华见早安之声
市场概述
中东局势再吃紧，阿联酋石油工业区遭袭后，标普 500 和纳指转跌、跌离纪录高位，道指跌超 1%、创一个月最大跌幅；AMD 跌超 5%，拖累芯片指数跌落纪录高位，存储芯片股美光科技收涨超 6%、闪迪涨近 6%；亚马逊宣布扩大物流服务后收涨 1% 至新高，运输股重挫，联邦快递跌逾 9%。特朗普上调欧盟汽车关税，欧股汽车板块跌近 2%。
阿联酋石油设施遭袭，美债收益率追随原油攀升、创一个月新高。
伊朗称击中美巡航舰后，美元指数涨幅扩大、走出两周低谷，阿联酋遭袭后刷新日高；离岸人民币盘中涨超百点后一度转跌、失守 6.83；比特币在伊朗袭击后刷新日低，后盘中站上 8 万美元、较日低涨超 3%。
原油扭转两连跌，伊朗称击中美国巡航舰后，美油刷新日高、涨超 5%，阿联酋证实石油工业区遭袭后，布油刷新日高、涨超 6%。阿联酋称国内石油工业区因伊朗袭击起火后，黄金刷新日低，期金收创一个月新低，一度跌近 3%。
要闻
中国
豆包测试付费版本，三档订阅曝光，AI 进入 " 分层收费 " 时代。
海外
美伊开火争夺霍尔木兹主导、特朗普威胁 " 炸飞 "，停火以来阿联酋首次遭袭，伊称未计划袭阿。回应特朗普 " 引导行动 "！伊朗发射导弹击退美国军舰，油价应声大涨，美股期货跳水。
霍尔木兹海峡 " 迟迟不通 "，美国原油出口激增，一跃成为 " 全球出口第一 "。
美国司法部放弃上诉、转而申请撤销传票裁定，但难以带来鲍威尔要的确定性。" 鲍威尔传声筒 " 解释：" 滞留 " 是为了保护美联储，特朗普诉讼 " 适得其反 "。
日元升破 156，日本又出手？高盛：当局有能力再干预 30 次。日本重启干预的 " 真实意图 "：高市为中东缓和 " 争取时间 "。
" 从未见过此等增速 "！Anthropic 年化收入两个月翻番，首超 OpenAI。AI 大战白热化：OpenAI、Anthropic 同日被曝拉拢华尔街建合资公司。
十年来第一次！苹果讨论 " 涨价 "，iPhone 18 或将涨价。
为了上车 SpaceX，华尔街准备先卖掉 Mag 7。
美光 CEO：AI 才刚开始，但内存已经不够了，今年 DRAM 与 NAND 需求或吞噬过半市场。
谷歌新 TPU 订单会流向英特尔吗？郭明錤：谷歌连联发科的利润也想省，台积电良率优势显著。
AI 驱动增长全面爆发，Palantir Q1 营收激增 85%、上调全年指引远超预期。
北美货运行业的分水岭时刻！亚马逊扩展物流服务，美国运输股暴跌。
市场收报
欧美股市：标普 500 跌幅 0.41%，报 7200.75 点。道指跌幅 1.13%，报 48941.90 点。纳指跌幅 0.19%，报 25067.801 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.99%，报 605.51 点。
A 股：休市。
债市：美国 10 年期国债收益率涨 6.74 个基点，报 4.4372%。两年期美债收益率涨 7.25 个基点，报 3.95%。
商品：WTI 6 月原油期货收涨 4.39%，报 106.42 美元 / 桶。布伦特 7 月原油期货收涨 5.80%，报 114.44 美元 / 桶。现货黄金跌 2.02%，报 4520.57 美元 / 盎司，整体持续下跌。现货白银跌 3.48%，报 72.7428 美元 / 盎司。
全球重磅
豆包测试付费版本，三档订阅曝光，AI 进入 " 分层收费 " 时代。字节旗下 AI 产品豆包曝光三档付费订阅（最高 500 元 / 月）。官方回应方案仍在测试，且将持续保留免费服务。分析称，此举旨在应对算力成本压力，聚焦复杂生产力场景，标志其确立 " 基础免费 + 专业付费 " 的商业模式，并非意味着国内 AI" 免费时代 " 的终结。
美伊开火争夺霍尔木兹主导、特朗普威胁 " 炸飞 "，停火以来阿联酋首次遭袭，伊称未计划袭阿。美军称，击毁伊朗干扰快艇，协助两艘挂美国国旗船成功通过霍尔木兹，已在该海峡开辟自由通行通道；美财长称美已完全控制海峡，美军疏导海峡行动会降低油价，滞留海峡的一些大油轮每艘载量 200 万桶。媒体称海峡航运仍基本冻结。伊朗军方称，对试图接近海峡的美军驱逐舰进行了警告射击；伊第一副总统：管控该海峡是伊合法权利。阿联酋谴责伊朗袭击该国民用设施，称富查伊拉石油工业区起火；伊军事官员：阿石油设施起火是美国军事冒险所致。韩国确认一艘韩企运营船在海峡内侧爆炸。特朗普提议韩国加入美军行动。
回应特朗普 " 引导行动 "！伊朗发射导弹击退美国军舰，油价应声大涨，美股期货跳水。特朗普启动 " 自由计划 " 后，美军舰试图接近霍尔木兹海峡，遭伊朗发射两枚导弹逼退，美媒称，美官员否认。受地缘局势骤然升级影响，国际油价飙升超 5%，美股期货一度跳水。此外，伊朗发布海峡新管控地图，警告将拦截违规船只，并拟立法加强海峡控制。
" 非军事 " 疏通霍尔木兹海峡？特朗普祭出新招 "4 日启动引导行动 "，伊朗 " 干涉视为违反停火协议 "。所谓 " 引导 "，并非军舰护航，而是一个涉及相关国家、保险公司和航运组织的 " 非军事 " 手段协调机制。不过，缺乏盟友支持和确定性停火保障的 " 协调机制 "，能否真正撬动僵局，仍是一个巨大的问号。
霍尔木兹海峡 " 迟迟不通 "，美国原油出口激增，一跃成为 " 全球出口第一 "。美国过去九周累计出口原油逾 2.5 亿桶，超越沙特跃升全球最大出口国，日本、韩国、泰国等亚洲各国纷纷转向美国填补中东供应缺口。然而，出口激增正加速消耗国内库存，四周内降幅达 5200 万桶。受基础设施与航运瓶颈制约，其出口能力正逼近上限。
美国司法部放弃上诉、转而申请撤销传票裁定，但难以带来鲍威尔要的确定性。美国哥伦比亚特区联邦检察官珍妮 · 皮罗（Jeanine Pirro）放弃了就不利裁决提起上诉的计划。此前，她一直试图对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。皮罗周一向联邦法官申请撤销其此前阻止她对美联储展开刑事调查的系列裁定。此次动议实际上意味着皮罗收回了她此前多次重申的上诉计划。这在目前暂时消除了鲍威尔被迫向皮罗提交证据的威胁。然而，这一举动不太可能给鲍威尔带来他所期望的确定性——即针对他本人及美联储的法律威胁已真正解除。
" 鲍威尔传声筒 " 解释：" 滞留 " 是为了保护美联储，特朗普诉讼 " 适得其反 "。Timiraos 撰文称，这场调查非但未能逼鲍威尔离职，反而坚定了他的留任决心。他将特朗普政府对美联储发起的法律攻势定性为 "113 年历史上前所未有 " 的行为，并警告称这些攻击正在 " 损害这一机构 "。
日元升破 156，日本又出手？高盛：当局有能力再干预 30 次。此轮波动发生在日本黄金周假期、市场流动性偏低的背景下，令市场难以判断是否有新一轮干预介入。日本财务大臣片山皋月称，市场出现了一些投机性波动。高盛指出，凭借 1.2 万亿美元外汇储备，日本理论上能以 5 万亿日元的同等规模再干预 30 次。但预计当局将审慎保留弹药，择机在日元快速贬值时出手，以最大化干预效果。
日本重启干预的 " 真实意图 "：高市为中东缓和 " 争取时间 "。野村警告，" 卖出日本 " 交易在 6 月前卷土重来的风险将显著上升。除非三个条件同时满足——美国理解并配合、日央行为 6 月加息做好铺垫、高市本人愿意配合抑制收益率曲线陡峭化和日元贬值——否则此次干预的效果不会持久。
" 从未见过此等增速 "！Anthropic 年化收入两个月翻番，首超 OpenAI。核心驱动力为编程智能体 Claude Code 爆发式增长及企业端需求激增。推理毛利率从 38% 升至 70% 以上，商业质量显著改善。据报正推进 500 亿美元融资，估值超万亿美元，最早 2026 年底启动 IPO。
AI 大战白热化：OpenAI、Anthropic 同日被曝拉拢华尔街建合资公司。OpenAI 与 Anthropic 正分别与全球最具影响力的金融机构组建合资企业。报道称，OpenAI 已从 TPG、布鲁克菲尔德资产管理、Advent 及贝恩资本等 19 家投资者处募集逾 40 亿美元，用于成立一家专门帮助企业发挥其 AI 软件价值的公司。Anthropic 将与黑石、赫尔曼与弗里德曼以及高盛合作，组建一家类似的公司。
十年来第一次！苹果讨论 " 涨价 "，iPhone 18 或将涨价。如果苹果选择不涨价，一旦此前采购的低成本库存消耗殆尽，更高的存储成本将在 FY27 利润表中充分体现，公司盈利面临实质性下行风险。而苹果新任 CEO John Ternus 正在迎来上任后的第一年。摩根士丹利认为，在这个节点主动接受盈利下滑的可能性极低。
为了上车 SpaceX，华尔街准备先卖掉 Mag 7！华尔街最大的几家共同基金已经在盘算同一件事：卖掉手里的科技巨头股票，为 SpaceX IPO 腾出现金。有基金经理认为，SpaceX IPO 将促使投资者抛售特斯拉股票。今年，特斯拉已因电动车销量不及预期下跌 11%。
美光 CEO：AI 才刚开始，但内存已经不够了，今年 DRAM 与 NAND 需求或吞噬过半市场。美光科技 CEO 表示，随着推理规模扩大，token 需求将持续攀升，而 token 生成速度依赖更快、更大容量的内存—— " 内存已成为客户的战略资产 "。他强调，当前面临的核心矛盾不是需求或定价，而是供给本身极度紧张且无法快速扩产。
谷歌新 TPU 订单会流向英特尔吗？郭明錤：谷歌连联发科的利润也想省，台积电良率优势显著。郭明錤指出，英特尔 EMIB-T 先进封装当前验证良率约 90%，但距量产所需 98% 仍有明显差距，成为关键风险点。与此同时，谷歌为压缩 AI 芯片成本、对标英伟达，正尝试绕开联发科并直接向台积电采购晶圆，推动供应链重构。台积电则在产能分配与合作路径上谨慎平衡多方利益。整体来看，封装良率与成本控制正共同决定谷歌 AI 芯片战略成败。
AI 驱动增长全面爆发，Palantir Q1 营收激增 85%、上调全年指引远超预期。一季度 Palantir 营收增速为上市以来最快，美国商业收入同比翻倍增长。该司将今年营收指引区间上调超 6%，营收指引增速上调至 71%、美国商业收入指引增速上调至 120%。盘后股价先涨 2%，后转跌。
北美货运行业的分水岭时刻！亚马逊扩展物流服务，美国运输股暴跌。亚马逊将这项新服务命名为 " 亚马逊供应链服务 "，将其货运、配送履约及包裹寄送业务整合为一项统一服务，向所有企业开放，无论其是否在亚马逊平台上销售。亚马逊方面表示，此举是将自身供应链能力向外输出，" 正如亚马逊云服务（AWS）对云计算所做的那样 "。
研报精选
达里欧：未来两年 " 风险极高 "，"AI、美债和地缘 " 合成风暴，投资者择时不会成功。达里欧称，五大宏观力量——债务、政治内乱、地缘冲突、自然事件与技术变革——正在共振。他直指美国政府超支 40%、债务需求萎缩，并称世界秩序已回归 " 强权即规则 " 的 1945 年前模式。他直言无法通过 " 择时 " 获胜，建议构建一个全天候组合，配置 5%-15% 黄金并远离现金，同时警惕 AI 狂热下的估值泡沫。
橡树资本联席 CEO：市场定价令人费解，基本面风险遭严重低估。橡树资本管理公司联席首席执行官警告称，市场对基本面问题的消化速度过快。疫情后充裕的流动性以及强劲的企业历史业绩，正鼓励投资者对潜在经济数据视而不见。橡树资本目前正尽可能储备充足的 " 干火药 "，为潜在的市场调整做准备，同时寻找资产负债表欠佳但基本面良好的优质企业。
标普连创新高，但聪明钱在撤退，高盛交易台警告：闪崩只是时间问题。高盛交易台指出，对冲基金连续三周净卖出美股，科技板块去杠杆创十年之最，而被动资金仍在加速流入，形成显著背离。市场内部结构恶化：负市场宽度、个股波动飙升、相关性崩塌，" 上行闪崩 " 风险累积。同时 CTA 由增量买盘转为潜在卖压。种种迹象来看，机构已提前收缩风险，标普 500 3%-5% 回调或只是时间问题。
沃什近了，降息却远了？国泰君安国际认为，美国就业强劲、通胀压力犹存且股市创新高，削弱了降息紧迫性。同时，候任美联储主席沃什侧重于政策独立与框架重构，而非急于降息。短期降息必要性下降，" 降息推迟 " 正成为基准路径，市场需重新校准过度乐观的宽松预期。
海外宏观
美国 3 月工厂订单全面超预期，AI 热潮推动制造业复苏。美国 3 月工厂订单环比增长 1.5%，为去年 11 月以来最大单月涨幅；剔除运输设备后的工厂订单同样超预期，环比增长 1.6%，高于预期的 1.3% 及前值的 1.2%；市场最为关注的 " 核心资本支出 " 代理指标——扣除飞机的非国防资本耐用品订单终值，环比增长 3.4%，小幅超出预期的 3.3%，前值亦为 3.3%。
印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，以缓解补贴压力。出口税的实施预计将赋予印尼海关与消费税总局（DJBC）更大的权力，在货物出口前开展检查，从而有助于堵塞税收漏洞、防止财政流失。印度尼西亚财政部长表示，拟议措施仍在与能源和矿产资源部协商讨论之中。
载 220 人邮轮暴发致命病毒，已有 3 人死亡，存在人传人风险，1 名死者遗体仍留在邮轮上！世界卫生组织证实，一艘在大西洋上航行的邮轮出现汉坦病毒感染，迄今为止，已确诊一例汉坦病毒感染病例，另有 5 例疑似病例。6 名患者中，3 人死亡，一人目前正在南非接受重症监护。
海外公司
AI 抢产能升级！三星、SK 海力士签长约锁供应，内存价格或被 " 合同化抬升 "。内存长约或正在从 " 平抑波动 " 的工具，变成推高价格的推手。在 AI 需求驱动下，三星电子、SK 海力士加大推进多年期供应协议（LTA），大客户为锁定产能愿意支付溢价，而未签约买家则可能被迫在收紧的现货市场承受更高成本——分析师认为，LTA 的普及或将系统性抬升内存价格中枢。
同吃 AI 红利，三星为何跑输 SK 海力士？AI 需求推动韩存储股分化，SK 海力士因 HBM 领先与罢工风险缺失大涨创新高，市值首破 1000 万亿韩元；三星则受工会罢工威胁及 HBM 竞争劣势拖累，股价跑输。尽管基本面强劲、利润创纪录，但劳资不确定性压制估值。
全球银行业 " 不堪重负 "，寻求减少 " 数据中心敞口 "。以 Oracle 380 亿美元建设债务为例，银行难以消化巨额单笔融资，被迫探索折价出售或 " 重大风险转移 "（SRT）工具分散敞口。内部风险限额约束、监管压力及部分地区公众反对，共同倒逼银行重构数据中心融资模式。
英伟达挑战者 Cerebras 冲刺 IPO：定价 115-125 美元，目标估值最高 266 亿美元。Cerebras 拟发行 2800 万股，募资约 35 亿美元，目标估值最高 266 亿美元。公司主打晶圆级 AI 芯片，业绩已扭亏为盈，并斩获 OpenAI 超 200 亿美元算力大单。作为近期最大纯 AI 芯片 IPO，此次上市将成检验市场 AI 投资热度的重要风向标。
一年暴涨 90%，铝 " 黑洞 " 冲击美国汽车业，福特成最大受害者！目前美国原铝价格约为每公吨 6100 美元，而一年前仅为 3220 美元。铝价飙升侵蚀利润、主力车型 F-150（车身为铝材）库存告急，福特大幅上调成本预期，并向特朗普政府申请豁免进口铝材 50% 的关税。电动车制造商 Rivian 也将铝视为 " 重点关注的问题 "。
游戏驿站提出以 560 亿美元收购 eBay，打造游戏行业的亚马逊！GameStop 提出以每股 125 美元的现金加股票方式收购 eBay，较 eBay 上周五收盘价溢价约 20%。GameStop 表示，已获得道明银行出具的初步、非约束性 " 高度确信函 "，承诺提供约 200 亿美元债务融资，并承诺在交割后 12 个月内实现约 20 亿美元的年度成本节约。
今日要闻前瞻
中国香港一季度 GDP。
美国 4 月服务业、综合 PMI。
美国 3 月 JOLTS 职位空缺。
美国 3 月贸易帐。
美国 3 月新屋销售。
澳洲联储公布利率决议和货币政策声明。
AMD、Arista Networks、辉瑞公布财报。
