撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经
投身创业那年，张彦涛已年过半百。
2017 年的冬天，55 岁的张彦涛离开了供职 25 年的礼来公司，拉上同样出身礼来的前同事仲伯禹另起炉灶，一起注册成立了泰励生物有限公司 ( Tyligand Bioscience，下称 " 泰励生物 " ) 。
二人均曾赴美读博，并入职跨国药企，双双入了美国籍。张彦涛的博导还是诺贝尔化学奖得主 Ei-ichi Negishi 教授。
两位博士联手入局创新药，他们选择的赛道是创新癌症疗法。目前，泰励生物已开发出 4 个候选药物的管线。核心产品 TSN1611 尚处于 2 期临床试验阶段，计划于 2027 年提交新药上市申请。
自成立以来，泰励生物累计融资 7.71 亿元，虽然公司尚无短期偿债压力，但没有产品实现商业化的情况下，资金问题依然是头等大事。况且，泰励生物还存在对赌赎回负债 7.09 亿元。
为支撑后续研发及运营，泰励生物选择递表港交所，通过上市募集更多资金。
01
五轮融资募集 7.7 亿
IPO 前老股东减持
泰励生物成立于 2017 年 12 月，最初由 Tyligand Holdings 全资持股，创始人为 Tony YantaoZHANG（张彦涛）博士、Boyu ZHONG（仲伯禹）博士。
2018 年 9 月至 2025 年 8 月，泰励生物共完成 5 轮融资，融资金额累计 7.71 亿元，估值由 1.75 亿元升至 15.55 亿元。投资者不乏明星投资机构腾讯、元禾控股，同行上市公司康哲药业（0867.HK）、恒瑞医药（1276.HK），以及外资 LAV USD 集团、VIV 等。
2018 年 9 月，泰励生物拿到了原点正则、太仓衍盈、苏州幂方、苏州薄荷、杭州险峰共同参与的 5500 万元 Pre-A 轮融资，公司投后估值为 1.75 亿元。
时隔两年半，泰励生物于 2021 年 4 月进行 A 轮融资，VIV、康哲医药、湖州景源合计增资 5000 万元人民币及 1260.88 万美元，投后估值 7360 万美元，折合人民币约为 5.15 亿元，较前次融资增长 194.4%，这也是泰励生物估值上升最快的一轮融资。
紧接着，2022 年 11 月，泰励生物获得了 1899.51 万美元的 A 轮融资，增资者既有创始人张彦涛以及老股东康哲医药，又有新股东苏州薄荷三期、苏州聚明、苏州泰鲲通、上海盛迪、苏州工业园区基金、Calor Capital，公司估值较上一轮增长 48.78% 至 1.1 亿美元。
A 轮融资发生在 2024 年 4 月，LAV USD 集团、上海礼哲、上海盛迪以 3.63 美元 / 股的价格，合计增资 2727.27 万美元。
其中，LAV USD 集团由施毅博士实际控制，他是礼来亚洲基金的创始人；上海盛迪的普通合伙人为盛迪私募，孙飘扬实控的恒瑞医药、恒瑞集团分别拥有上海盛迪 48.54%、48.54% 合伙权益。
与此同时，公司 Pre-A 轮投资者全部减持，原点正则、太仓衍盈、苏州幂方及杭州险峰将所持公司部分股份转让给 LAV USD 集团、上海礼哲、上海盛迪，受让方分别斥资 219.91 万美元、219.91 万美元及 72.73 万美元；苏州薄荷则将全部股权转让给其同一控制实体苏州薄荷三期。此次股转价格为 2.71 美元 / 股，较同期增资价格低了 25.34%。
由上可知，LAV USD 集团、康哲药业通过参与三轮融资，合计向泰励生物增资 2086.58 万美元、1210.88 万美元，分别获得 16.18%、8.3% 股权。此外，腾讯持有公司 11.27% 股权。
Tyligand Holdings 的股权则由张彦涛与仲伯禹，以及 Zhong-Yin ZHANG 博士三人按 48.75%、41.25% 和 10% 的比例分配。因此，张彦涛通过直接与间接方式实际持有公司 11.88% 股权；仲伯禹间接持股 9.76%；Zhong-Yin ZHANG 持股 2.37%。
两美籍创始人出身礼来
年薪均超 180 万
张彦涛担任泰励生物执行董事、董事长兼首席执行官，现年 64 岁，为美国籍，他在制药行业拥有逾 30 年经验。
1982 年 7 月，张彦涛获得山东大学有机化学学士学位，随后赴美深造，在诺贝尔化学奖得主 Ei-ichi Negishi 教授的指导下，于美国普渡大学获得化学博士学位。
毕业后，他进入跨国药企礼来公司供职长达 25 年，曾担任礼来中国研发中心的创始董事总经理、小分子设计及开发部门高级研究员及亚洲区全球外部研发部副总裁、礼来亚洲基金的高级顾问。在礼来公司任职期间，张彦涛主要负责制药工艺、药物发现、产品组合管理及业务拓展。
现年 63 岁的仲伯禹担任泰励生物的执行董事、总裁兼首席科学官，他与张彦涛的出身相似，同为美国籍，也来自礼来公司。
仲伯禹于 1983 年 7 月获得合肥工业大学化学工程学士学位，后于 1998 年 6 月获得美国西北大学获得博士学，并在加州理工学院与哈佛大学完成博士后研究。
2000 年 6 月，他入职礼来，曾担任礼来首席研究员，主要负责抗癌药物项目的分子设计、分子合成、数据分析及日常管理工作，在礼来公司拥有超过十年的药物化学研发经验。
从礼来离职后，仲伯禹先后任职于中美冠科生物技术（太仓）有限公司、ImmuneSensor Therapeutics、甘李药业（603087.SH），负责药物研发。他是伯瑞替尼的发明人，目前该药物已在中国获批上市，并在美国进入 3 期临床试验。
张彦涛和仲伯禹的年薪均过百万，2024 年，二人分别领薪 181.3 万元 193 万元；2025 年前 9 个月，二人薪酬为 135.5 万元、137.3 万元。
泰励生物共有四名非执行董事，包括 Hansen XU 博士、刘毓文、姜非、郭华。
其中，Hansen XU 现年 37 岁，是礼来亚洲基金的高级投资经理，自 2024 年 4 月出任泰励生物董事。
刘毓文、姜非、郭华分别由股东薄荷创业、康哲药业及苏州聚明委派。招股书显示，姜非、郭华自公司递表后不再担任董事；刘毓文则调任为独立非执行董事，她是薄荷创业的法定代表人及创始合伙人，曾任天演药业董事，现任泰格医药（3347.HK；300347.SZ）独董。
泰励生物高管包括副总裁肖凯博士、医学科学与临床开发副总裁李静。
肖凯曾先后任职于罗氏研发（中国）、嘉和生物（06998.HK）、三生制药（1530.HK），从研究员升任业务部高级经理，2018 年 3 月转行做投资，担任上海医药（香港）投资有限公司副总裁，2021 年 9 月加入泰励生物。
李静曾是复旦大学附属肿瘤医院担任临床医师，随后在多家上市药企任职，包括和黄医药（0013.HK）、创胜集团医药（6628.HK）附属公司，最后职位为医学总监。
03
核心药研发进度落后对手
提供研发、授权许可获千万收入
泰励生物是一家生物制药公司，专注于开发创新癌症疗法。递表前，已开发出 4 个候选药物的管线。
泰励生物以核心产品 TSN1611 为主导，该药物旨在通过一种差异化的作用机制来治疗 KRAS G12D 驱动的恶性肿瘤，包括非小细胞肺癌、胰腺癌和结直肠癌。
公司已完成 TSN1611 作为单药疗法在美国及中国的 Ia 期及 Ib 期临床试验，并于 2026 年 1 月获美国 FDA 确认。
目前，TSN1611 正在美国及中国开展 2 期临床试验，并计划在中国推进用于治疗非小细胞肺癌（"NSCLC"）的关键性注册临床试验。与此同时，计划于 2026 年上半年在中国申请 BTD，并在 2027 年提交新药上市申请。
招股书介绍，KRAS G12D 突变是肿瘤领域未开发的最大治疗机遇之一，约占所有克尔斯滕大鼠肉瘤病毒癌基因同源物（"KRAS"）突变的 30%，并在约 35% 的胰腺癌、12% 的结直肠癌及 4% 的非小细胞肺癌中出现。
泰励生物所处赛道市场前景广阔。全球 KRAS G12D 抑制剂药物市场规模预计将从 2027 年的 8,180 万美元增长至 2035 年的 34.816 亿美元，复合年增长率达 59.8%；中国 KRAS G12D 抑制剂药物市场规模预计将从 2027 年的 1,230 万美元增长至 2035 年的 4.465 亿美元，复合年增长率为 56.7%。
截至最后实际可行日期，全球尚未有任何 KRAS G12D 抑制剂药物获批上市。
与同行相比，泰励生物 TSN1611 针对胰腺癌（PDAC）适应症的研发进度稍落后于上市药企劲方医药，目前，泰励生物仍在 2 临床试验阶段，后者已进入 3 期临床试验。泰励生物坦言，竞争对手可能开发 " 比我们更先进或更有效的类似疗法 "。
此外，公司还正在开发多款以 TSN222 作为有效载荷且处于临床前阶段的 ADC 候选药物，包括 TSNA1789 及 TSNA3339，预计未来两年内将提交两项新药临床试验 ( IND ) 申请。
TSNA1789 是一种新型免疫刺激型 ADC，能高效识别并攻击恶性肿瘤的肿瘤特异性适应性免疫；TSNA3339 是专门针对现有 KRAS 抑制剂的局限性（尤其是耐药问题）而设计。
2024 年及 2025 年前 9 个月（报告期），泰励生物获取收入 785.6 万元、1135.8 万元，其毛利率为 90.6%、78.3%。
此外，泰励生物还有来自银行利息、政府补助的收入，2024 年及 2025 年前 9 个月分别为 292.8 万元、178.6 万元。
04
面临 7 亿对赌
无银行借款
期内，泰励生物产生净亏损 7046.1 万元、1.23 亿元，2025 年前 9 个月亏损同比扩大 3.35 倍。
期内，公司研发开支分别为 7281.3 万元、9117 万元，其中，临床前及临床开支占比 50%、68%；其次为员工成本，各期为 2204.5 万元、1795.5 万元。
截至 2025 年 9 月末，泰励生物研发团队共有 49 名成员，按此计算，研发人均月薪约为 4.07 万元。
除了经营开支，可赎回优先股公允价值的变动加剧了泰励生物的亏损。
泰励生物引入投资者的同时，之签订了包括赎回权在内的特殊权利，一旦公司上市失败，将触发赎回权，由此产生赎回负债，截至 2025 年 9 月末，该负债金额为 7.09 亿元。
由于 2025 年 8 月 B 轮融资后，泰励生物估值上涨，发行的可转换可赎回优先股的公允价值高于期初价值，这意味着一旦触发赎回，公司的赎回成本将增加，因此产生优先股公允价值亏损 2277.5 万元。
截至 2025 年 11 月末，泰励生物现金及现金等价物为 1.47 亿元，即期租赁负债 419.5 万元，无银行借款。泰励生物表示，公司拥有充足的营运资金，可支付未来至少 12 个月的 125% 的成本。
虽然泰励生物手持现金尚能覆盖短债，但若一旦触发回购，将面临较大的资金压力。
附：Tyligand ( 泰励生物 ) 上市发行有关中介机构清单
独家保荐人：中信证券（香港）有限公司
法律顾问：凯易国际律师事务所、中伦律师事务所、君合律师事务所上海分所、Jun He Law Offices P.C.、Harney Westwood & Riegels
申报会计师及核数师：安永会计师事务所
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