中国移动 2026 年一季度交出了一份 " 冰火两重天 " 的财报。一方面，主营电信业务收入同比下降 1.1%，净利润同比收窄 4.2% 至 293 亿元，盈利压力持续显现；另一方面，经营活动产生的现金流量净额同比暴增 128.1% 至 714 亿元，创出近年同期亮眼表现，显示公司在资金管理与付款节奏上的主动调控能力。
从总量看，一季度营业收入为 2,665 亿元，同比增长 1.0%，增速较为温和。支撑整体收入的增量主要来自 " 其他业务收入 "，同比大增 12.7% 至 466 亿元，显示算力、智能服务等新兴业务正在成为重要的营收补充力量。但核心主营业务收入 2,199 亿元同比下降 1.1%，表明传统通信服务的成熟期特征愈发明显。
利润层面，EBITDA 同比下降 5.0% 至 767 亿元，EBITDA 率从去年同期的 30.6% 降至 28.8%，收缩 1.8 个百分点；净利润率也由 11.6% 下滑至 11.0%。成本端，营业成本同比增长 3.2%，明显快于收入增速，研发费用更同比增长高达 22.3%，这是利润承压的核心原因，也折射出公司持续加码科技创新的战略取向。
用户侧仍有稳健表现。移动客户总数突破 10.09 亿户，一季度净增 376 万户；5G 网络客户数达 6.68 亿户，较年初净增 2,600 万户；物联网卡连接数突破 15 亿，单季净增逾 2,200 万。这些数字印证了中国移动仍在通信基础盘上保持护城河优势。
主营收入告别增长，其他业务接力
拆解收入结构，核心矛盾在于传统主营业务的增长天花板已至。主营业务收入 2,199 亿元同比下降 1.1%，意味着语音、流量等传统通信业务的饱和态势延续。
然而，" 其他业务收入 " 的亮眼表现提供了结构性对冲：466 亿元的规模同比增速达 12.7%，在整体营收盘子中占比已接近 17.5%。这部分收入主要对应云计算、算力租赁、数字政务、智能服务等新兴板块，是中国移动 " 通信服务 + 算力服务 + 智能服务 " 三大主业战略落地的直接体现。
从全年视角看，若其他业务收入保持两位数增长，有望在未来 1-2 年内对冲主营收入的结构性压力，成为营收重新提速的新引擎。
成本端全面抬升，研发投入逆势扩张
一季度利润承压，成本端是主要推手。营业成本 1,989 亿元同比增长 3.2%，绝对值增加约 62 亿元，而营业收入仅增加约 27 亿元，剪刀差效应明显。
更值得关注的是，研发费用同比激增 22.3% 至 39 亿元，表明公司正在加大对 AI 大模型、算力基础设施、5G-A 等前沿技术的研发投入。在竞争日趋激烈的算力赛道，研发投入的超前布局是必要代价，但短期内对利润形成较为直接的侵蚀。
管理费用和销售费用相对平稳，分别同比小幅增长 0.9% 和 1.3%，显示公司在日常运营费用端保持了一定的成本纪律。信用减值损失由去年同期的 66.6 亿元降至 61.1 亿元，坏账压力有所缓解，对利润形成小幅正向贡献。
投资收益表现抢眼，一季度达 68.4 亿元，同比大幅增加 25.7 亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 40.1 亿元，在一定程度上缓冲了经营利润的下行压力。
现金流爆发式改善，CapEx 显著收缩
本季度最大的超预期亮点，无疑是经营活动产生的现金流量净额同比增长 128.1% 至 714 亿元（约 71.4 亿元人民币绝对值约 714 亿元）。
拆解驱动因素：经营性现金流入与去年同期基本持平（2,748 亿元 vs 2,745 亿元），关键变化在于现金流出端—— " 购买商品、接受劳务支付的现金 " 从去年同期的 2,014 亿元骤降至 1,579 亿元，减少约 435 亿元，降幅逾 21%。这一变化或与公司调整供应商付款节奏、压缩采购支出有关，反映出经营现金管理效率的明显提升。
资本开支层面同样出现收缩。购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为 304 亿元，较去年同期的 364 亿元减少约 60 亿元，降幅 16.5%，预示公司在重基础设施投入的阶段性高峰过后，已逐步进入优化回报的阶段。
期末现金及现金等价物余额达 1,553 亿元，较上年同期的 1,251 亿元增长逾 24%，资金储备充裕，为后续股东回报与战略投资提供了坚实支撑。
用户规模稳健扩张，5G 与物联网成新增长极
在用户运营层面，中国移动整体走势平稳向好。上一季度（2025 年四季度）移动客户净流出 371 万户，而今年一季度转为净增 376 万户，回归增长轨道，彰显公司在市场竞争中的稳固吸引力。
5G 迁移进程持续推进。一季度末 5G 网络客户数达 6.68 亿户，单季净增约 2,600 万户，5G 客户在总移动客户中的渗透率已超过 66%，5G 规模化红利仍在持续释放。
物联网赛道势头更为强劲。物联网卡连接数达 15.04 亿，一季度净增 2,233 万，连接总量与增量均处于行业领先地位。结合公司对算力服务的战略布局，海量物联网连接所产生的数据流量与处理需求，将成为未来算力业务增长的重要来源。
宽带客户总数达 3.33 亿户，净增 390 万户，家庭市场持续渗透，亦为捆绑销售与 ARPU（每用户平均收入）提升预留空间。
资产负债稳健，权益持续积累
资产负债表方面，截至 2026 年 3 月末，中国移动总资产 21,535 亿元，较年初增长 2.9%；归属于母公司股东权益 14,228 亿元，较年初增长 2.1%，股东价值稳步积累。
负债端，流动负债合计 6,453 亿元，其中应付账款 3,500 亿元为最大单项，主要为正常经营性负债，整体财务结构健康。长期借款仅 95 亿元，公司有息负债极低，财务风险极为可控。
值得关注的是，在建工程从年初的 618 亿元增长至 835 亿元，增加约 217 亿元，增幅达 35%，显示公司仍在持续推进网络基础设施与算力基础设施的建设，未来投产后将进一步夯实竞争壁垒。加权平均净资产收益率（ROE）为 2.1%，考虑到庞大的权益基数，绝对回报水平依然稳健。
