国金证券股份有限公司姚遥近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《主业底部修复、业绩超预期，航天能源新业务形成闭环》，给予钧达股份买入评级。
钧达股份 ( 002865 )
业绩简评
2026 年 4 月 9 日，公司发布 2026 年一季度业绩，2026 年第一季度实现营业收入 16.94 亿元，环比下降 9.63%；实现归母净利润 1416 万元，同环比均扭亏为盈，业绩超市场预期。
经营分析
收入端：国内外电池片环节价格均有提升，公司海外占比保持高位。2026 年第一季度，国内 TOPCon183N 电池片均价为 0.42 元 /W，环比 25Q4 均价提升 0.1 元 /W；同时海外受美伊战争影响，荷兰 TTF 天然气价格跳涨，原油价格创近五年新高，新能源产品需求激增带动价格持续上涨，根据 SMM，1 月 6 日 Topcon183N 电池片 FOB 中国港口价格为 0.045-0.052 美元 /W，3 月初上涨至 0.055-0.064 美元 /W。2025 年公司海外收入占比 51%，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场的份额位居行业前列，一季度欧洲需求旺盛情况下，海外收入占比保持较高水平，为公司筑牢主业盈利基础。后续公司土耳其合作产能，面向海外高盈利市场，有望进一步提升公司业绩弹性。
盈利端：2026 年轻装上阵，海外需求提振公司产能利用率。2025 年末公司计提各类信用减值及资产减值准备 4.4 亿元，推动后续产品成本端下降。26Q1 公司销售毛利率 13.54%，较 2025 年末提升 14.87PCT；资产负债率有所改善，较 2025 年末下降 2.69PCT 至 75%。
新业务端：建立 " 电池材料→能源系统→整星平台 " 的完整航天能源产业链闭环。太空光伏业务以子公司捷泰航天为载体，加快推进 CPI 膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的技术研发和中试线建设。一季度公司控股稀缺商业卫星标的 " 巡天千河 "，子公司巡天千河具备超过 60 颗商业卫星的研制经验，覆盖 20-2000kg 级通信、算力、遥感、气象等多个领域，在复杂卫星系统设计与集成方面处于顶尖水平，已形成整星 20KW 的超强供电能力、32POPS@int8 的高算力、优于 2.4Gbps 的数传速率及 100Gbps 激光通信能力。
盈利预测、估值与评级
制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 7.9/10.8/14.2 亿元，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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