文 / 瑞财经 程孟瑶
2019 年 6 月，庄莉的人生迎来重大转折，从蔚来副总裁变身为创业明星。
离开蔚来汽车后，庄莉在 2019 年 8 月成为汽车软件初创公司镁佳科技的 CEO；6 年后 Megatronix Inc.（简称：镁佳股份）横空出世，47 岁的庄莉试图借资本东风，为梦想添火。
镁佳股份是一家致力于重塑未来出行，专注研发并交付以人工智能（AI）为核心的集成式域控解决方案的汽车科技公司。全球智能化的大趋势，以及与丈夫周枫在创投圈 " 神仙眷侣 " 的身份，让镁佳股份此次赴港吸引了不少眼球。
在庄莉的带领下，镁佳股份短时间内取得了显著的成长，在行业内建立了良好的口碑，营收节节攀升，2021 年收入突破亿元，2023 来到 15 亿元，不过 2022 年 -2024 年连续三年累亏超 10 亿元，经营活动现金流持续流出，给庄莉的创业之路带来不小挑战。
镁佳股份的核心竞争力在于其自主研发的人工智能域控解决方案，这一创新技术需要不断的研发投入来优化产品性能，重研发也是镁佳股份一路成长的护城河，截至 2024 年 12 月 31 日，其研发及执行团队占员工总数 78.0%。
赴港 IPO 前的最后一轮融资，镁佳股份估值已逼近 10 亿美元。
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从蔚来副总裁到创业明星
庄莉的成长轨迹颇具传奇色彩，校友圈更是星光熠熠，这为日后镁佳股份的发展带来了丰富的资源和人脉。
公开资料显示，庄莉出生于 1978 年，中学就读于成都七中，凭借物理竞赛全国一等奖的成绩，保送进入清华大学。其同窗包括 AI 领域专家李飞飞、腾讯 COO 任宇昕，百川智能 CEO 王小川，哔哩哔哩董事长陈睿、网易有道 CEO 周枫等等。
最被人们熟知的是 2005 年，网易创始人丁磊找周枫解决垃圾邮件问题，就是通过庄莉牵线搭桥。而庄莉和周枫则是从校园恋爱走到了创投圈 " 神仙眷侣 "，2019 年网易有道美股 IPO，庄莉曾到纽交所与周枫一起现场敲钟。
庄莉本人是名副其实的实力派。庄莉同时拥有加州大学伯克利分校计算机科学博士学位，以及清华大学学士和硕士学位。创业之前，庄莉曾在微软研究院高级研究员，并在雅虎司 ( Nasdaq: YHOO ) 、Cheetah Mobile 担任负责技术开发的高级行政职务。
公开信息显示，随着新能源汽车行业崛起，2016 年 7 月，庄莉加盟了李斌的蔚来汽车（9866.HK），担任蔚来软件发展（中国）副总裁，在蔚来期间，庄莉带领智能座舱及软件平台的开发工作，开创性的创新技术定义了新一代汽车体验。
到了 2018 年，市场传出庄莉参与创建车联网公司镁佳（北京）科技有限公司（简称：镁佳科技），并且帮其对接业务资源的消息，2019 年 6 月庄莉从蔚来副总裁位置上辞职。
对于庄莉的离开，蔚来的官方回应是，庄莉因个人原因离职，工作已充分交接，平稳过渡，对公司业务没有影响。
然而外界对此却是众说纷纭。有人认为蔚来汽车长期处于亏损状态，对于有抱负的庄莉来说，前途不够光明；有人猜测因为蔚来汽车的软件团队有调整，庄莉为了寻找更好的发展机会而主动离职；也有说法称，她的离开是因为她想在汽车软件领域深耕，而与蔚来创始人李斌的方向不一致。
从招股书披露信息看，庄莉在 2018 年 8 月，就通过 AIZL Holdings Limited 和 MJXY Holdings Limite 获得镁佳科技 99.9993% 股权，为创始人且获委任为董事，AIZL 和 MJXY 的背后正是庄莉及其创立的家族信托。
2019 年 8 月上任 CEO 之后，庄莉将精力全部投入到创业之中，专攻 " 集成式智能座舱 X 域控解决方案 "，用了 6 年时间将公司送到资本市场门口。
02
5 轮融资吸金 2.31 亿美元
IPO 前估值 9.3 亿美元
本在创投圈就颇有名气的清华才女创业，吸引了众多投资人和产业资本，山行资本、红点中国、南山资本、大湾区共同家园发展基金、慕华科创、之路资本、M31 资本等机构跑步入场，为镁佳科技的技术研发、市场拓展以及团队建设提供了强大的资金支持。
2019 年 1 月 -2024 年 12 月，镁佳科技完成 5 轮融资，吸金超 2.31 亿美元，其估值也来到 9.31 亿美元，涨超 15 倍。
随着模块化软硬件一体化架构取得重大飞跃，B 轮融资时，镁佳科技估值大幅增长至 3.2 亿美元；同时获得理想汽车和长安深蓝汽车定点。
2021 年，镁佳科技拿到 Transcendence Capital、大湾区共同家园发展基金、南山资本、红点中国、山行资本等机构的 1.05 亿美元 C 融资，这一年，其收入规模破亿元。
2022 年，交付量突破 10 万件的镁佳科技再度融资，老股东南山资产、Ace Redpoint 持续跟进，将估值抬至 8.78 亿美元。
而这次融资遇到一些小插曲，原本谈好的新进的股东 Prime Investment Limited，因自身内部重组，终止投资；HIKE Capital L.P、Ace Redpoint 实体、南山资产等老股东纷纷套现，合计 27.82 万美元，受让人为另一股东苏州慕华，苏州慕华的最终实益拥有人为镁佳科技原董事 Zhang Yu。
上述股份均为该投资人通过当时 AIZL Holdings Limited 及 MJXY Holdings Limited 实益拥有，变现总额为 270 万美元，按 2020 年 9 月 15 日汇率中间价计算，折合人民币约 1841 万元。
这位投资人颇为神秘，招股书并未披露其身份，仅有的信息是，其曾在招揽早期主要客户方面有所贡献。
当下，庄莉把目光转向了二级市场，2025 年庄莉在境外成立了镁佳股份，筹划港股 IPO。IPO 前，镁佳股份估值 9.3 亿美元，约 67 亿人民币，以 44.85% 的持股比例计算，庄莉现阶段身家约 30 亿。
三年累亏超 10 亿
经营现金流流失13.9 亿
对镁佳股份而言，前期的美元融资不仅加速了镁佳科技的技术创新步伐，也让其在竞争激烈的自动驾驶与车联网市场中占据了一席之地。
截至 2024 年 12 月，镁佳股份合作定点项目数量 48 个，新获定点数量 23 个。合作客户包括日产、福特、马自达、奇瑞、长安、东风等全球知名车企。
镁佳股份大部分收入来自向客户销售集成式域控解决方案，2022 年 -2024 年（简称：报告期），其营业收入分别为 3.88 亿元、15.13 亿元，14.20 亿元，2023 年实现了营收的大幅增长，但 2024 年收入同比下降 6.2%，主要是由于镁佳股份在推行长期战略下产生的一次性影响。
销售重心的转变也让镁佳股份毛利结构也发生了一定变化，各期分别为 7355.9 万元、1.83 亿元、3.09 亿元，2024 年在销售收入同比减少的情况下，毛利同比增长 68.87%，毛利率同比增加 9.7 个百分点。
不过居高不下的营业成本，以及研发支出，叠加估值增长带来的股权公允值影响，镁佳股份面临盈利挑战，期内净利润连续为负，净亏损分别 4.24 亿元，3.57 亿元，2.91 亿元，持续收窄，累亏 10.72 亿元；经调整亏损净额 1.39 亿元、2.08 亿元、1.76 亿元。同期，经营活动产生现金连续净流出 4.98 亿元、3.32 亿元、5.61 亿元，合计 13.91 亿元。
04
客户与供应商集中度高
面临主机厂自研竞争压力
本次 IPO，镁佳股份拟将募资用于研发以及扩展智能座舱 X 产品矩阵。
但不可忽视的是，全球及中国集成式域控解决方案行业竞争激烈，镁佳股份作为后起的第三方供应商，竞争对手包括资金雄厚的大型一级供应商、全球汽车电子企业集团，以及有实力的自研主机厂商。
在提到镁佳股份的亏损原因时，有观点认为，镁佳股份虽然手握不少客户，但如果要稳定这些客户，要先给车企让利。而且一些本身卖车亏钱的企业，会将成本压力转嫁给供应商，使镁佳股份被迫跟着一起亏钱，对镁佳股份市场份额、定价和盈利能力造成压力。
2022 年 -2024 年，镁佳股份前五大客户贡献 92.8%、91.2%、84.7% 收入，其中最大客户分别占 52.8%、53.0%、22.8%。客户集中度呈下降趋势，但占比依然较高，若大客户采购变化，将对营收产生较大影响。
此外，智能座舱领域依赖高端芯片方案，产品需频繁升级应对车企新需求，镁佳股份的营业成本一直较高，其中硬件材料为主要开销，各期占总成本 96.3%、98.9%、98.7%。镁佳股份坦言，有效的成本管理对于在竞争激烈的行业中维持健康的毛利率和支持可持续增长至关重要。
供应商方面，镁佳股份采购量集中在少数供应商。期内，前五大供应商合计分别占总采购量 69.1%、82.4%、77.2%，其中，最大单一供应商分别占总采购量 48.3%、48.2%、34.3%，这意味着，一旦供应中断或关系恶化，将影响公司运营。
目前，镁佳股份正加速推进产品迭代升级，重点布局舱驾一体化等集成度更高、功能更丰富的解决方案，为未来业绩增长铺路。
附：镁佳股份上市发行中介机构清单
联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司｜花旗环球金融亚洲有限公司｜德意志证券亚洲有限公司
法律顾问：Davis Polk & Wardwell｜上海澄明则正律师事务所｜迈普达律师事务所（香港）有限法律责任合伙
核数师及申报会计师：德勤关黄陈方会计师行
