周三美债市场适逢退伍军人节休市，让债市得以在周二显露的市场警讯中暂时喘息。然而在周四恢复交易后，各期限美债收益率依然进一步飙升—— 2 年期收益率升至 4.88%，10 年期收益率更是站上了 5.13%。
3Fourteen Research 联合创始人兼策略师 Warren Pies 指出：" 放眼中期，美联储才是真正的核心风险所在。市场目前完全没有对可能到来的另外两次以上加息做好定价准备。"
芝加哥商品交易所的 " 美联储观察 " 工具显示，联邦基金利率期货反映的加息预期正加速升温，最新定价已反映出到明年 3 月美联储有望连续加息三次 ( 每次 25 个基点 ) 。届时基准利率区间将被推升至 4.50% 至 4.75%，明显高于当前的 3.75% 至 4.00%。
" 届时，你可能会看到股票市场开始出现真正的‘消化不良’，"Pies 表示。
华尔街部分机构已开始量化推演其潜在冲击。
Wolfe Research 策略师 Chris Senyek 指出，历史经验表明，加息周期启动后的前三个月内，美股通常平均回调 0.6%。纵观 1972 年以来的历史数据，美联储加息周期的持续时间中位数为 19 个月，联邦基金利率累计上调幅度中位数达 3.94 个百分点 ( 该统计涵盖了 20 世纪 70 年代及 80 年代初的高通胀与超高利率时期 ) 。
Senyek 在周三的研报中写道：" 我们的判断是，即使国际油价正缓慢震荡下行，但在当前美联储的政策基调下，投资者依然低估了加息周期或将比预期更为漫长的风险。"
高盛首席美国经济学家 David Mericle 同样调整了预测：在原本预计 12 月加息 25 个基点的基础上，他认为美联储将于明年 3 月再加息 25 个基点。他还预计 11 月与 12 月的通胀数据将相对温和，但明年 1 月的通胀可能再次抬头。
聚焦 12 月议息会议定调
当然，美债收益率高企与股市走强并非绝无并存的可能。就在上个月，10 年期美债收益率突破 5.3% 之际，标普 500 指数依然同步刷新历史纪录，站上 7800 点上方。不少投资者依然寄望于 AI 浪潮驱动的企业生产力与盈利繁荣，能够对冲更高的借贷成本。
然而从宏观逻辑来看，债券收益率攀升对权益资产的压制是不争的事实——当 10 年期美债收益率站上 5% 以上，往往会对股市估值构成实质打击：一方面，固定收益资产能提供更具吸引力且风险更低的确定性回报，引流权益资金；另一方面，贴现率上升也会直接侵蚀企业未来远期现金流的折现价值。
在众多市场人士看来，受 AI 基建带来的庞大信贷需求、高达美国国内生产总值 6% 以上的联邦财政赤字，以及再通胀隐忧的共同推升，美债收益率面临的风险明显偏向上行。
渣打银行 G10 外汇研究主管 Steve Englander 正密切注视美联储 12 月的议息会议。他认为，美联储主席凯文 · 沃什若在通胀问题上释放任何鹰派论调，都可能会使股市警觉起来，迫使其如债市和美元一样重新调整预期。
Englander 直言：" 如果美联储直接加息 50 个基点，并且以鹰派姿态表态‘不仅要加 50 个基点，后续紧缩也不会停步’，这势必会引发市场的恐慌。" 尽管 Englander 的基本假设依然是 12 月仅温和加息 25 个基点，但他同时预计，到明年年中，10 年期美债收益率很可能进一步逼近 5.50%。
