来源：新浪基金
近期市场调整幅度超出多数投资者预期，两融资金、理财资金、年金保险资金以及公私募机构均受到不同程度影响。部分产品净值回撤后触及平仓线、基准线或风控约束，带来被动卖出压力；科技板块连续调整后，负反馈效应放大，市场风险偏好一度明显下降。
总体来看，今年三季度以来 A 股市场调整是多方面因素影响的共同结果，有估值与筹码的重定价，也有外部流动性因素的冲击，而基本面向好的趋势并未逆转。现阶段，A 股稳市机制持续完善、估值调整至偏低区间、外部冲击边际放缓，三者共同抬升中国资产的中长期配置价值。
一、资本市场政策节奏明显加快
10 月中旬以来，涉及 A 股的政策节奏明显加快。具体来看，互换便利、回购增持再贷款等政策支持力度空前，宽基 ETF 流入放量显著，为 A 股市场带来坚实的中长线增量资金。
第一，宽基 ETF 爆发式净流入，中长线资金托底。 经历 7 月增持后，10 月的宽基 ETF 资金再度出现持续性净流入。10 月宽基 ETF 净流入约 3742 亿元，其中核心宽基超 3000 亿元；11 月首周约 2035 亿元。（数据来源：Wind，2026/11）
第二，产业资本护盘，回购增持迈向常态化。 11 月 3 日互换便利（SFISF）第三批操作 1000 亿元，资金严格限定用于买入股票、股票 ETF 或做市。11 月 4 日回购增持再贷款利率从 1.25% 降至 1%、支持比例 100%，并由阶段性安排转为长期制度性安排。截至 10 月底，全市场已有 902 家上市公司披露 1110 单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通的增持贷款，申请额度上限累计约 4400 亿元。
第三，制度持续完善，打击违规减持。 护盘式回购拟新增破发情形、取消集合竞价申报限制、要求超募资金专项用于回购注销；违规减持处罚规则 12 月 1 日施行，堵住 " 绕道减持 "。
第四，投资工具扩容与优化，减轻资金压力。 18 只主动 ETF 加快建仓，研究股债恒定比例等多资产基金；两融端研究优化保证金比例、折算率等指标，适度释放融资空间。
二、A 股基本面长期趋势未改变，估值已回到偏低区间
从宏观经济基本面来看，当前国内经济正处于新旧动能转换的关键期。尽管面临外部不确定性，但国内宏观经济数据依然展现出较强韧性。上市公司三季报的披露，进一步印证了基本面的结构性亮点。整体来看，全 A 股盈利增速呈现企稳回升态势，前三季度利润整体增长 8.3%（数据来源：Wind，2026/11）。
行业维度，部分科技成长板块在三季度迎来了业绩兑现的窗口期。尤其是半导体设备、消费电子以及部分 AI 应用端企业，营收与净利润增速环比改善，显示出产业景气度正在从概念验证走向业绩落地。
本轮调整并不反映在基本面，而更多是情绪和估值。现阶段 A 股估值也已经回到偏低的位置。截至 11 月 6 日，沪深 300 指数估值分位数已回到过去 20 年 55% 的分位数，前期的估值泡沫基本消化。而创业板 50 指数市盈率（TTM）降至 22.6 倍，处于指数成立以来 1.9% 的分位，已回调至指数发布以来的底部区间。虽然估值低位可能伴随着投资人对于个股前景的担忧，但多数科技类个股已经跌回今年的本轮 AI 行情启动前，不仅完全消除了前期的乐观预期，甚至已经计入了悲观的叙事。在指数层面，指数估值相较于个股估值更具备说服力，因为指数估值决定了投资的安全边际，以及中长期的配置性价比。
三、外部风险有所放缓，静待情绪波动企稳
外部冲击也在边际放缓。美国中期选举落地后，政策不确定性阶段性收敛，美伊局势对油价与风险偏好的扰动趋弱，输入型通胀压力相应减轻；美联储加息预期进一步放缓，加息次数收敛到 2-3 次左右，相较于此前 4-5 次的预期明显改善。因此，全球流动性对新兴市场的挤压缓和，外资配置 A 股的约束下降。
更值得注意的是，国内 AI 产业正在逐步走出独立性行情。算力投资、国产替代与终端应用的推进，更多由自身订单与资本开支驱动，而非单纯跟随海外科技股的估值波动。外部冲击的传导链条因此变短、变弱，市场定价将更多回归国内的政策与盈利。
诚然政策底与市场底之间通常有时滞，但现阶段已初现曙光。两融余额已从 9 月末的 2.53 万亿元降至 11 月 5 日的 2.28 万亿元，投机资金情绪仍有反复。10 月日均成交 1.61 万亿元、环比缩量 12.1%。而 11 月 4 日，A 股单日成交额再次站上 2 万亿元（数据来源：Wind，2026/11），成交放量是市场重新站稳的核心指标。
总结来说，A 股稳市机制持续完善、估值调整至偏低区间、外部冲击边际放缓。在三者因素的共同影响下，A 股当前处于中长期配置价值显著高于短期风险的区域，当下的市场更需要耐心和定力。
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