今日，财政部续发 200 亿元 50 年期固定利率附息国债 "25 附息国债 21"。最新出炉的招标结果显示，中标利率为 2.1537%, 低于前一日中债估值 2.167%；全场倍数为 7.05，边际倍数 1.45。
按照财政部 9 月底公布的 2026 年四季度国债发行安排，今年的 1.3 万亿超长期特别国债发行已于 10 月 16 日结束。在今日发行 50 年期超长一般国债后，11 月 20 日、12 月 2 日分别还有 30 年期国债的续发，后者为年内最后一期。
今年政府债券发行节奏整体慢于上年，2026 年前 10 个月政府债券净发行 11.6 万亿元，占全年计划的 83.2%，低于上年同期 87.1% 的进度。
不过，华源证券固收首席廖志明指出，超长债发行尾声已经临近。其预计，2026 年超长利率债发行规模约 5.4 万亿元，与上年接近，前 10 个月已发 4.9 万亿元，11 月和 12 月合计约 0.5 万亿元，" 年内超长债发行高峰已过去，四季度供给扰动将大幅减弱 "。
兴业证券宏观固收团队首席刘郁团队的测算与之呼应：尽管 11 月政府债净融资约 1.6 万亿至 1.75 万亿元，属季度内高峰，但结构上以 1 年、3 年、10 年关键期限国债和贴现国债为主，超长占比有限。
更值得关注的是 2027 年。廖志明认为，2024 至 2026 年三年 6 万亿元地方债化债计划今年收官，超长期特别国债也已连续发行三年，在严肃财政纪律之下，2027 年超长债供给可能降至 4 万亿元左右，较今年的 5.4 万亿元明显减少，" 四季度债市可能提前定价这一变化 "。
二级市场上，今日超长债继续走强，此前 10 月底受信用债风险品种扰动收益率大幅上行，11 月以来逐步修复。
截至今日上午，在 2.05% 关口附近震荡多日后，30 年期国债活跃券 "26 超长特别国债 04" 收益率来到 2.04%。
对于今日 50 年超长国债的发行结果，市场人士认为，小规模续发更像超长端需求的 " 试金石 "。在 30 年期收益率于 2.05% 反复、交易盘拥挤度有所上升的背景下，认购倍数高低直接检验配置盘承接力。
机构对后市判断整体偏多，节奏上存分歧。廖志明建议积极把握年底超长债抢筹行情、做平曲线，预计 30Y-10Y 利差有望压缩至 30BP 以内，年内 30 年期国债收益率突破 2.0% 后可能走向 1.9%。
国联民生证券固收首席徐亮亦认为，11 月长债 30Y-10Y 利差可能到 35-40BP，对应 30 年期国债有望继续突破，组合交易敞口可关注 30 年和 50 年国债。
审慎的声音同样存在。光大证券固收首席张旭提示，动用地方债结存限额也会通过预期渠道影响市场，在供给高峰被充分定价之前，对久期应保持谨慎。
