1 亿卖“闲置”预增利 5500 万，康惠股份用存量资产换转型时间

11 月 4 日盘后，康惠股份（603139.SH）连发三份公告，集中披露资产处置、算力业务进展与医药板块布局三项动态。

公告显示，公司拟向北京鼎智芯科出售一批闲置计算机设备，含税总价 1.056 亿元，预计贡献净利润约 5505.57 万元；全资子公司北京康惠智创为 D 公司提供的算力服务完成全部交付，正式进入运营阶段；拟出资 3500 万元设立全资子公司陕西康惠万花山制药，拓展药品研发与大健康业务。

11 月 5 日，公司股价收涨 3.96%，总市值约 31.55 亿元。这是康惠股份易主一年多来，转型路径的一次集中投射——一边通过资产处置获取一次性收益、平滑利润表，一边推动算力业务从签约阶段进入运营兑现期，同时对原有医药资产做重新摆布。

一次转型路径的集中投射

资产处置是三份公告中的直接利润增厚项。本次拟出售的计算机设备账面原值 4416.37 万元，账面净值 3839.56 万元，交易含税总价较账面价值溢价 143.39%。处置产生的收益计入非经常性损益，不影响扣非净利润。

从量级上看，这笔收益相当于公司前三季度归母净利润（143.71 万元）的 38 倍，若年内完成交割，几乎可以锁定全年归母净利润为正。交易条款对现金流相对友好，买方分批提货，每批货物清点签收后当日付清对应货款，卖方收到全款后方允许提货，属于先款后货模式，全部交付截止时间为 11 月 30 日。

工商信息显示，买方北京鼎智芯科成立于 2026 年 3 月 16 日，距签约不足 8 个月，注册资本 2000 万元，由北京鼎睿智创 100% 持股，实控人为自然人邢军涛。

截至 2026 年 9 月末，该公司总资产 2.02 亿元、总负债 1.98 亿元，资产负债率约 98%，净资产仅 353.76 万元；自设立至 9 月末实现营业收入约 9.31 亿元，净利润 353.76 万元，净利率不足 0.4%。

从这批设备的状态来看，成新率约 87%，折旧程度很低却被划归为 " 闲置资产 " 处置，侧面反映公司算力业务的设备配置可能存在调整——部分采购的硬件未匹配预期使用场景，通过处置回笼资金后，或转向适配当前订单的设备型号。

对重资产属性的算力租赁业务而言，设备利用率直接决定单位成本，存量资产的处置与重置节奏是观察运营效率的重要窗口。

同日披露的算力服务进展，更能反映转型的实质推进。今年 7 月，北京康惠智创与 D 公司签署五年期算力服务合同，含税总金额区间 4.15 亿至 6.79 亿元，前三年为初始合作期，后两年为续约期，收入按履约进度分期确认。

本次公告确认项目已完成服务器部署、组网与压测联调等全部交付工作，正式进入运营服务阶段，客户按月支付服务费，订单从纸面合同转向持续计费阶段。

第三份公告指向医药基本盘的架构调整。公司拟出资 3500 万元设立万花山制药，经营范围覆盖药品研发生产以及食品、保健食品、化妆品销售，注册地与上市公司同处咸阳市秦都区彩虹二路，资金按业务进度分期实缴。

过去 12 个月，公司累计对外投资 8010 万元，占最近一期经审计净资产的 15.26%；除本次投向制药板块外，其余四笔均为今年 9-10 月新设的科技类公司，其中北京国算动力持股 51%、出资 510 万元，资金重心明显偏向算力一侧。

更多医药资产变动发生在转让端，三季报显示公司已审议通过转让子公司春盛药业 51% 股份，该事项构成关联交易，目前正报全国中小企业股份转让系统审批。

盈利结构的现实底色

把三份公告放进三季报的财务框架里，能更清晰地看到公司当前的盈利结构。

2026 年前三季度，公司实现营业收入 4.05 亿元，同比增长 13.71%；归母净利润 143.71 万元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为 -2554.2 万元，主营业务仍未摆脱亏损。上年同期归母净利润亏损 1.33 亿元，2025 年全年亏损 3.33 亿元，利润表的修复主要依赖非经常性损益。

分季度来看，第三季度公司营收 2 亿元，同比增长 83.82%，主要由算力服务及服务器销售业务拉动；但当季归母净利润仍亏损 765.54 万元，扣非亏损 577.91 万元。收入高速增长的同时利润未能同步转正，体现了算力业务重资产模式的特点：前期硬件采购与融资成本先行计入，收入则按服务周期逐步释放，两者存在明显时间差。

盈利质量偏弱特征明显，前三季度非经常性损益合计约 2697.91 万元，是归母净利润为正的核心支撑，其中资产处置收益就贡献了 4295.16 万元。本次拟确认的 5505.57 万元处置收益将进一步增厚全年非经常性损益，但扣非层面的盈利改善，仍有赖于算力业务的爬坡与医药主业的企稳。

重资产扩张带来的财务压力已经显现。截至三季度末，公司总资产 27.26 亿元，较年初增长 50.21%，主要来自服务器采购形成的固定资产；资产负债率约 72.38%，处于较高水平。短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款与租赁负债合计约 8.7 亿元，较年初的 6.35 亿元明显增长。

前三季度财务费用达 2473.33 万元，相当于同期毛利（约 1.42 亿元）的 17%，与上年同期基本持平。再叠加设备折旧、电力成本与运维费用，算力业务的实际利润率并不高，需要靠设备高利用率与稳定回款摊薄固定成本。

双主业的进退边界

易主至今，市场对康惠股份的讨论绕不开 " 转型 " 与 " 借壳 "，尽管公司多次否认过借壳动机。

2025 年 3 月，原控股股东康惠控股以 24.7 元 / 股、总价约 5.43 亿元，将 22% 股份转让给嘉兴悦合智创，并承诺放弃所持 10% 股份的表决权。受让方在签约当日才注册成立，穿透后实控人为李红明、王雪芳夫妇，二人同时控制新三板公司亿安天下，主营算力服务与智算中心运营。

彼时，公司虽称暂无改变主营业务或资产注入的计划，但跨界接盘方的算力背景，还是让 " 借壳 " 的猜测持续发酵。截至三季度末，悦合智创持有公司 20.64% 股份，其中 1232 万股已办理质押，占其持股总数的 56%。

从基本面看，医药基本盘在持续萎缩。作为拥有百余个国药准字批文的老牌中药企业，公司自产中成药销售自上市后一路收缩，主力品种复方双花片年销售额已从 2016 年的 9000 余万元降至 2023 年的不足 5000 万元。

前三季度公司营收增长主要由算力等新业务拉动，传统医药板块的内生增长尚未出现明确拐点。本次设立万花山制药，短期更偏向组织架构层面的梳理，能否带动产品端改善，目前还看不到明确信号。

另一边，新实控人入主后，公司确实在算力赛道持续投入，先后落地多个大额订单。与此同时，高负债、低利润率、利润释放慢的行业属性，也决定了这条赛道的转型远未到成功阶段。（本文首发于钛媒体 App，文丨健闻千观，作者丨曹三堇）