11 月 2 日晚间，亚玛顿（002623.SZ）发布公告，控股股东亚玛顿科技拟将所持 20% 股份转让给潮玩卡牌品牌 Hitcard 运营方上海骑形网络。若交易顺利完成，上市公司控股股东及实际控制人将发生变更。目前，双方已签署意向协议，具体交易价格尚未确定，公司股票自 11 月 3 日起停牌。
值得注意的是，在公告发布前一个交易日（11 月 2 日），公司股价以涨停价收盘，报 19.28 元。
此次交易之所以备受市场关注，源于买卖双方的现实诉求。买方 Hitcard 曾传出推进上市计划，在卡游、Suplay 等同行 IPO 均推进缓慢的背景下，此次收购 A 股公司控制权，并将重组能力设为交易条件，疑似改道借壳上市。卖方则面临多重压力，上市公司实际控制人林金锡、林金汉家族（以下简称 " 林氏家族 "）正遭遇光伏行业下行、两次上游整合失败以及新项目仍需投入的局面。
卡牌上市受阻，条款指向借壳
先看买方背景，骑形网络于 2021 年创办 Hitcard，主打成人 IP 收藏卡，曾获得泡泡玛特、红杉中国种子基金、阅文集团等投资。2025 年 9 月，有媒体报道其正在推进上市进程；但到了 2026 年 1 月，北京商报称，其未有上市的实质性进展。
再看同行上市进度，卡游于 2024 年 1 月、2025 年 4 月两次向港交所递表，2025 年 6 月通过聆讯，随后却没有启动公开发售，第二次申请于同年 10 月失效。截至目前，卡游仍未第三次递表，也未披露新的发行进展。拥有收藏卡品牌 " 卡卡沃 " 的 Suplay 则于 2026 年 1 月 1 日递表，首份申请因届满六个月，于 7 月 1 日失效。
在同行 IPO 进展普遍不顺的背景下，Hitcard 运营方洽购亚玛顿控制权，或另辟上市路径。
此次拟转让股份按亚玛顿 11 月 2 日收盘价计算，市值约 7.44 亿元，并非最终成交价格。交易完成后，亚玛顿科技持股将由 34.90% 降至 14.90%，骑形网络以 20% 持股成为第一大股东。
若收购顺利完成，买方的持股优势也并不突出：若将林金锡直接持有的约 0.29%、林金坤持有的 2.57% 一并纳入家族持股观察，林氏相关持股按披露比例粗算约 17.76%，与买方仅差 2.24 个百分点。
值得注意的是，买方对后续资本运作的要求已写进尽调条款。公告正文称，控制权变更 " 不会导致公司主营业务发生重大变化 "；但 " 交易障碍事项 " 第（3）项却要求核查上市公司是否具备发行证券购买资产、重大资产重组、非公开发行的法定条件——若存在实质障碍且双方无法解决，买方可以终止协议并收回 5000 万元保证金。
这意味着，公告虽强调此次控制权变更不改变主业，买方却将后续重组能力设为继续收购的前提条件。再结合 Hitcard 此前的上市动向，借壳意图已相当明显。
两度整合失败，林氏拟卖壳
亚玛顿主要从事光伏玻璃深加工，也经营电子玻璃等业务，实际控制人为林金锡、林金汉。2025 年，太阳能玻璃收入占其总营收的 84.46%，公司业绩与光伏行业景气度高度绑定。
近几年，光伏行业进入寒冬，公司收入收缩、利润转亏。历年年报显示，营业收入从 2023 年的 36.28 亿元降至 2025 年的 20.36 亿元，2024 年、2025 年归母净利润分别亏损 1.27 亿元、1.08 亿元；2026 年前三季度，营收进一步降至 11.30 亿元，再亏 1.45 亿元。
行业剧烈调整加剧了公司经营压力。福莱特 2026 年半年报指出，上半年光伏玻璃价格已逼近现金成本，部分高成本窑炉进入冷修或停产，公司将业绩下滑归因于玻璃售价及销量下降、产品毛利缩减。
主业连续失血之下，林氏曾试图通过整合上游改善成本。旗下凤阳硅谷生产玻璃原片，是亚玛顿的核心供应商。回望整合轨迹，亚玛顿的上游布局早在本轮亏损之前就已启动：2021 年底，公司拟通过发行股份及支付现金收购林氏控制的凤阳硅谷全部股权，将玻璃原片制造纳入上市公司，推进生产一体化。凤阳硅谷随后披露的评估值为 25.25 亿元，但首轮交易于 2022 年 12 月终止。2023 年 11 月，亚玛顿重启收购，交易作价已降至 12.50 亿元——较首轮估值近乎腰斩。推进期间，上市公司股价跌至 15 元附近，与 24.60 元的股份发行价明显倒挂，方案又未设置发行价格调整机制。2024 年 8 月，公司再次终止收购，上游整合未能完成。
并购整合未成，公司仍计划投入大笔资金推进一体化。2025 年 4 月，亚玛顿另行规划在阿联酋建设年产 50 万吨光伏玻璃生产线，包含窑炉和配套深加工，计划总投资约 2.4 亿美元，投资回报还需等待项目建成、产能释放及产品销售。
值得注意的是，两次收购终止后，亚玛顿与凤阳硅谷的供货关系仍在延续。到 2026 年上半年，凤阳硅谷仍是林氏体系内的关联企业，亚玛顿向其采购原片玻璃及燃料动力约 2.40 亿元。
如今，林氏转向出售上市公司控制权，拟通过亚玛顿科技转让 20% 股份，同时保留 14.90%。按 2023-2025 年度累计派息及持股数量测算，亚玛顿科技此前已获得约 9,433 万元税前分红。值得注意的是，亚玛顿科技目前仍有 4,000 万股处于质押状态。
行业回暖、新项目赚钱，都还需要时间。对林氏而言，出售部分股份可以先拿到一笔转让款，同时保留部分持股；如果今后卡牌业务注入上市公司，林氏仍有机会通过剩余股份从中获益。
后续既要看 Hitcard 相关资产是否注入、如何估值，也要看原有光伏玻璃业务如何处置，以及与凤阳硅谷的采购关系是否延续。（作者｜陈析南）
