本周一，美股 11 月交易正式拉开帷幕。一只旨在提供以科技股为主的纳斯达克 100 指数三倍单日回报的热门杠杆 ETF —— ProShares 三倍做多纳指 ETF ( ProShares UltraPro QQQ ) 依然未能守住早盘涨幅，最终大幅收跌。
而就在前一个交易日，该基金才刚刚录得一年半以来的最大单日资金流入。FactSet 数据显示，交易员上周五向该 ETF 大举注资 9.93 亿美元，创下其自 2025 年 4 月 7 日吸金约 10 亿美元以来的最大单日流入规模，但该基金周一却最终收跌了逾 4%。
从盘中表现看，ProShares 三倍做多纳指 ETF 周一早盘起初曾迎来强劲反弹，但涨势迅速消退。由于市场对 AI 交易的焦虑情绪重燃，科技股陷入苦战，该 ETF 在经历了 10 月份高达 20.5% 的深幅重挫后继续下探。随着抛售压力在周一再度抬头，纳斯达克 100 指数回落，芯片股更是遭到猛烈抛售。
Truist Wealth 首席投资官 Keith Lerner 周一在接受采访时表示，在本轮科技股重估中，半导体板块是 " 当前风暴的震中 "。" 我们对科技股抱有耐心的看涨态度，" 但他也警告称，在 " 科技股重夺领头羊地位 " 之前，市场仍面临进一步下行的风险。
毫无疑问，芯片股在 11 月遭遇的 " 开门黑 " 尤其明显。FactSet 数据显示，费城半导体指数在 10 月份累计下跌逾 15% 之后，周一进一步下挫 3.4%。目前该指数已跌破 200 日移动平均线。Lerner 表示，他正密切关注这一技术指标，将其视为一个能否守住尚存悬念的关键支撑位，而这也将直接左右科技股能有多快重夺领涨地位。
一些在 10 月份利用杠杆押注芯片股触底反弹的交易员，损失格外惨重。
上月末，一只旨在提供纽约证券交易所半导体指数单日波动 300% 回报率的杠杆 ETF 录得创纪录的单周资金流入，但本周走势依然步履维艰。FactSet 数据显示，Direxion 每日三倍做多半导体 ETF ( Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF ) 在经历连续四周下跌后，周一再度暴跌 11.5%。
对于杠杆 ETF 交易员而言，一旦押注方向错误，往往会迅速深陷泥潭且难以脱身。由于 10 月份芯片股的惨烈跌势远超纳斯达克 100 指数的整体跌幅，Direxion 每日三倍做多半导体 ETF 当月累计暴跌了近 48%。
Lerner 指出，在市场对 AI 交易相关股票设定了极高预期之后，" 市场正在失去耐心 "。
他表示，在 AI 竞赛催生强劲芯片需求的推动下，半导体股票在 2026 年早些时候一度炙手可热；但投资者如今担心，一旦超大规模云服务商放缓在 AI 领域狂热的支出步伐，这些芯片股未来的营收增速恐将面临放缓风险。
Lerner 还提到，许多投资者已开始质疑 AI 领域的巨额支出。在对 AI 竞赛成本深感担忧的背景下，他们希望看到企业在资本支出方面拿出能够展现 " 清晰盈利路径 " 的规划，并在借贷和股权融资方面设立一些 " 明确的护栏 "。由于担心部分企业的现金流实际上已经转负，市场正对企业的现金流状况提出质疑，并指出 " 投资者在预期方面正变得愈发苛刻 "。
高盛策略师在 10 月 30 日的一份投资组合策略报告中也表示，迄今为止公布的企业第三季度财报支持了他们的观点——即 " 人工智能投资支出将继续增长，但人工智能资本支出的增长率已见顶 "。
高盛策略师写道，2026 年超大规模云服务商的资本支出预计将达到约 8000 亿美元，同比增长 96%。但他们同时警告称，分析师预计明年超大规模科技公司资本支出的同比增速可能会大幅放缓至 44%。
"AI 投资支出的减速，也预示着 AI 基础设施板块的盈利增长将放缓，" 高盛策略师表示，并指出半导体和电力公司是与 AI 建设密切相关的领域。" 一致预期显示，AI 基础设施板块的盈利增长仍将保持强劲，但在未来几个季度将大幅放缓。"
