来源：新浪港股
11 月 2 日晚，李佳琦直播间迎来双十一新爆款——千问办公 Token。
开卖仅半小时，就售出 10 万份千问办公个人会员月卡，累计约 2 万亿 Token。
两个细节值得琢磨：
一是渠道。李佳琦直播间是卖口红面膜的地方，AI 办公助手出现在这里，说明 AI 应用的获客战场已经从科技圈打到了大众消费市场——目标用户不再是开发者，而是 " 所有女生 "。
二是价格。0.01 元当然不是生意，是补贴。大厂在赌的，是你进来之后的每一次生图、每一份方案、每一次数据分析——这些全是 Token 消耗，计量在后台跑，一分钱的背后是真金白银的算力账单。
这跟当年的移动互联网补贴大战是同一个剧本：先把使用习惯烧出来，再谈商业化。不同的是，这一次被消耗的 " 流量 "，单位叫 Token。
所以再看一个链条就顺了：应用越便宜越普及 → Token 消耗越滚越大 → 底层算力的需求越刚性。国家数据局口径，全国日均词元调用量已经从 2024 年初的千亿级涨到今年 3 月的日均 140 万亿级。
前端在直播间里卖一分钱，后端在机房里烧真金白银。这个链条里最确定的环节，依然是算力本身。
Token 要成为一门生意，需要四个环节：生产（算力）、调度（平台）、计量计价（标准）、交易（市场）。按这四个环节去看，市场上的玩家，各家手里的牌不一样：
阿里巴巴 -W（09988.HK）：Token 经济最直接受益者
从宏观层面看，中国整体日均 Token 消耗从 2024 年初的 1000 亿级飙升至 2026 年 2 月的 180 万亿级，两年间增长了约 1800 倍，反映出整个中国 AI 产业从实验室探索向大规模商业化应用的跨越式发展。
阿里巴巴是千问办公 Token 利好的第一顺位受益者，其独特优势在于拥有 " 模型（Qwen）+ 入口（钉钉）+ 算力（阿里云 + 平头哥）+ 应用（千问办公）" 的全栈闭环能力 。
钉钉 2000 万企业组织的存量用户是千问办公最核心的流量入口。这些企业用户已在钉钉上建立了组织架构、审批流程、沟通协作等数字化基础设施，千问办公通过连接器直连钉钉工作台，将这些存量用户无缝转化为 Token 消费者，获客成本远低于需要从零建立企业关系的竞品 。
国际投行对这一趋势给予了高度认可。花旗将阿里定义为中国 Token 经济的主要受益者，摩根士丹利预计 2027 财年一季度云收入增长 45%。两大机构的背书表明，海外资本市场已开始以 "Token 经济基础设施 " 的新视角重新审视阿里巴巴的估值逻辑。
中国软件国际（00354.HK）：阿里生态 IT 服务核心伙伴
中软国际是千问办公在企业端落地不可或缺的 " 最后一公里 " 服务商，其核心价值在于将阿里的标准化 Token 能力转化为行业定制化解决方案。
中软国际开发了 allmeta 操作系统，探索将算力转化为 Token 的商业模式。这一转型意味着中软国际正从传统人力密集型 IT 外包向 "Token 运营商 " 角色演进——如果这一商业模式能够跑通，将使其从按人头收费的服务模式升级为按 Token 消耗量收费的平台模式，估值中枢有望显著提升。
金山软件（03888.HK）：办公软件生态双重受益者
金山软件通过 " 主业 + 投资 " 双轮驱动受益于千问办公 Token 生态，是港股中少有的同时享受 AI 办公 SaaS 增长红利与大模型估值重估红利的标的。
但需警惕的是，金山办公在协同办公赛道面临较大竞争压力。钉钉、飞书、企业微信三大平台占据了协同办公市场的主导地位，金山办公在该领域的市场份额仅约 2.5%。
在 AI 办公智能体时代，如果千问办公、WorkBuddy 等产品将文档编辑、表格处理、PPT 生成功能深度嵌入协同工作流，WPS 可能面临被 " 降维打击 " 的风险——用户不再需要独立的办公软件，而是在协同平台内直接调用 AI 完成文档任务。
粤港湾智算（01396.HK）：词元交易直接参与者
粤港湾智算是一个样本：据公司披露，其自研的 " 量子湃 " 算力云平台支持跨地域、跨芯片、跨云环境的算力统一调度，对应 Token 的生产和输送环节；公司同时是广东词元交易中心的运营方，参与词元交易与服务，对应计量和交易环节；在呼和浩特建设的百亿级词元生产基地则对应绿电降本。运营侧，公司算力资源上架率稳定在 95% 以上，今年新签订单中 95% 以上为三到五年长约，且超 95% 附带预付款。
玩家分别站在 Token 商品化的不同位置：模型厂卖的是模型里的 Token，云厂商卖的是管道里的 Token，运营商卖的是作为商品本身的 Token。
直播间李佳琦卖掉的是第一层；后面接住的是接下来每一天的调用量。
