然而，若拆分季度来看，Q3 单季却是另一番景象：随着锂价自 5 月高点快速回落，Q3 锂盐企业业绩普遍环比下滑，甚至有部分由盈转亏。这也是前三季度锂企业绩同比高增，却依旧带不动二级市场股价回升的关键因素之一。
且周期回摆下，由于锂矿来源不同，锂企冷暖不均再现。在此逻辑下，四季度业绩分化或将进一步加剧，锂企很难再现整体性高增。
量价齐升，前三季度业绩普涨
截至目前，A 股共有 13 只锂盐企业披露三季度业绩情况，除大中矿业（001203.SZ）、金圆股份（000546.SZ）外，11 家前三季度业绩大涨。其中，赣锋锂业实现营收 361.59 亿元，同比增长 147.24%；归母净利润 50.12 亿元，同比大增 19540.50%。天齐锂业实现营收 182.79 亿元，同比增长 147.11%；归母净利润 56.02 亿元，同比增长 3013.86%。
仅披露业绩预告的盐湖股份（000792.SZ），预计前三季度归母净利润 88.4 亿元 -90.5 亿元，同比增长 87.96%-92.42%，盈利规模暂居板块之首。
业绩普涨，核心驱动来自锂产品量价齐升。以碳酸锂期货为例，价格从年初的 10 万元 / 吨上方震荡上行，5 月 15 日盘中摸至年内新高 20 万元 / 吨，之后虽震荡下行，但相较去年 1-9 月均在 5-9 万元区间低位区间，同比升幅明显。
现货端，走势基本与期货同步。上海钢联数据显示，2026 年上半年国内电池级碳酸锂均价运行于 11.7 万 -21 万元 / 吨区间。
价涨同时，多家企业量增明显，利润弹性充分释放。以盐湖股份为例，其在业绩预告中明确表示，" 公司碳酸锂产能较上年大幅提升，尤其 4 万吨 / 年基础锂盐项目顺利量产，凭借成本优势叠加产品价格回暖，成为业绩增长核心。"
天齐锂业也在三季报中披露，受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，报告期内公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，带动营收及毛利额大幅增长；川能动力同样提及，锂电业务量价同步走高，拉动板块收入快速增加。
需要注意的是，部分锂企为 " 多矿种 " 混业经营，其他主业也在贡献利润。比如：藏格矿业归母净利润 61.09 亿元，同比增长 122.09%，除碳酸锂外，公司氯化钾业务及参股的巨龙铜业同样贡献了可观收益；盐湖股份氯化钾业务也产销稳定，价格同比上涨，筑牢业绩基本盘。
当然，业绩的暴增实际包含了去年低基数效应。2025 年 1-9 月，碳酸锂价格尚在磨底阶段，多家锂企去年同期仅微利甚至亏损。比如，2025 年前三季度，赣锋锂业仅盈利 0.25 亿元，天齐锂业约 1.8 亿元，极低的基数放大了今年的同比增速。
Q3 环比回落，成本结构拉开差距
然而，放到单季度维度，Q3 画风陡转。
上海钢联数据显示，碳酸锂价格自 5 月中旬见顶后持续回调，截至 9 月 30 日，电碳均价报 12 万元 / 吨，较高点大幅下挫。锂价快速回落，锂企 Q3 业绩环比普遍承压。
先来看营收，12 家锂企中有 9 家录得环比下降，川能动力、天华新能、天齐锂业分别下降 60.22%、22.70% 和 15.14%。
川能动力则更为极端，Q2 时还盈利 4.39 亿元，Q3 急转直下，归母净利润亏损 1.31 亿元。
盐湖提锂企业因锂矿成本较低，受冲击最小，甚至有逆势环比增长。比如，藏格矿业 Q3 归母净利润 24.71 亿元，环比增长 19.71%；盐湖股份 Q3 预计盈利 26.7 亿 -28.8 亿元，虽较 Q2 的 31.42 亿元略有回落，但盐湖提锂成本处于行业最低区间，即便锂价跌至 10 万元 / 吨附近仍有可观盈利。
自有锂矿、资源自给率高的企业次之。永兴材料依托江西锂瓷石矿，Q3 盈利 4.19 亿元，环比仅下滑 10.76%，跌幅远小于同行；天齐锂业手握 Green bushes 优质锂辉石矿，Q3 环比下滑 42.53%，仍好于外采冶炼企业。
最为承压的是外购锂矿为主的冶炼型企业，盛新锂能、天华新能 Q3 环比降幅分别达 59.79%、83.43%。这类企业的利润高度依赖 " 锂盐售价—锂精矿采购价 " 的价差，锂价快速下行周期中，高价库存叠加售价下跌，利润被双向挤压。
正因如此，这类企业均在发力提高锂矿自给率。盛新锂能在半年报中就提到，其集中资源全力保障四川奥伊诺矿山与津巴布韦萨比星矿山的稳定高效生产，上半年，公司下属子公司锂精矿产量合计达 15.56 万吨。同时，公司积极推动木绒锂矿的开发建设，后者已查明 Li2O 资源量 98.96 万吨，平均品位 1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计生产规模为 300 万吨 / 年。" 公司全力推动木绒锂矿的开发建设工作，以尽快实现锂矿资源的大幅度增量供给。"
天华新能也表示，" 将加快推进海内外锂资源项目产能爬坡，提升锂原料自给率，优化生产成本，增强周期波动抵御能力。"
锂价或延续弱势震荡，Q4 业绩或分化
至于锂企四季度能否维持增长，很大程度上系于锂盐价格的走势，而按照三季度的业绩逻辑，锂企大概率难再形成统一的趋势。
现实是，10 月以来，锂价跌势未止。仍以碳酸锂期货 LC2611 合约为例，在 10 月 15 日盘中跌破 10 万元 / 吨后，就在该关口上下徘徊，10 月 23 日盘中一度刷低至 94060 元 / 吨。截至 10 月 28 日收盘，报收 96540 元 / 吨，跌 4.40%。
值得一提的是，Q3 锂价下跌的大背景是，下游电池短期需求仍保持增长。据 GGII 数据，2026 年前三季度，中国锂电池累计出货 1945GWh，同比增长 49%，储能、消费及其他板块总出货量均超过 2025 全年水平；其中，Q3 出货 735GWh，同比增长 46%，环比增长 7.3%。
排产方面，鑫椤资讯发布的 10 月数据显示，样本企业电池排产 212.50GWh，环比增长 3.8%；正极材料合计 26.10 万吨，环比增长 1.8%；负极 22.30 万吨，环比增长 2.3%；隔膜 23.17 亿平方米，环比增长 0.4%；电解液 15.00 万吨，环比增长 2.0%，五个环节均创年内新高。
亿纬锂能在日前的电话会议上还高调表示：" 公司四季度产能已确定订满，排产预计环比增长。2027 年一季度的情况目前尚未完全确认，公司还在细化 2027 年分月出货安排，将力争实现较好的同比增长。"
笔者在此前文章《提前交易悲观预期，碳酸锂期货逼近 10 万元 / 吨 | 行业风向标》也已提到，包括赣锋锂业、中矿资源、盐湖股份等在内，均明确谈到当前锂电需求良好，未出现供大于求的情况。
" 但盘面定价早已跳出四季度现货供需逻辑，当前市场交易的核心，是 2027 年集中释放的供给压力。"GGII 指出，锂企四季度的冷暖，藏在短期需求与长远供给的矛盾中。
上海钢联锂行业分析师李攀也告诉笔者，锂价此轮下跌的本质是提前交易悲观预期。" 友商库存口径上修抽掉市场‘低库存偏紧’的交易基础，澳矿降价、国内产量回升叠加全球最大锂云母矿审批推进，把远期缺口收窄的共识坐实；而电池消费税与出口退税改革把明年的需求提前透支到现在，资金从交易现实切到交易 2027 年过剩，盘面一路杀到成本线以下。"
国内来看，宜春枧下窝锂矿采矿项目已进入环评拟批准公示阶段，该项目满产后对应 10 万吨 LCE 年产能；江特电机茜坑锂矿采矿工程安审通过，理论年产 2 万吨 LCE。
海外供给增加消息同步叠加：津巴布韦锂精矿发运逐步恢复，巴西部分矿山拿到复产许可，澳洲在 2021-2022 年高锂价周期立项的矿山陆续进入产能释放窗口，智利也在近期公布长期产能规划，拟分批推出锂矿项目招标。
远期供给压力下，市场普遍对后市锂价偏谨慎。新湖期货认为，预计 2026Q4 国内碳酸锂月度供需仍维持去库，但去库幅度较 Q3 明显收窄。短期碳酸锂基本面仍处于偏强现实中，但向上强驱动有限，现阶段市场定价权重仍聚焦于资金面及需求侧担忧。
李攀也直言，预计后续碳酸锂价格弱势震荡。在其看来，后续锂价能否企稳，需要关注三个信号：一是价格持续低于成本后，是否有企业真正减产；二是行业库存能否持续下降；三是期货价格与现货价格之间的关系是否进一步改善。
中信证券最新研报则预计，2027 年全球锂市场供需将转为过剩 3.8 万吨，并下调 2026 年四季度锂价运行区间预测为 10 万元 -15 万元 / 吨，后续价格走势取决于需求预期的改善以及额外的供应扰动风险。
高盛更为悲观，预计中国碳酸锂现货均价 2027 年约为 13,689 美元 / 吨，2028 年进一步降至 11,000 美元 / 吨，折合人民币约 10 万元和 8.4 万元 / 吨。（本文首发于钛媒体 APP，文｜价值刻度，作者｜桃子）
