来源：股市直击
10 月 22 日消息，光模块龙头全线杀跌，" 易中天 " 集体重挫，新易盛跌近 11% 至 262.3 元，创 3 月以来新低，且较年内高位回撤 57%；中际旭创跌 8% 至 595 元，创 4 月以来新低，且较年内高位回撤 58%；天孚通信跌超 7%。
消息面上，英伟达昨日在 GTC 柏林大会上宣布，将联合六大供应链伙伴大幅扩产，其中最受关注的一条是：计划与中国台湾的矽品精密（SPIL）合作，将用于共封装光学（CPO）的光引擎产能在 2027 年年中前提升至目前的 15 倍，到 2028 年底前再翻一倍。
有观点认为，本次英伟达官宣 CPO 扩产主体没有大陆厂商，或许预示存量路线与下一代路线的 " 分化 "。
需要注意的是，英伟达在 8 月官宣 CPO 交换机全面量产时，曾透露 CPO 供应链伙伴名单，其中，天孚通信负责激光模块子组件封装 / 组装。而且国内相关大厂也在积极定制开发或送样验证。
业绩仍处高增轨道
据 iFinD 数据，2026 年上半年，中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司归母净利润合计约 223.84 亿元，营业收入合计约 655.16 亿元。其中，中际旭创实现归母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%；新易盛归母净利润 75.29 亿元，同比增长 91%；天孚通信归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.93%。
需求侧景气依旧。高盛 9 月报告将 2027 年全球 1.6T 光模块出货预测由约 4600 万只上调至 7100 万只，全球光模块总出货预测同步上调 21% 至 31%。中信建投统计，北美四大云厂商 2026 年全年资本开支指引已上调至 7200 亿至 7450 亿美元。
美方禁令扰动有限
此前，美国联邦通信委员会（FCC）相关限制曾一度引发市场担忧。9 月 11 日，FCC 正式发布《保护美国通信供应链免受外国对手侵害》规则，10 月 13 日生效，限制范围限定在 Covered List 实体生产的组件。三家光模块公司均不在清单之上，光模块在规则正文中仅作为示例出现。
摩根士丹利 10 月 1 日报告预计，相关限制更可能落在 3.2T 光模块阶段，最早 2026 年 10 月启动规则草案，且规则留有约两年缓冲期。报告测算，中际旭创与新易盛年化产能合计约 1.01 亿只，是美国厂商 AAOI 的 8 倍以上，美国本土产能短期内无法填补替换需求。
估值处历史中位附近
华福证券 10 月 13 日策略研报统计，中际旭创、新易盛全年最大回撤分别为 48% 和 43%，已接近 2021 年至 2025 年均值水平，回撤主要由前期 AI 拥挤交易消化、美债收益率压缩估值和 FCC 扰动驱动。该研报预期，四季度美债利率下行将驱动 AI 核心资产估值修复。
从卖方定价看，多家机构仍给出较高目标价。高盛 9 月恢复中际旭创 A 股覆盖，给予 " 买入 " 评级和 2645 元目标价；华源证券首次覆盖预计中际旭创 2026 年归母净利润 362.10 亿元，对应当前股价市盈率约 21 倍，显著低于其选取的可比公司平均 49.11 倍。
