猪价还没涨，猪肉股已经 " 抢跑 "。近期猪价跌破 10 元重要关口，根据国家统计局最新数据，截至三季度，全国能繁母猪已跌破调控基准线，目前为正常保有量 3750 万头的 96.0%。
能繁母猪是行业领先指标，但受养殖效率提升的抵消作用影响，本轮周期是否完全见底，市场仍存在分歧。财联社记者从业内多方采访获悉，产能去化效果或在 2027 年兑现，目前猪肉供给充裕，终端消费支撑偏弱，处于磨底阶段，尚未形成趋势性反转。
能繁母猪总量跌破调控基准线
10 月 19 日，国家统计局公布数据，前三季度，全国生猪出栏 53739 万头，同比增加 747 万头，增长 1.4%。截至三季度末，全国能繁母猪存栏 3602 万头，同比减少 433 万头，下降 10.7%，降幅比二季度扩大 4.2 个百分点，目前为正常保有量 3750 万头的 96.0%。
需要注意的是，这是自从产能调控以来，全国能繁母猪存栏首度跌破调控基准线。今年以来，全国能繁母猪存栏降幅逐季扩大，产能去化的速度一直保持加速状态。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所首席研究员朱增勇向财联社记者表示，三季度产能去化整体加快，生猪供给仍偏宽松，冻品库存较高，猪肉供给充裕，终端消费支撑偏弱，猪价虽大概率已经度过年内极端低点，但目前处于磨底阶段，尚未形成趋势性反转。
近期猪价跌破 10 元 / 公斤重要关口，行业自三季度起全面亏损。Mysteel 数据显示，10 月 16 日当周自繁自养头均亏损 216.21 元，仔猪均价一度跌至 99.52 元 / 头。
相较于以往猪周期，本轮去化速度较慢，温氏股份（300498.SZ）相关人员向财联社记者表示，本轮行业去产能主要由政策与市场两方面力量共同驱动。近年来养殖行业集中度持续提升，头部企业融资渠道较为丰富，抗周期能力显著强于以往以散户为主的阶段，同时前期实现盈利的企业仍有较强的资金储备。此外部分市场主体存在侥幸心理，寄希望于其他主体先行出清、自身逆势增产。上述因素叠加，拉长了本轮亏损周期，随着亏损持续，部分行业参与者资金压力逐步显现，产能去化将呈加速态势。
猪肉股已 " 抢跑 "，今日猪肉板块集体走高，东瑞股份（001201.SZ）涨停，温氏股份、牧原股份、（002714.SZ）巨星农牧（603477.SH）、华统股份（002840.SZ）、天康生物（002100.SZ）、京基智农（000048.SZ）等跟涨。
去化效果或在 2027 年兑现
目前行业去化结构呈现出 " 两头减少、中间扩张 " 的分化，头部集团缓慢去化，散户被动退出，而尚有资金优势的中型上市猪企逆势扩增母猪存栏。
上海钢联生猪行业分析师曲国娜向财联社记者表示，市场优先淘汰老龄、低 PSY 低效母猪，中小场被动去化力度更大，头部企业多为种群优化。短期供给偏宽松，存量大猪仍有释放压力，需求仅靠季节性带动，弹性弱。中期随母猪持续去化，出栏压力逐步回落，供需慢慢向紧平衡切换，节奏取决于后续母猪淘汰力度。
当下能繁母猪的去化效果要到 2027 年才能兑现，与此同时还要关注养殖效率的抵消作用。
一线养殖户向财联社记者表示：" 理论上明年七八月份产能去化会有效果。这轮周期养殖效率明显提升，市场供应还是充足，之前母猪淘汰价差不多 3 元 / 斤，但持续时间比较短，淘汰母猪亏损期还要继续延续。"
曲国娜进一步表示，能繁母猪去化是领先指标，但当前出栏尚未持续下行，出栏均重也未有明显下降，压栏供给仍有释放空间。行业亏损倒逼去产能，但龙头抗风险能力较强，或将拉长底部震荡时间。
温氏股份上述人员表示，行业普遍预期 2027 年行业实现盈利的确定性较高，盈利水平取决于今年三四季度猪价走势和行业产能去化情况，从历史经验看，猪价低位运行时间越长，产能去化越充分，后续价格回升积蓄的能量越大，若明年行业仍普遍未能实现盈利，行业将出现大面积产能出清，后续猪价可能进入快速上涨阶段。
养殖成本存在上升压力
养殖效率提升的同时，此轮周期饲料粮价格较为稳定，猪企综合养殖成本下降明显。
据财联社记者此前不完全统计，多数猪企成本已降至 13 元以下，成本领先第一梯队诸如牧原股份、温氏股份、新希望（000876.SZ）、神农集团（605296.SH）、大北农（002385.SZ）等已降至 12.0 元 / 公斤以下，正邦科技（002157.SZ）、唐人神（002567.SZ）等养殖成本在 13 元 / 公斤以下。
据国家气候中心监测，2026 年 9 月我国已正式形成 " 东部型超强厄尔尼诺事件 "，天气因素对饲料原粮价格影响较为明显。
饲料成本占生猪养殖完全成本约 60%，配方中玉米约占 70%、豆粕约占 15%。温氏股份相关人员表示，近期饲料原料价格波动较大，整体呈 " 玉米偏弱、豆粕偏强 " 的分化走势，公司预计下半年及 2027 年核心饲料原料价格呈区间震荡走势，玉米与豆粕走势继续分化。
头部猪企已在为此布局，牧原股份相关人员向财联社记者表示，公司的饲料自产自用，可以便捷地根据原料市场行情调整配方，优化成本。同时公司很早就开始探索低豆日粮技术，在豆粕价格上涨时，合成氨基酸可以作为价格的调节器。此外公司通过与国内外主要粮商达成业务合作关系，积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险。
朱增勇认为，2027 年上半年玉米存在一定涨价压力，但养殖成本仍将维持平稳，不会改变本轮猪周期的运行节奏。
