科技巨头密集财报季叠加巨额债券发行预期，正驱动信用违约互换（CDS）成本升至历史高位。
Meta 和 SpaceX 本周相继公布财报，随着科技公司陆续披露财报并结束 " 静默期 "，市场预期新一轮大规模债券发行即将启动。
周二，被市场广泛视为 AI 债务风险晴雨表的甲骨文 CDS 盘中一度升至 343 个基点，创历史新高。Meta 的 CDS 指标也升至纪录高位，盘中上涨 6.3 个基点至 114.8 个基点。
SpaceX 五年期 CDS 也于周二早间升至 242 个基点的盘中纪录，相较于 6 月份主动交易启动时约 111 个基点的水平已大幅攀升。
债券投资者正在主动削减现有科技行业敞口，以腾挪空间迎接潜在的大规模供给冲击。
据美国银行分析师估算，周一交易商净买入约 4.51 亿美元超大规模云服务商（hyperscaler）债券，创下 9 月中旬以来单日最高净买入量，分析师认为这很可能反映投资者因供需担忧而主动抛售相关债券的结果。
太平洋投资管理公司（PIMCO）多资产信用策略师 Lotfi Karoui 在接受采访时表示：
" 我们尚未找到市场需要消化的债券发行规模的某种落地区间，关于此轮建设最终将消耗多少债务资本，各方估计的分歧仍然相当大。"
Meta 发债预期升温，此前承诺四季度前不再发债
Meta 今年 4 月完成了一笔规模达 250 亿美元的六档债券发行，是近期大型科技公司美元债发行的标志性交易。彼时 Meta 曾向投资者暗示，至少在第四季度前不会再次叩响美元债券市场的大门——这一表态旨在提振 4 月发行的需求。
然而随着第四季度临近，市场参与者普遍认为，为支撑持续攀升的 AI 投资和支出目标，Meta 将在年内再度发行美元债。一旦成行，这将终结大型科技公司美元债发行长达两个月以上的空白期。
值得注意的是，Meta 今年三季报的发布时间较往年有所提前——公司将于 10 月 21 日披露业绩，而非往年惯例的 10 月最后一个周三。
据 CreditSights 分析师 Jordan Chalfin 上月在研究报告中指出，这一时间安排可能赋予 Meta 在财报发布后、11 月中期选举前完成债券发行的更大灵活性。
与此同时，Meta 已就潜在欧元债券发行与欧洲投资者展开沟通，折射出超大规模科技公司在全球多个市场多元融资的整体趋势。
CDS 交易量创纪录，对冲需求激增
AI 支出前景的不确定性正在催生强烈的信用对冲需求。
根据巴克莱信用策略师 Jigar Patel 对交易存储库数据的分析，今年前九个月，与十家最大超大规模云计算及芯片制造商挂钩的 CDS 交易量已飙升 691%，达到创纪录的 1400 亿美元，而去年同期这一数字约为 177 亿美元。
T. Rowe Price 固定收益组合经理 Steven Kohlenstein 表示，" 随着 AI 相关发行和融资需求持续增长，投资者越来越意识到此前被视为独立主体的各类信用之间存在的关联性敞口。"
风险更高的行业参与者受到的冲击尤为明显——科技基础设施公司 CoreWeave 的股价和债券均遭受了较大打击。
宏观与政策不确定性压制发行节奏
尽管市场对大规模发行存在强烈预期，但近期实际发行活动已有所降温。
宏观经济不确定性、全球利率高位运行以及美国政治格局潜在变化可能削弱行业政策支持，共同制约了近期的债券发行意愿。美国大型科技公司的最后一笔大规模债券发行来自 8 月份 Alphabet。
根据彭博汇编的数据，今年以来全球企业为资助人工智能建设已合计发债逾 4500 亿美元。
市场参与者普遍预期，大型科技债券发行将在年底选举结束后有所回暖，并在 2027 年迎来更为显著的放量。
SpaceX 方面，目前正与银行和投资者就一笔 400 亿美元融资进行洽谈，拟用于向英伟达采购芯片。
