来源：新浪证券
近日，温州宏丰电工合金股份有限公司（300283.SZ）的定增方案调整。根据修订后的方案，公司拟向不超过 35 名特定投资者发行 A 股股票，募集资金总额不超过 2.708 亿元，全部用于锂电铜箔及电子铜箔扩产项目。
然而，就在定增申请获受理的半年前，公司控股股东、实际控制人陈晓刚刚完成一轮减持套现，最近一年多三轮减持合计套现 1.62 亿元。一边是上市公司伸手向市场融资，一边是大股东在二级市场套现，温州宏丰的这轮资本运作，引发了投资者的普遍质疑。
减持与定增：时间线高度重叠
回顾这轮减持与定增的时间线，几个关键节点的重合令人关注。
2026 年 1 月 23 日，温州宏丰披露了控股股东陈晓的减持计划。根据公告，陈晓计划自 2026 年 2 月 24 日至 5 月 22 日期间，通过集中竞价和大宗交易相结合的方式，减持不超过 1490 万股公司股份，即不超过公司总股本的 3%。其中，集中竞价交易减持不超过 496.9 万股（不超过总股本的 1%），大宗交易减持不超过 993.1 万股（不超过总股本的 2%）。
仅 19 天后，2026 年 2 月 11 日，温州宏丰召开第六届董事会第八次（临时）会议，审议通过了 2026 年度向特定对象发行 A 股股票的相关议案。2 月 12 日晚间，公司正式发布定增预案，拟募集资金不超过 4.5 亿元。
这意味着，实控人的减持计划披露后不到三周，公司就推出了定增方案。减持计划的时间（2026 年 2 月 24 日至 5 月 22 日）几乎覆盖了定增方案从董事会审议到提交股东大会审议的整个前期阶段。
到 2026 年 5 月 22 日减持计划届满时，陈晓通过集中竞价交易减持了 496.9 万股，减持均价为 8.52 元 / 股，套现金额约 4233.69 万元。减持后，陈晓的持股比例由 31.42% 降至 30.42%。
值得注意的是，这并非陈晓近期唯一一次减持。2025 年 9 月 11 日，陈晓已公告减持 2.52% 股份；2025 年 10 月至 11 月期间合计减持 1249.77 万股，套现 9495.48 万元。更早的 2025 年 6 月，其还通过集中竞价减持了 436.97 万股，减持均价仅为 5.85 元 / 股，套现 2556.25 万元。
一年多时间，公司实控人合计减持套现 1.62 亿元。
从现行规则看，陈晓的减持行为在形式上符合监管要求。
然而，合规并不等于合理。问题的核心不在于减持本身是否合规，而在于减持与定增并行的时序安排是否公平。实控人在公司需要融资的敏感时期选择减持而非增持，本身就传递了某种信号。更何况，减持的理由是为公司提供财务资助，但上市公司同时又在向市场募集资金——如果公司真的缺钱，实控人应该增持或参与定增，而不是减持套现，上市公司接受资助是需要偿还本金及利息的。
更令投资者不安的是铜箔业务的持续亏损。2026 年上半年，公司锂电铜箔板块实现主营收入 1.23 亿元，同比增长 48.07%，但毛利 -0.18 亿元，亏损同比扩大 30%。在铜箔业务尚未盈利、公司整体负债高企的背景下，继续大规模扩产的风险不容忽视。
有息负债是货币资金的 15 倍
投资者的质疑并非没有财务依据。
2025 年年报显示，温州宏丰全年实现营业总收入 36.56 亿元，同比增长 24.55%；归母净利润 2517.41 万元，实现了扭亏为盈。2026 年上半年，公司盈利进一步改善。
真正令人担忧的是公司的债务状况。截至 2026 年上半年末，公司负债总额高达 27.45 亿元，较上年增 7%。资产负债率达到 69.49%。更为严峻的是，流动负债高达 21.85 亿元，较上年大幅增长 44.83%。
从流动负债结构看，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券等有息债务构成了主要部分。2026 年上半年末，有息负债总额 16.6 亿元，其中有息负债规模远超货币资金储备。
2026 年上半年末，公司货币资金仅为 1.06 亿元，有息负债与货币资金之比约为 15：1。这意味着，即使在最理想的情况下，公司也需要用超过 15 倍的现金储备才能覆盖全部有息债务。而 2025 年全年经营活动现金流净额仅为 5899.94 万元，2026 年上半年为负，自身造血能力远不足以支撑债务偿还和业务扩张的双重需求。
