随着美股科技股近期的高位震荡加剧，这一昔日华尔街最拥挤交易背后的裂痕，正变得越来越难以被市场忽视。
德意志银行在最新发布的报告中警告称，科技股的相对风险回报正变得愈发不对称，而存储芯片市场的暴跌正蔓延至纳指的仓位布局。在亚洲市场上，韩国股市更是亮起了严峻的警示灯—— KOSPI 指数已跌破关键技术位，市场波动率急剧飙升。
放眼更广泛的跨资产领域，其他潜在的隐患也正在浮出水面：纳斯达克的下行对冲成本目前依然相对低廉——这意味着人们对市场大跌缺乏防备。系统性策略持仓可能会放大债市的下一波震荡，而法国不断恶化的债务困局则给全球市场又添了一重宏观风险。
德银指出，尽管当前盘面上的变数颇多，但背后的核心主线却极为清晰：眼下金融市场正变得愈发脆弱，随时可能面临一场更大规模的平仓潮。
" 倒 V" 反转将出现？
德意志银行目前对科技股已转向战术性谨慎，认为近期流入该板块的资金可能已接近本轮轮动的尾声。
从技术面来看，随着 K 线走势愈发距离长期趋势通道的上轨，超大型成长股与科技股目前可能已仅剩约 4 个百分点的相对上行空间；然而，一旦先前的历史轮动规律重演，其潜在的相对下行空间则可能高达 16 个百分点。
盈利增长再强也嫌不够
如果剖析基本面，在本轮科技股财报季拉开帷幕前，当前科技股格局中最令人感到不安的一点在于，即便交出炸裂的业绩，可能也已无法取悦投资者。
德意志银行预计，第三季度超大型成长股和科技股的盈利将同比飙升约 55%。
然而，该行同时也指出，即便如此惊人的增长，恐怕也不足以支撑该板块在短期内继续跑赢大盘。
与此同时，德银预计科技板块以外的美股企业三季度盈利增速将达到 21% 左右，强劲程度远超市场目前的普遍预期。
换言之，科技股固然拥有亮眼的盈利增长，但也背负着极高的市场预期；相比之下，市场其他板块所面临的业绩门槛则要低得多，也更容易给市场带来 " 惊喜 "。
风向悄然生变：从 " 七巨头 " 走向 "493"？
一幅关键的股指间相对强弱走势图，眼下也正在佐证德银的判断。
近期，标普 500 等权重指数相对于纳斯达克 100 指数的比值，正从长期趋势通道的下轨触底反弹。在经历了科技股长期独占鳌头的岁月后，这一相对走势图已初步显露出趋势逆转的端倪。
这不禁令人产生一个疑问：下一场重磅的美股交易主线，会是科技股以外的板块全面接棒并跑赢大盘吗？
华尔街或许很快就会揭晓答案。
