10 月 12 日盘后，神农集团（605296.SH）公告，控股股东、实际控制人何祖训与罗婉瑜的离婚诉讼，已在昆明市官渡区法院主持下达成调解。何祖训所持 2.61 亿股股份中的 30%，约 7830 万股，将过户给罗婉瑜；按当日收盘价 29.93 元 / 股计算，市值约 23.43 亿元。双方同步签署《一致行动协议》，公司实际控制人不发生变化。
上个月，市场对此次 " 分手 " 已经出过份子钱：罗婉瑜 23 日向法院起诉离婚，次日神农集团股价跌停。市场持续担忧的，是实控人地位的变动，以及与 " 离婚式减持 " 相伴的抛压。如今控制权悬念暂时落地，但公司真正需要面对的压力远未解除—— 2026 年上半年，神农集团净亏损 8.09 亿元，创上市以来历史最差业绩，单季亏损幅度亦刷新纪录。
身处猪周期最寒冷的年份，婚变带来的治理疑虑，以及巨亏下的经营之困，让神农集团站上双重考验的交汇处。
进展神速，离婚纠纷达成调解
9 月 23 日，神农集团公告，罗婉瑜向法院起诉离婚，并要求财产分割，案件已立案。
何祖训当时直接持有公司 2.61 亿股，占总股本 49.60%，按当天收盘价 33.6 元 / 股计算，对应市值约 87.7 亿元。次日公司股价跌停，单日市值蒸发约 17 亿。
市场恐慌的是两个担忧：一是实控人控制权被大幅削弱；二是 " 离婚式减持 " 的可能。
如今调解落定，分割方案尤其是表决权是相对温和的：何祖训从 2.61 亿股中拿出 30% 给罗婉瑜，自己保留约 1.827 亿股；双方签署一致行动协议，在股东大会、董事会层面保持一致行动。两人合计持股仍为 2.61 亿股，占总股本的比例仍是 49.60%，表决权没有分散。
神农集团在公告中表示，公司实际控制人不变，对生产经营无重大影响。针对网络 " 技术性离婚 " 的讨论，神农集团证券部工作人员亦表示，" 根据上市公司的相关规则，即使双方后续涉及股票分割，目前也无法减持 "。
股权架构上，神农集团作为百亿猪企，家族色彩浓厚，何氏家族占据绝对主导。除了何祖训持股 49.6%，其兄弟姐妹何乔关持股 11.45%，何月斌、何宝见分别持股 7.63%；另外，其家族控制的云南正道创业投资合伙企业还持有 10% 股份。何祖训及其一致行动人合计持有 4.54 亿股，占公司总股本的 86.31%。
所以此前，9 月下旬公司养殖业务核心骨干顿灿离职，与实控人离婚叠加在一起，形成了市场对其管理层磨合、家族内部治理等问题的担忧，公司股价较 9 月初已跌去 16.63%。
历史性亏损，猪周期寒冬的安全垫还剩多少？
婚变引发广泛关注，产业背景的影响也是不可忽视的。
2026 年上半年，神农集团营业收入 24.89 亿元，同比下降 11.02%；归母净利润亏损 8.09 亿元，上年同期盈利 3.88 亿元，同比下降 308.74%；扣非归母净利润也约为 -8 亿元，亏损基本来自主营业务。这是神农集团上市以来业绩最差的财报，且半年即创下亏损之最，单季亏损、毛利率、净利率、ROE 等多项指标均创历史新低，主要源自较大比例的存货减值计提。
公司给出的解释是量增价跌：1 至 6 月，商品猪销量约 172 万头，同比大幅增长；但商品猪销售均价约 9.90 元 / 公斤，同比下降约 32%。出栏多了不少，猪价跌得更厉害，成本下降幅度赶不上价格下跌幅度，利润被挤穿。
2026 年，被不少行业研究者视为近几轮猪周期中最难的一年。有券商农业分析师认为，2026 年全行业亏损，实际上是对前几年过度扩张的清算。能繁母猪去化速度不快，部分原因是企业仍对未来猪价抱有期待，也在等待收储等政策信号。这种 " 磨底 " 状态可能持续数个季度。
今年外三元生猪价格一度跌至 10 元 / 公斤附近，创近七年新低。农业农村部数据显示，能繁母猪从 2025 年高位开始去化，至 2026 年二季度末存栏约 3780 万头，同比下降 6.5%，接近调控下限。22 家上市猪企中，2026 年上半年有 21 家亏损。行业整体进入深度亏损与缓慢去产能并存的阶段。
以往的周期之中，" 轻资产 " 的神农集团是稳健风格的代表企业，其低成本、全产业链、负债率在全国猪企中均处于低水平。
但猪价持续在成本线附近磨底，神农集团剧烈变化的迹象已经出现。2026 年上半年亏损 8.09 亿元，相当于消耗了 2025 年末净资产的约六分之一，毛利率从 2025 年 Q3 的 20.69% 骤降至 2026 年 Q2 的 0.89%，股东权益从 2025 年三季度的 52.22 亿元，一路缩水至 2026 年二季度的 41.35 亿元，半年蒸发约 11 亿元，每股净资产从 9.95 元降至 7.88 元，未分配利润从 26.27 亿元降至 14.55 亿元。
资产负债端，神农集团仍有一定缓冲空间，但正在被快速消耗：速动比率 0.37、货币资金仅 4.5 亿、资产负债率从 26% 升至 40%，容错空间在收窄。
在猪价面前，一切结构优势都要让位于价格周期。神农集团暂时稳住了控制权，但后续挑战仍在三个变量中：猪周期拐点的到来时间、底部阶段的成本与产能纪律、以及经历人事与婚变之后的管理层执行力。（本文首发于钛媒体 APP，作者 | 黄田）
