高盛在最新报告中指出，指数平稳的背后，资金正高度集中于少数科技巨头。对冲基金对美股科技七巨头的持仓比例已从 6 月的 14% 升至 22%，创历史新高。
但重仓并不代表信心充足。高盛数据显示，对冲基金对美股整体的净看多仓位，仍接近过去一年来的最低水平。
高盛一位交易员甚至表示，目前市场认为恐慌指数 VIX 升破 25 的可能性，几乎高于标普 500 指数下跌 2% 的可能性。恐慌指数 VIX 数值越高，代表市场恐慌情绪越强。
这种 " 重仓又不安 " 的状态在上周显露无遗。据媒体当地时间 10 月 8 日报道，ChatGPT 开发商 OpenAI 收入表现令人失望，纳指当日应声大跌。
此前五周中有四周，科技板块都是对冲基金净买入最多的美股板块，上周却转为净卖出最多的板块。
一则消息就能引发科技股集中抛售，足见市场对 AI 相关业绩的高度敏感，而即将展开的财报季，正是对这份高预期的集中检验。
财报季拉开序幕
美股第三季度财报季将于本周二由大型银行拉开序幕。高盛直言，本季整体盈利预期门槛较高。
高盛援引市场一致预期称，标普 500 成分股三季度每股收益预计同比增长 27%，为 2021 年以来最高预期；但成分股盈利增速的中位数预计仅为 9%，低于二季度的 14%。
这意味着盈利增长高度集中于少数公司。另据媒体此前测算，仅英伟达和美光科技两家，预计就将贡献三季度标普 500 盈利增长的约三分之一。
更棘手的是，业绩超预期未必能换来股价上涨。在今年二季度财报季中，业绩超预期公司的股价相对大盘仅跑赢 0.35 个百分点，为有记录以来最低水平之一，历史均值为 0.95 个百分点。
美光科技于当地时间 9 月 30 日发布截至 9 月 3 日的 2026 财年第四财季业绩，经调整每股收益同比增长逾 10 倍，各项指标全面超出预期，但股价反应平淡。
高盛提出疑问：这种 " 高门槛 " 效应是否正笼罩整个 AI 板块？临近 11 月 3 日的美国中期选举，投资者是否对加码 AI 相关交易心存犹豫？
多类资产各有看点
率先公布业绩的银行股备受关注。摩根士丹利数据显示，对冲基金对金融股的持仓已升至一年来高位，但金融板块股价已较高点回落 6.5%，与标普 500 屡创新高形成反差。
其中，据高盛统计，截至上周，摩根士丹利股价已较近期高点下跌约 20%，美国银行下跌约 19%。但期权市场显示，投资者预计两家银行财报当天的股价波动仅约 3.7% 和 3.4%，与近期跌幅相比明显偏小，市场似乎并不预期财报会带来大幅波动。
高盛金融行业专家 Christian DeGrasse 表示，市场对银行股的情绪已明显转向谨慎，争论焦点在于第三季度业务放缓究竟是短暂停顿，还是更长期下滑的开端。
摩根士丹利分析师 Nick Savone 指出，美国银行股相对标普 500 的抛售程度为 1993 年以来最严重，行业估值也已跌破过去 10 年中位数。
与金融股相反，对冲基金对医疗保健板块的持仓已接近一年来低位，生物科技股近期的减仓幅度为五年多来最大。
黄金上周上涨 1.3%，稳守每盎司 4100 美元上方。高盛认为，相关仓位已明显回落，目前增持黄金的吸引力正在上升。
债市方面，自美联储主席沃什 8 月 28 日在杰克逊霍尔年会上发表鹰派讲话以来，美国长期国债持续遭到抛售，但高盛认为上周可能已经见底。
高盛指出，OpenAI 收入相关消息引发了 10 月 8 日的国债期货上涨。这印证了一种观点：市场预期 AI 企业将大规模发债融资，与政府争夺同一批资金，从而推高了长期国债收益率。
此外，高盛还看好 AI 相关的电力基础设施板块，称电力是最被低估的 AI 瓶颈。目前市场对该板块的持仓处于约两年来低位，估值也已回落，但基本面依然稳健。
上周，高盛相关电力主题股票组合上涨 4.9%，其中独立发电商板块大涨 12.7%。高盛预计，到 2030 年，四分之一的数据中心将采用自建电源供电。
高盛提到，美国联邦能源监管委员会将于当地时间 10 月 12 日，就美国电网运营商 PJM 的大型用电户接入规则作出裁决，这或将成为该板块的近期催化剂。高盛还指出，随着发电企业与科技巨头签订长期供电协议，行业盈利预期有望上调。
整体来看，高盛报告描绘出一个表面平静、内部高度分化的市场。
看多者认为，美股在 10 年期美债收益率高企、美联储 9 月重启加息以及 OpenAI 风波的多重压力下仍创新高，说明上涨动能依然强劲。
但也有观点认为，AI 已成为市场上最拥挤的交易，其巨额融资需求正在推高整体资金成本。仅一则关于 OpenAI 收入的报道就能引发国债上涨，足见 AI 已成为市场最大的风险点。
随着财报季全面展开，市场关注的焦点将不只是业绩能否超预期，更在于少数 AI 巨头的盈利能否继续支撑如此集中的押注。若龙头公司业绩不及高企的预期，高度一边倒的仓位或将放大市场波动；反之，若盈利增长开始向更多公司扩散，美股上涨的基础也将更加稳固。
