最新数据显示，10 月 9 日两融余额 2.56 万亿元，创下年内新低；若与 6 月 25 日 3.03 万亿元的年内高点相比，短短三个月出头，已有近 4700 亿元融资盘悄然离场。
把时间线拉长， 5 月初 A 股融资余额突破 2.8 万亿元，6 月下旬两融余额一度越过 3 万亿元整数关口，杠杆资金在科技成长行情中扮演过非常强的进攻角色。到 7 月，融资余额单月下降超过 4000 亿元，市场已经完成一轮集中降杠杆。10 月初的数据说明，降温还没有结束。
杠杆资金活跃度的重要参考数据，两融交易额占 A 股成交额的比重跌至 7.9%，为年内次低，仅高于 7 月 17 日的 7.77%。这意味着，杠杆资金的活跃度已经回到年初行情启动之前的水位。
分行业来看，前期在科技链条高度集中的融资盘，正在继续出清；同时，融资余额前列个股中，金融、消费、红利资产的存在感增强，场内杠杆资金的偏好也在变。
从 3 万亿到 2.56 万亿，杠杆资金退到年内低位
今年二季度，融资资金曾是 A 股风险偏好修复的重要推手。AI 硬件、半导体、算力、通信等方向反复活跃，融资资金跟随赚钱效应加速流入，推动两融余额在 6 月下旬站上 3 万亿元。
当行情进入调整，融资盘的回撤同样很快。7 月单月融资余额下降 4079 亿元，创下去年 924 行情以来最大单月降幅。到 10 月 9 日，两融余额进一步降至约 2.56 万亿元，已经低于年内多个阶段水平。
从比例看，10 月 9 日两融交易额占 A 股成交额比例只有 7.9%。此前在行情热度较高时，这一比例持续维持在较高区间，融资资金对成交的贡献更明显。现在占比回落，一方面说明杠杆资金交易意愿下降，另一方面也说明市场短线风险偏好还没有恢复到前期状态。
9 月底的连续缩水已经给出信号。公开统计显示，截至 9 月 30 日，两融余额为 25698.53 亿元，连续 5 个交易日减少，其间合计缩水 864.56 亿元。10 月 9 日数据继续处在低位，说明节后杠杆资金并未快速回补。
科技硬件成 " 重灾区 "，热门板块三季度净卖出超千亿
钱从哪里撤出来的？答案是：此前最拥挤的科技赛道。分行业看，三季度以来，前期热门板块的融资净卖出规模已超过千亿元。
其中，硬件设备行业以 1401.80 亿元的融资净卖出高居榜首，半导体紧随其后，净卖出 889.68 亿元，两大前期热门方向合计净流出约 2291.48 亿元；有色、电气设备、化工、机械等周期与制造板块，也普遍遭到百亿级别以上的净卖出。
一个残酷的事实是，全市场 35 个二级行业里，三季度以来只有家庭用品、耐用消费品两个体量极小的行业仍录得融资净买入，其余 33 个行业全部被杠杆资金净卖出。
前 20 榜单换了面孔，中国平安登顶
对比 6 月 30 日与 10 月 9 日的融资余额前 20 名榜单，格局发生了明显的大换血。
6 月 30 日，融资余额前 20 只个股中，科技成长面孔占据绝对优势，寒武纪、中际旭创、兆易创新、德明利、北方华创、拓荆科技、沐曦股份、澜起科技、摩尔线程等个股密集出现，半导体、硬件设备、通信链条是融资盘核心。
到了 10 月 9 日，中国平安以约 355.59 亿元融资余额登顶。但细看之下，这更像一场 " 被动登顶 "。中国平安自身的融资余额其实也在缩水，从 6 月时的 380 多亿元降至 356 亿元，之所以站上榜首，是因为科技股跌得更狠、减得更猛。
中际旭创约 313.60 亿元居第二，宁德时代约 233.46 亿元居第三。东方财富、新易盛、中信证券、寒武纪、贵州茅台、胜宏科技、兆易创新进入前十。
融资余额前 20 名的面孔里，金融资产的权重明显抬升。中国平安、东方财富、中信证券、招商银行进入前 20，非银金融和银行面孔增多。消费、能源、公用事业也开始出现，贵州茅台、紫金矿业、长江电力均在榜单中。
中际旭创、新易盛、寒武纪、胜宏科技、兆易创新、澜起科技、中芯国际、中兴通讯、长鑫科技仍在前 20。变化在于，融资资金不再只围绕高弹性的科技方向排队，部分资金开始转向更大市值、更低波动或更具防御属性的资产。这背后，是杠杆资金风险偏好的一次集体下移。
机构怎么看这轮 " 去杠杆 "？
对于这轮杠杆资金的收缩，机构的判断并不悲观。中信证券研究部在最新发布的科技产业四季度策略中指出，国内科技资金的杠杆压力已有所释放，A 股 TMT 两融余额较 7 月高点回落约 20.5%，筹码的消化为后续行情留出了空间。
国金证券策略团队则从资金跟踪的角度提示，两融活跃度已快速回落至 2024 年 9 月下旬以来的低点，杠杆资金呈现出明显的季节性净流出特征，真正值得关注的是各类资金能否回补。
也有券商人士认为，经过前期的充分降仓，两融杠杆资金进一步大规模减仓的空间已经有限，一旦市场出现企稳信号，杠杆资金有望小幅回补仓位。但多数观点也承认，增量资金大规模入场的条件尚不具备，行情大概率仍以存量博弈下的结构性修复为主。
