来源：新浪证券
近日，杰普特（688025.SH）披露向特定对象发行 A 股股票预案，经修订后，募资总额调整为不超过 13.73 亿元，补流金额从 4 亿元缩减至 3.9 亿元。
杰普特启动募资，恰逢公司股价在 2025 年 6 月至 2026 年 6 月间暴涨超 10 倍、实控人在 2025 年 9 月完成 4 亿元减持套现之后。
实控人减持 4 亿元在前 公司定增在后
杰普特本次定增最引人注目的争议，在于实控人黄治家的减持与定增之间的时序关系。
2025 年 9 月 15 日至 9 月 24 日，公司控股股东、实际控制人、董事长黄治家通过大宗交易减持 630，000 股，通过集中竞价减持 947，756 股，减持总金额达 237，246，815.34 元。其一致行动人厦门市同聚同源咨询管理合伙企业（有限合伙）同步减持，经计算，黄治家及其一致行动人共计套现约 4 亿元。
仅仅七个月后的 2026 年 4 月 28 日，杰普特董事会便审议通过了本次定增预案。
更值得关注的是，本次定增完成后，黄治家直接持股比例将从 19.23% 降至 14.79%，通过同聚咨询控制的股份比例从 13.13% 降至 10.10%，合计控制比例从 35.01% 大幅降至 26.93%。尽管公司声称控制权不变，但持股比例下降超过 8 个百分点的幅度，让其低于 30% 的控股比例难以在股东大会上行使绝对的一票否决权。。
账面 " 不差钱 " 仍大额补流
杰普特本次定增中，4 亿元（后调整为 3.9 亿元）用于补充流动资金，占总募资额的近 30%。然而，从公司财务数据来看，这一补流安排的必要性存疑。
截至 2026 年 6 月 30 日，公司货币资金高达 8.31 亿元，公司还有交易性金融资产 0.34 亿元。广义货币资金合计超过 8.5 亿元，占公司总资产的比重不低。
从有息负债端来看，截至 2026 年 6 月 30 日，公司短期借款 1.85 亿元，长期借款 1.2 亿元，一年内到期的长期借款 0.33 亿元，有息负债合计约 3.38 亿元。有息负债与货币资金的比值仅为 0.4，账面资金对债务的覆盖倍数 2.5 倍。
更值得关注的是，公司在 IPO 募资 9.15 亿元已全部使用完毕后，于 2023 年底推出 12.7 亿元定增计划，该计划终止后，又于 2026 年 4 月重启 13.83 亿元定增。在账面资金充裕、有息负债少，公司持续推动大额股权融补流，合理性和必要性有待商榷。
从资金使用效率来看，公司 2025 年净利润 2.79 亿元，同比增长 110%，经营活动产生的现金流量净额为 6.04 亿元，造血能力显著改善。此时，公司计划将超过四分之一的募集资金用于补流，其逻辑链条存在一定问题。
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