一家公司三年营收从 17 万元做到近 10 亿，同期亏损 24 亿。
9 月 22 日，深交所官网显示，深圳云豹智能的创业板 IPO 审核状态已更新为 " 已问询 "。公司拟募资 30.35 亿元，全部投向 DPU 芯片研发与产业化。如果上市顺利，它将成为 A 股首家 DPU 芯片设计上市公司。
最新财务数据显示，2026 年上半年公司实现营业收入 9.40 亿元，较 2025 年全年增长超过 1.5 倍。而 2023 年全年营收仅为 17.32 万元。三年半收入增长超过 5000 倍。
但在国内，真正跑通 DPU 商业化落地的独立厂商并不多。云豹智能是收入规模、出货进度和头部云厂商落地最领先的一家。
公司成立后完成多轮融资，D 轮投后估值 142.73 亿元，投资方包括腾讯、中芯聚源、深创投、红杉中国、IDG 等。
业绩曲线是这家公司最引人注目的部分，但亏损同样在放大。2023 年至 2025 年，公司归母净亏损从 6.67 亿元扩大至 11.89 亿元，三年累计亏损约 24.66 亿元。2026 年上半年，归母净利润为 -2.35 亿元。招股书显示，公司预计最早可在 2028 年实现盈利。
扭亏的转折点还没有出现，另一个问题却已经摆在台面上：腾讯既是云豹智能的第一大股东，也是它最大的客户。
招股书显示，2024 年公司向腾讯的直接及间接销售占比为 93.16%，2025 年进一步升至 95.22%。截至 2025 年底，腾讯通过深圳腾讯、广西腾讯、苏州湃益等主体合计持有云豹智能 19.7792% 的股份。客户与股东身份高度重叠，是本次 IPO 审核中市场关注的焦点之一。
本次云豹智能适用创业板第四套上市标准，该标准不要求盈利，但对营收和市值设有门槛。从行业空间看，2025 年中国 DPU 市场规模约 497.58 亿元，预计 2030 年将增长至 1290.91 亿元，赛道仍在扩容。
从 17 万元到 9.4 亿元的营收，这家公司的增长曲线足够陡峭；但把九成以上收入绑定在同一个股东兼客户身上，增长的含金量如何，还需要市场来定价。
来源：星河商业观察
