9 月 10 日，中证转债指数收跌 0.58%，报 479.48 点，续写今年以来最低收盘位。下半年至今，中证转债已累计下跌 4.92%，距离 5% 关口仅一步之遥，而上半年这一指数尚录得约 2.5% 的正收益。
转债市场持续低迷直接冲击重仓转债资产的固收 + 基金业绩。
财联社根据 Wind 数据统计，在半年报披露可转债持仓的 1070 只固收 + 基金（合并口径）中，可转债市值占基金资产净值比例越高的产品，年内收益整体表现越弱。其中 31 只转债仓位超 50% 的产品中，8 月至今仅 5 只取得正收益，有产品年内回报已跌超 17%。
图：重仓转债的固收 + 基金表现情况
高转债仓位业绩反噬 31 只产品 8 月至今不足两成盈利
从业绩表现来看，转债持仓比例与收益的负相关性在今年下半年尤为凸显。Wind 数据显示，东方民丰回报赢安 A 半年报披露可转债市值占基金资产净值比达 46.41%，截至最新净值数据，今年以来回报率为 -17.48%，相对前期高点回撤幅度达 26.69%，是 1070 只产品中表现偏弱的固收 + 产品之一。
在转债市值占净值比例超过 50% 的 31 只基金中，业绩分化同样显著。永赢双利 A 以 96.25% 的转债仓位位居所有产品首位，今年以来回报为 -0.06%，接近盈亏平衡，7 月至今下跌 4.44%，8 月至今回撤 3.31%；光大中高等级 A 转债仓位达 93.83%，年内回报 3.57%，7 月至今上涨 3.16%，8 月至今下跌 1.73%，在高仓位产品中表现相对稳健。
但多数高转债仓位产品未能躲过市场调整。金鹰元丰 A 转债仓位 82.67%，7 月至今回报暴跌 19.25%，年内回报 -2.49%，相对前期高点回撤幅度达 19.25%；新华安享惠金 A 转债仓位 68.64%，7 月至今下跌 16.08%，年内回报 -1.54%，最大回撤同样达到 16.08%。此外，长盛积极配置 A、民生加银增强收益 A 等产品也因较高的转债仓位出现较大幅度回撤。
有固收投资人士表示，今年上半年转债市场行情向好时，不少固收 + 基金通过提升转债仓位来增厚收益，部分产品转债占比甚至远超传统固收 + 的常规仓位区间。但下半年随着权益市场波动加剧、转债估值持续压缩，高仓位策略反而放大了组合波动，" 很多产品名为固收 +，实际转债仓位接近权益基金，收益波动自然也上去了。"
机构建议轻仓等待配置窗口
针对转债市场的持续调整，中信建投固收团队在最新发布的 9 月转债展望报告中指出，虽然转债资产的高估值在供需严重错配下仍有持续存在的基础，但当前估值依然处于历史高位，整体配置时机仍需等待，建议投资者以轻仓交易为主。
中信建投固收首席曾羽表示，当前转债市场供需失衡格局依然是主导估值的核心因素。一方面，固收 + 基金资产净值持续增长，2026 年二季度规模已突破 3.5 万亿元，为转债资产带来持续的配置需求；另一方面，转债市场受赎回、到期等因素影响，存量规模持续下行，截至 2026 年 8 月末，转债资产债券余额已不足 4800 亿元。供需两端的错配，令转债估值长期处于历史高位。
值得关注的是，10 月份之后转债市场将进入到期高峰。中信建投认为，大量个券集中到期既可能导致短期限转债估值出现压缩，也可能推动新上市转债的估值中枢进一步提升，9 月需重点关注期限估值的结构性变化。
中金公司也提醒，在转债高估值环境下，不少机构资金更偏好通过转债 ETF 灵活博弈，转债与固收 + 基金在机构 " 间接配置权益 " 的维度上存在天然的竞争关系。
在多位市场人士看来，在转债估值处于高位、市场波动加大的背景下，固收 + 基金的转债投资策略正从 " 重仓博取超额收益 " 逐步转向 " 轻仓控制回撤风险 "。普通投资者选择固收 + 产品时，需关注其转债仓位中枢和波动特征，避免因转债占比过高导致产品风险收益特征偏离自身投资预期。
