2026 年 9 月 7 日晚，*ST 利达（603828.SH）发布公告，公司及相关责任人收到江苏证监局下发的《行政处罚事先告知书》，2020 年 1 月至 2022 年 12 月，公司及子公司以 " 工程款 / 劳务预付款 " 名义，向控股股东及其关联方累计提供非经营性资金 17.03 亿元。公司拟被罚款 900 万元，实际控制人、时任董事长顾益明拟被罚款 1620 万元，并拟被采取 5 年证券市场禁入措施。
作为 " 中国装饰行业主板上市第一股 "，*ST 利达也成为大股东占用上市公司资金的又一典型案例：高峰年份资金占用余额占当期净资产比例超过 6 成，并且公司在多个会计年度的定期报告中要么对资金占用避而不谈，要么给出与事实明显不符的说法，存在重大遗漏和虚假记载的问题。
而有意思的是，利空落地反而成为股价的催化剂—— *ST 利达今日一度冲击涨停，大涨 6%。市场情绪反转的逻辑是，2026 年初，控股股东柯利达集团已筹划将股权整体转让给上海英众智能，但由于公司及顾益明正被证监会立案调查，股权过户暂不满足条件；如今行政处罚事先告知书下发，有市场观点认为，悬在易主交易上的最大障碍已被搬开。
董事会、监事会、财务与审计在巨额资金占用面前集体失语，公司治理沦为大股东意志的附庸，而今处罚成为 " 好消息 "，易主被视为 " 解脱 "，这不仅是 *ST 利达的悲剧，也是 A 股中小投资者保护需要直面的难题。
三年挪用 17.03 亿，沉默与谎言交织
根据江苏证监局拟处罚认定及公司披露，2020 2022 年，上市公司及子公司，在无真实业务实质前提下，通过多家中间企业，把资金划转至控股股东柯利达集团、实控人顾益明账户：
2020 年：占用发生额 44,904.95 万元，年末余额 13,378.47 万元，占当期净资产 27.61%。
2021 年：占用发生额 65,631.95 万元，年末余额 32,116.42 万元，占当期净资产 51.90%。
2022 年：占用发生额 59,745.11 万元，年末余额 31,922.71 万元，占当期净资产 66.05%。
如此规模的资金挪用，*ST 利达自然不会在定期报告中如实交代。2020 年至 2023 年年报，公司对关联方非经营性资金占用只字不提，构成重大遗漏；2024 年年报与 2025 年半年报，公司又主动作出与事实相悖的陈述，称 2023 年关联方仅发生占用 1.7 亿元、年末仅余利息 490.33 万元，并坚称本金已于 2024 年底归还。而监管部门查明，截至 2025 年年中，占用本金仍有相当余额未清偿，直到 2026 年 4 月 22 日，关联方才将本金及利息全额归还。
直到公司在 2026 年 4 月披露的 2025 年年报中，这桩陈年旧账才被完整摊开。
其资金流转路径并不精巧，本质上还是绕道输血，主要以工程款、劳务预付款的名义，将资金支付给江苏森邦建筑劳务有限公司、苏州驰冠装配式建筑科技有限公司、四川省住业建筑工程有限公司等第三方公司，再由这些中间方转入控股股东柯利达集团及顾益明等关联账户。
由于地产下行，主营建筑幕墙与装饰工程的 *ST 利达，订单收缩、回款放缓已是常态，而控股股东柯利达集团的资金链则更加紧绷，一度全线质押，外部融资极度困难。2025 年 7 月公司公告，柯利达集团已累计质押 1.067 亿股，占公司总股本比例 17.91%，占其持股比例 70.36%。同时，顾益明累计质押 2900 万股，占公司总股本比例 4.87%，占其持股比例 97.79%。
多事之秋，公司连续两年内控被否，信披前科也一直有迹可循：2024 年 1 月，*ST 利达曾发布 2023 年度业绩预盈公告，预计盈利 1800 万至 2700 万元，声称 " 不存在可能影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素 "。但短短几月后，年报正式披露时，业绩却 " 变脸 " 为亏损 1.28 亿元，原因是对房地产等项目计提了大额减值。这一行为导致公司及相关责任人被上海证券交易所通报批评。
易主重启：坠落与退路
公告显示，江苏证监局拟对 *ST 利达责令改正、给予警告并罚款 900 万元；对顾益明给予警告，合计罚款 1620 万元，并拟采取 5 年证券市场禁入措施；孙振华、顾龙棣、朱怡、鲁崇明等时任董监高分别被处以 210 万元至 380 万元不等的罚款。
单从金额看，监管处罚不算轻，但市场反应完全相反——公告后首个交易日，*ST 利达一度冲击涨停，最终收涨 6%。反常定价意味着市场已将处罚落地视为变局的开端。
曾经，*ST 利达作为 " 中国装饰行业主板上市第一股 " 在细分领域颇有声名，公司以建筑幕墙与装饰工程双轮驱动，参与过多项地标建设。但房地产行业进入深度调整期后，公司的主要客户群体遭遇系统性收缩：新开工面积下滑，项目延期、停工纷至沓来，应收账款和合同资产的风险加速暴露。
2022 年，江苏证监局已经发现公司对部分房地产客户的信用风险评估不足，减值准备计提不充分，到了 2023 年，公司业绩大幅 " 变脸 " 亏损，让市场第一次看清其财务底色的灰暗。
大股东堪称疯狂的抽血，把公司真正推向悬崖边缘，内控随之坍塌。为了维持日常运营，公司不得不增加外部融资，财务费用吞噬本就微薄的利润，资金链愈发紧绷。从 2025 年报来看，*ST 利达营运资金严重短缺，直接拖累经营，2025 年营收骤降至 15.44 亿元，经营现金流由正转负，为 -2.42 亿元。同时，净资产从 2024 年的 7.43 亿元降至 2025 年的 5.09 亿元，资产负债率长期维持在 82%-86% 的高位，财务风险突出。
窟窿越捅越大，2024 年度、2025 年度，会计师事务所连续两年对公司内部控制审计报告出具否定意见，直指资金管理、关联交易审批、信息披露等关键控制点形同虚设。上交所随即依据规则对公司股票实施退市风险警示。2026 年半年报显示，公司营业收入 4.14 亿元，同比下滑 53.86%；归母净利润亏损约 4551 万元，扣非后亏损约 8100 万元。主业衰退、资金占用、信披造假、内控失灵，多重风险叠加。
如今行政处罚事先告知书下发，悬在易主头上的 " 达摩克利斯之剑 " 正在被挪开——壳资源的清洁度有所提升，这是今日股价大涨的底层逻辑。毕竟接盘方诚意满满，英众智能及其关联方祭出了长达 60 个月（5 年）的不减持承诺，此前 5 月 28 日，英众智能法定代表人刘纯坚已出任 *ST 利达董事长。
但市场可以给易主故事一个涨停，接盘方却绕不开现实的难题。英众智能面对的是一个远未出清的资产，历史占用的本金和利息虽然已归还，但内控缺陷的修复、业务的重建、以及因虚假陈述引发的投资者索赔风险，都不能忽视。
收购主体英众智能本身规模有限，真正的产业实体是背后的英众信息，其业务涵盖物联网硬件、笔记本电脑、智能平板及相关行业解决方案，曾与国产芯片厂商兆芯深度合作，发布多款国产平台硬件产品；上海信投（具上海国资背景）持股 8.92%，曹亚联、刘纯坚为实际控制人。英众信息旗下控制多家智能终端、算力相关企业，市场曾传其有 IPO 计划，此次入主 *ST 利达被市场解读为 " 借壳 " 意图。
这笔交易里谁更急切，答案不言而喻。对原实控人来说，1620 万元罚款和 5 年禁入，与从一家濒临退市的公司全身而退相比，几乎算得上廉价。而英众信息以 3.5 折的价格拿下上市平台，绕道 IPO，同样各得其所。但两笔 " 划算 " 的买卖背后，A 股治理生态的修复还很漫长。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜黄田，编辑｜曹晟源）
