文丨深蓝财经，作者丨符小茵
上市 9 个交易日，宇树科技的股价已经接近腰斩。
8 月 31 日，宇树盘中最低跌至 555.8 元 / 股，相比 8 月 19 日上市首日 1100 元的开盘价，接近腰斩。
从万众追捧的 " 人形机器人第一股 "，到短短几天市值缩水超过 2000 亿元，市场突然开始重新审视一个问题：
人形机器人，究竟值多少钱？机器人公司，又到底赚不赚钱？
恰好，随着 2026 年中报披露接近尾声，答案开始浮出水面。
深蓝财经梳理优必选、宇树科技、极智嘉、珞石机器人、越疆科技、华沿机器人六家公司的半年报发现：同样站在机器人风口，有人已经靠机器人赚得盆满钵满，有人营收翻倍却亏损扩大，也有人正在用巨额投入，赌下一个十年。
机器人行业真正的分化，可能才刚刚开始。
谁在领跑，谁在掉队？
六家公司的营收规模，已明显拉开梯队。
第一梯队（超 10 亿元）：极智嘉以 12.84 亿元位列榜首。这得益于其全球化布局—— 2026 年上半年超七成收入来自海外，海外业务毛利率高达 46.2%。
而优必选以 12.69 亿元的营收规模紧随其后，宇树科技以 11.52 亿元位居第三。
三家同处 "10 亿俱乐部 "，但增速差异悬殊。
宇树科技 2025 年全年营收增速高达 332.64%，而 2026 年上半年骤降至 48.54%。公司在业绩披露中将原因归结为营收基数提升、行业热度缓和及竞争加剧。
反观优必选，仍保持 104.22% 的增速，远超宇树的 48.54% 和极智嘉的 25.29%。按照当前节奏，优必选下半年营收反超极智嘉几成定局。
第二梯队（3 亿— 5 亿元）：珞石机器人 4.15 亿元、增速 135.8%，是六家中增速最快的 " 黑马 "；越疆科技营收 3.16 亿元、增速 106.63%，同样高速增长。
第三梯队（2 亿元以下）：华沿机器人营收仅 1.74 亿元，同比微增 0.6%，基本陷入停滞。在行业普遍高增长的背景下，这个增速格外扎眼。其中协作机器人收入 1.33 亿元，同比仅增 8.3%；核心运动部件收入 4030 万元则同比下滑。
如果按照营收增速从高到低排序， 那么可以得到这样的列表：：珞石（135.8%）> 越疆（106.6%）> 优必选（104.2%）> 宇树（48.5%）> 极智嘉（25.3%）> 华沿（0.6%）。
值得注意的是，增速最快的三家（珞石、越疆、优必选）均指向同一个驱动力——具身智能。而增速最慢的两家（极智嘉、华沿），具身智能业务恰恰尚未形成规模收入。具身智能，正在成为拉开差距的分水岭。
同样卖 10 亿，有人赚钱有人巨亏
同样站在 10 亿门槛上，盈利能力的反差，是本次中报季最刺眼的一幕。
已实现盈利的玩家：宇树科技是唯一实现规模盈利的公司，归母净利润 2.74 亿元。不过，其扣非后净利润 2.44 亿元，同比下降 19.34%，主因是期间费用大幅攀升——销售费用同比暴增约 250%，研发费用同比增长约 152%。这也说明，宇树科技营收增长较依赖营销拉动。
逼近盈利拐点的玩家：优必选、珞石机器人减亏趋势明确。优必选净亏损 3.39 亿元，同比收窄 23%；经调整 EBITDA 为 -1.74 亿元，同比大幅减亏 45.9%。
珞石机器人净亏损 7900 万元，同比收窄 12.6%；但经调整利润净额达 1840 万元，实现由亏转盈。这也意味着，剔除一次性因素后，珞石机器人主营业务已具备造血能力。
亏损扩大的玩家：越疆科技是典型的 " 增收增亏 " ——营收翻倍，净亏损却从 4090 万元扩大至 1.08 亿元，扩大 163.8%。主因有二：一是加大具身智能研发投入（上半年研发费用 1 亿元），二是汇兑损失。
极智嘉净亏损 1.77 亿元，同比扩大 268.1%，但亏损扩大主要因 1.05 亿元汇兑损失（去年同期为收益 7739 万元）；剔除该因素及其他后，经调整净亏损 6061 万元，同比反而收窄 32.1%。
华沿机器人净亏损 5690 万元，而去年同期亏损仅 1917 万元，亏损幅度增加近 200%。营收停滞叠加亏损扩大，华沿是六家公司中基本面最堪忧的一家。
值得注意的是，研发费用大幅增长是侵蚀多家机器人上市公司利润的首要因素。
优必选上半年研发投入超 3 亿元，同比增长 38.9%，研发人员达 1103 人，研发费用率约 24%；越疆科技研发投入 1.02 亿元，同比增长 148.4%，研发费用率从 26.7% 升至 32.1%，主要投向具身智能技术。
珞石机器人研发费用同步大幅增长，支撑具身智能机器人销量快速放量；而此前被诟病研发费用率低的宇树科技，目前也在大幅提速研发投入，2026 上半年 1.36 亿元已接近去年全年水平。
由此也说明，全行业正在形成共识：哪怕牺牲短期利润，也要死守技术高地。因为人形机器人技术路线未定，研发投入一旦掉队，等待你的不是亏损，而是出局。
具身赛道是增长引擎，各家表现天差地别
本轮中报季折射出一个明确信号：中国机器人行业正处于从工业自动化向具身智能跃迁的关键节点。
" 双轮驱动 " 模式越发清晰——四足机器人 / 工业机器人 / 协作机器人作为现金牛基本盘，提供稳定现金流；人形 / 具身智能作为第二增长曲线，增速极快但基数尚小。不过，具体到各家公司，" 第二增长曲线 " 的表现可谓天差地别。
优必选在具身智能领域的收入规模和增速均遥遥领先。全尺寸具身智能人形机器人上半年销售 921 台，收入 5.9 亿元，同比增长 1445%，占总营收比重达 46.5%，是六家企业中人形业务占比最高的一家。该业务毛利率还高达 66.8%，若按收入除以销量粗略计算，一台全尺寸机型的均价约 64 万元，买一台能获利约 42 万元。
宇树科技以四足机器人为基本盘，逐步向工业场景和人形整机延伸。虽然公告未单独披露 2026 年上半年人形机器人具体收入数据，但提到营收增长主要受益于人形机器人下游应用场景逐步丰富、市场需求持续景气。可供参考的数据是，2025 年宇树科技人形机器人的营收占比为 51.78%。
珞石机器人具身智能业务增长迅猛——去年上半年该业务收入才 40 万元，占比 0.2%；今年上半年飙升至 1.39 亿元，占营收比例扩大至 33.5%，一跃成为公司第二大业务。具身智能机器人业务之外，工业机器人与柔性协作机器人合计占比约三分之二。
越疆科技六轴协作机器人收入 1.97 亿元，占比 62.2%，仍是核心收入来源；具身智能机器人收入 4523 万元，同比增长超 20 倍，占比从 1.4% 快速提升至 14.3%。
极智嘉和华沿机器人中报未披露具身智能相关收入，但也在积极布局。极智嘉上半年在具身智能领域研发投入 4450 万元，核心产品——机械臂拣选工作站、Gino 1 人形机器人等已达成订单合作。
在行业集体押注具身智能的浪潮中，华沿则选择了一条差异化路径：聚焦具身智能核心运动部件领域，做上游供应商。不过，该业务尚处于小批量阶段，暂未形成规模化业绩贡献，业绩释放预计要等到下半年。
如果按照具身智能收入占比从高到低排序， 那么可以得到这样的列表：宇树（51.78%，2025 年全年数据）> 优必选（46.5%）＞珞石（33.5%）> 越疆（14.3%）> 极智嘉 & 华沿机器人。
总结：三个指标勾勒出的行业图景
将营收规模、盈利质量、具身智能布局三个维度串联起来，六家公司的战略定位与竞争态势清晰可见：
优必选——营收规模大（12.69 亿）、增速快（104%）、减亏趋势明确、具身智能布局最深。它是 " 规模与未来兼得 " 的典型，也是 " 打工机器人卖爆 " 的代表。
宇树科技——营收规模大（11.52 亿）、唯一规模盈利（2.74 亿）、但增速放缓（48.5%）、扣非净利润下滑。它是 " 当下最赚钱 " 的公司，但需要回答 " 高增长能否持续 " 的问题。
极智嘉——营收规模最大（12.84 亿）、但增速稳健（25.3%）、汇兑损失掩盖了经营改善。它是 " 全球化最成功 " 的公司（海外收入超 75%），但在具身智能浪潮中需要找到更清晰的故事。
珞石机器人——营收增速最快（135.8%）、经调整利润转正、具身智能收入占比最高（33.5%）。它是 " 增速与质量兼备 " 的黑马，但营收规模仍偏小。
越疆科技——营收翻倍（106.6%）、具身智能爆发（增 20 倍）、但亏损同步扩大（163.8%）。它是 " 押注未来代价最大 " 的公司，A+H 双重上市表明其需要更多弹药。
华沿机器人——营收停滞（+0.6%）、亏损扩大、具身智能尚未形成规模收入。它是 " 掉队者 "，在行业集体狂奔的背景下，处境较为艰难。
目前，机器人行业的竞争，已从 " 谁能做出机器人 " 进入 " 谁能靠机器人赚钱 " 的新阶段。营收规模决定当下的行业地位，盈利质量决定能否持续奔跑，而具身智能的布局深度，则决定了谁能赢得下一个时代的门票。
六家公司，六种路径，2026 年中报只是这场长跑中的一个节点。谁能笑得最后，还有待观望，深蓝财经也将保持关注。
