来源：股市直击
本周三大指数涨跌不一，上证指数涨 1.20%，深证成指跌 1.00%，创业板指跌 3.42%。后市将如何发展？看看机构怎么说。
中信证券：如何应对快速轮动的行情
2022 年后 A 股 " 结构性快速轮动 " 是常态，极高轮动速度持续时间一般在 1~2 个月，高速轮动背后的共性是盈利上修的广度不足，可持续的主线稀缺。当前，贸易摩擦步入高发期，汇兑损益的影响也在放大，出海作为 A 股最重要的业绩线索之一遭遇估值约束，制约了行情的宽度，容易形成行业快速轮动的市场状态。打破僵局需要新的变化，近期的 AI 进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，若后续看到类似 RSI、防蒸馏等可能的新变化出现则有望打开远期估值空间。在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略当中，赢家大部分是 " 低估值系 " 策略，不过其中只有 PB-ROE 策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强，动量策略则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，该机构在中期策略中提出 "AI+ 能化 " 的杠铃结构，AI 在 Q2 集中体现，而能化接下来可能逐步升温。
申万宏源策略：二次探底兑现后 市场反弹可能持续到 9 月下旬
维持中短期市场判断不变，二次探底兑现后，市场反弹可能持续到 9 月下旬，市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期集中发酵后，可能才是本轮反弹行情的高点。本轮 AI 链行情重启所需的产业催化级别更高，所需的时间大概率也更长。对应 9 月无法创新高，还有新的调整波段。科技震荡调整的波段可能是季度级别。重申我们对 AI 产业链重拾强势 " 四步走 " 的推演：1、超跌反弹，基本面研究有效性恢复。2、二次探底兑现，逢低配置力量显现。反弹延续到 9 月下旬仍是大概率。市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹的高点。3、26 年三季报，业绩消化估值初步到位，业绩高增对股价的支持力恢复，海外算力链行情可能有效分化。4、AI 链总体创新高的条件是，重磅产业催化兑现，AI 产业趋势凝聚新共识。
兴业证券张启尧：盈利为何这么强？
随着财富效应的传导、需求的外溢，更多内需行业在本次中报当中也展现出盈利改善的线索。当前这一传导路径率先发生在地产链和服务消费 & 高端消费，包括房地产开发、零售、美护、教育等。至此，一套新的经济正循环模式正在得到印证并逐步跑通：科技、高端制造成为中国经济增长的新引擎，而地产、消费成为财富效应传导下，后周期的 " 被拉动者 "。未来，我们相信，上述 " 外需拉动内需、科技制造拉动地产消费 " 的传导路径和景气外溢，有望以更大的规模、在更广泛的行业发生。而当更多的景气线索逐步被 " 看见 " 和 " 相信 " 之后，市场也将继续为更广泛的基本面修复定价。
中国银河策略：A 股市场面临三重博弈
当前 A 股市场面临三重博弈。一是政策预期。稳增长政策继续加力，" 六张网 " 正由规划部署向项目协调、投融资机制和建设实施推进，房地产领域融资支持政策加力。下阶段重点在于内需偏弱背景下增量政策空间，以及财政资金到位、重大项目开工和设备招标以及地产销售情况，验证政策效果。二是业绩验证。截至 8 月 28 日已有 5393 家 A 股上市公司披露半年报，整体业绩向好态势延续；其中，电子、有色金属、非银金融盈利增速居前，前期科技成长和资源品景气预期正逐步获得业绩支撑。后续市场关注点将转向三季度和全年盈利预期，盈利持续兑现且估值匹配的方向有望占优。三是外围扰动。沃什杰克逊霍尔讲话维持偏鹰基调，海外利率高位仍约束高估值成长板块，但全球 AI 资本开支仍处高位，科技行情或转向订单和盈利驱动的内部进一步分化；美伊局势则仍可能通过油价和通胀预期扰动风险偏好。综合来看，国内政策预期有望支撑市场中枢，中报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性，而外围风险仍可能扰动短期风险偏好和估值。下周关注以下事件：（1）美国 8 月 ISM PMI、8 月非农就业数据以及 G20 财长和央行行长会议；（2）国内 8 月制造业、非制造业 PMI 数据及中报收官后的三季度、全年盈利预期变化；（3）博通业绩对全球 AI 产业链景气的进一步验证；（4）MSCI 8 月指数调整于 8 月 31 日收盘后生效；（5）IFA 2026 德国柏林消费电子展及 OPEC+ 七个主要产油国月度产量政策会议。
中泰证券：本轮调整已接近尾声
本轮调整已进入筑底后半程，短期仍可能震荡，市场下行空间已经明显收敛。8 月中下旬回调基本兑现此前判断。国内方面，散户情绪已回到可配置区间，科创 50、创业板指和中证 1000 等成长 ETF 在两次急跌中均获长线资金明显承接。下跌日资金加码，说明右侧底部正在形成。
美伊博弈正接近新的均衡点。伊朗近期将诉求重新聚焦于海峡管控。据相关报道，阿曼协调形成临时安排，外交斡旋同步增加。海峡与核问题涉及伊朗核心利益，美国依靠经济施压迫使其继续退让的空间有限；油价、通胀、美债与中期选举也约束美方长期升级。短期仍可能出现强硬表态和市场扰动，局势随后更可能回到临时安排并滚动延长。油价持续上冲及加息预期有望随之降温，黄金、有色仍具配置价值。
AI 周期尚未出现趋势性转弱的充分证据。OpenAI 新模型与 8 月年化收入即将进入验证窗口，当前高频信号仍指向收入延续 7 月的改善。若模型迭代和商业化重新加速，本轮科技调整的两项外部压力将同步缓和。
国信策略：再平衡仍是主题 均衡配置为佳
A 股牛市未竟，均衡配置为佳。8 月以来 A 股行情有所反弹，结合当前宏观政策环境和市场情绪看，我们认为市场震荡上行将继续，当前仍处在牛市之中。从外部环境看，当前市场对 9 月加息的概率提升，不过鉴于沃什并未承诺 9 月加息，后续是否加息仍存在不确定性。国内因素看，国内 7 月政治局会议明确加大逆周期调节力度，8 月中旬以来北京、上海等一线城市相继发布楼市新政，有望推动宏微观基本面修复。历史上 A 股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、流动性环境持续收紧、宏观环境明显走弱的时候，本轮 A 股牛市的估值和情绪相较历史牛市顶点仍有差距，在海内外宏观积极因素支撑下，A 股牛市有望向纵深演绎。
国金策略：驶入迷雾 以防御思维为主 静待下一个催化
一时之间，所有路径上都失去了明确信号，但又有了未来的线索。未来一个阶段市场可能缺乏明显的驱动力和主线，以防御思维为主，静待下一个催化。基于此，我们的推荐：第一，商品侧，能源是首要推荐，以煤炭、石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。有色金属（铜、金、铝）作为美元的对立面资产，当前压制因素只是外生变量，9 月 FOMC 会议之前等待时机。第二，防御思维下，红利风格受益于绝对收益者的切换，高股息 + 低波动 + 稳定现金流的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。第三，紧缩预期下，全球制造复苏阶段性需等待逆风过去，出口链条（工程机械、电网设备等）等资产仍具备配置价值。
华金策略：九月震荡偏强 成长占优
A 股 9 月可能震荡偏强。（1）9 月政策和外部事件可能偏积极。一是 9 月政策仍可能偏积极。二是 9 月外部环境可能边际上改善：首先， 9 月美伊仍可能谈判达成协议；其次，9 月中美元首可能会面，中美关系可能边际改善。（2）9 月经济和盈利基本面可能继续回升。一是 9 月经济可能继续处于修复趋势中：首先，9 月出口可能维持较高增速；其次，9 月地产投资可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳有所回升，高新制造业投资可能继续维持较高增速；最后，9 月社零增速可能企稳有所回升。二是 9 月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）9 月流动性可能维持宽松。一是 9 月宏观流动性可能维持宽松。二是 9 月股市资金流入可能边际改善。
浙商策略：" 退一 " 测出市场支撑 排除短线干扰、中线仍看反弹
本周市场先下探、在 " 退一 " 中测出市场支撑，其后震荡反弹，多数指数以上涨作收。展望后市，由于市场支撑已被逐渐 " 测出 "，我们认为最近两周的 " 退一 " 或告一个段落，后续或以区间震荡、重心逐步抬升的方式来继续本轮中级反弹。在完成中线反弹目标之前，短线回踩都无伤大局，反而可能带来短期机会。配置方面，基于 " 退一测出市场支撑，区间震荡重心抬升 " 的判断，我们建议：择时方面，建议中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位，短线仓位可以在指数 " 进二退一 " 的 " 退一 " 时逢低参与，但不宜在 " 退一 " 调整时自乱阵脚。行业方面，前期关注的创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技近期逐步完成 " 退一 " 过程，可以逢低参与，同期传媒、计算机、有色、中字头也可以采取类似思路；近期地产政策频出，厄尔尼诺影响全球农业，地产、农林牧渔相关可以适当关注。
开源证券：靴子落地 继续重视再平衡
继续把握再平衡，关注业绩超预期定价机会短期看，交易拥挤仍在消化过程中，市场波动率可能维持较高水平，继续把握再平衡行情。结构上：（1）继续重点推荐小微盘，重点关注中证 2000 和万得微盘股；（2）关注净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡重点关注有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向在高波动市场中具备较好的风险收益比。
中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技仍是中期主线，全面普涨的 Beta 难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找 " 二次点火 + 叙事张力 " 的交集，重点关注 AI 材料、国产算力链，海外算力链中的 PCB、光模块上游，编程 Agent、企业级 Agent 等 AI 应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。
