今年 8 月，常州星宇车灯股份有限公司向港交所二次递表后不久，这家已在 A 股上市 15 年的车灯龙头企业，便陷入了舆论漩涡，107 名应届毕业生被要求签署 " 个人原因 " 离职协议，否则就要接受调岗，去流水线上从事基础操作。
一家从校办工厂起家、用 33 年杀入全球车灯行业前七的制造巨头，在行将叩开港交所大门的这一刻，发布了一封引发各方关注的道歉信。
从卫校副校长到 " 车灯女王 "
时间拉回 1993 年。常州武进卫生学校，32 岁的副校长周晓萍做了一个让所有人瞠目的决定，辞职下海。
在那个知识分子还捧着 " 铁饭碗 " 的年代，这个决定需要的不只是勇气，更是一种近乎偏执的野心。她和父亲周八斤凑了 36 万元启动资金，其中 11.2 万还是借来的，在卫校附近租了几间简陋厂房，挂出 " 武进星宇车灯厂 " 的牌子，注册资本仅 4 万元。产品呢？技术含量最低的拖拉机车灯。
那是中国汽车工业还在泥泞中摸索的年代，周晓萍亲自跑客户、盯产线、做质检。厂里流传着一个细节：哪怕一颗螺丝的松紧，她都要亲自确认才放心。这种近乎强迫症式的严谨，在粗放经营盛行的 90 年代初期显得格格不入，却也为星宇日后的腾飞埋下了最关键的一颗种子。
1996 年，第一场真正的胜利来了，常州客车厂的配套订单。这不算什么大单，但对于一个校办小厂来说，这是从 " 农用车 " 迈向 " 客车 " 的第一步。紧接着，1997 年，周晓萍做出一个决定：买断武进卫校持有的股份，将校办工厂彻底改制为民营企业。这一年，星宇真正姓 " 周 " 了。
但真正让星宇脱胎换骨的，是 1999 年通过中国一汽的供应商资质审核。一汽是中国乘用车工业的长子，进入它的供应链，意味着星宇第一次站上了主流赛道。此后，奇瑞的 QQ、东方之子、瑞虎，那些中国老百姓 ( 603883 ) 最早接触的自主品牌乘用车，车灯几乎全出自星宇。
然而，如果止步于此，星宇不会有今天的江湖地位。2004 年，真正的豪赌来了。一汽大众在评估新宝来的尾灯供应商时，把橄榄枝抛向了这家在当时合资车企眼中还是 " 土包子 " 的民营企业。代价是什么？是几乎推倒重来的研发体系、质量体系、交付体系。
周晓萍没有犹豫。她把此前数年攒下的全部利润，整整 8000 万元，孤注一掷地投了进去，从零搭建符合德系标准的设计验证、模具开发、光学模拟、耐久测试的全链路能力。这场赌局持续了数年，中间经历了无数次质疑、返工，甚至合资方的不信任。但最终，新宝来尾灯的灯壳里，刻上了星宇的模具号。
这场合作的意义怎么强调都不为过。它不只是拿下一个订单，而是让星宇从一家 " 能做车灯 " 的民营企业，进化为一家 " 懂德系标准 " 的体系化供应商。此后，一汽奥迪、一汽丰田、东风日产、广汽丰田，主流合资品牌的大门逐一被敲开。
今天的星宇，已经是一家高度家族化的企业。截至 2026 年 8 月 5 日，周晓萍直接持有公司约 42.00% 的股份，其母亲孙娥小持股约 6.11%，常州星宇投资管理有限公司持股约 6.19%，周晓萍及其一致行动人合计控制公司约 54.3% 的表决权。2025 年 2 月，周晓萍的父亲、公司原一致行动人周八斤逝世，根据公证继承，周晓萍继承其父名下 6.11% 的股份，其母亲孙娥小亦取得 6.11% 股权。周氏家族的控制地位始终稳固。
周晓萍就是这盘棋局中唯一的执棋人，公司的每一次重大战略抉择，几乎都是她一人的决断。
狂飙与隐患
2011 年，星宇股份 ( 601799 ) 登陆上交所，成为中国车灯行业首家民营上市公司。周晓萍的身家随之水涨船高，2021 年以 305 亿元登顶 " 常州女首富 "。
上市后的十年，是星宇的黄金时代。营收从不足 20 亿元一路攀升，2020 年实现营收 72.51 亿元，归母净利润 11.57 亿元，同比大增 46.45%，毛利率高达 27.30%，这是星宇历史上最耀眼的时刻。
但转折来得比想象中更快。
2021 年，是星宇业绩的分水岭。 这一年营收 79.09 亿元，同比增长 8.01%，但归母净利润骤降至 9.49 亿元，同比下降 18.12%，这是上市以来首次显著下滑。原材料价格大涨、人工成本与制造费用攀升、研发投入持续加码，三重压力集中释放。四季度核心客户一汽大众受芯片短缺影响，销量同比下滑 23%，而一汽大众在星宇收入中占比高达约 40%，直接拖累公司四季度归母净利润同比暴跌 53.39%。2021 年毛利率从 27.30% 骤降至 22.08%，净利率从 15.8% 降至 12.0%。此后，星宇进入了一个 " 增收不增利 " 的漫长通道。
此后几年，业绩走出了一条 " 营收狂奔、利润蹒跚 " 的曲线。2022 年营收 82.48 亿元，归母净利润 9.41 亿元；2023 年营收突破百亿，达到 102.48 亿元，归母净利润 11.02 亿元；2024 年营收 132.53 亿元，归母净利润 14.08 亿元；2025 年营收 152.57 亿元，归母净利润 16.24 亿元。但一个令人不安的趋势清晰可见：从 2021 年开始，净利润增速再也追不上营收增速了。
更大的隐患在于客户结构。大众、丰田、戴姆勒等少数几家车企长期占据收入大头，2025 年前五大客户占比仍超六成。到 2026 年上半年，中国品牌乘用车市场份额已达 71.8%，合资及外资仅剩 28.2%，而星宇的核心客户正是那些被中国品牌蚕食份额的合资巨头。
今年 8 月 26 日星宇股份半年报出炉，营收 68.84 亿元，同比微增 1.87%；归母净利润 6.69 亿元，同比下降 5.26%。上半年综合毛利率 18.76%，较上年同期下降 0.51 个百分点，自 2024 年以来始终未能突破 20%。
更令市场担忧的是现金流和应收账款。经营活动现金流净额 9.91 亿元，同比下降 17.30%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。应收账款达 42.95 亿元，占最新年报归母净利润比重高达 264.46%。公司在财报中解释，下游乘用车整车内销不畅、部分配套车型销量不达预期，叠加部分原材料价格上涨，共同挤压了盈利空间。2026 年上半年中国乘用车内销同比下降 21.1%，星宇的核心客户正是受冲击最严重的阵营。
多家机构对 2026 年全年归母净利润预测均值为 19.86 亿元，上半年仅完成 33.7%。下半年面临主机厂年降压力和下游需求未见复苏的双重挑战，而就在这个节骨眼上，107 名应届毕业生被推到了风口浪尖。
03
机构 " 买入 "
舆论风波与业绩承压叠加之下，星宇股份的股价正在经历一场残酷的估值回归。
2026 年初，星宇股份股价一度触及 156.70 元的高点。此后便开启了漫长的下行通道。8 月 26 日半年报出炉当晚，公司股价报收 86.35 元。次日，裁员风波持续发酵，股价盘中最低下探至 81.32 元，创下年内新低。截至 8 月 27 日收盘，报收 81.83 元，较前一交易日下跌 5.23%。自 5 月 27 日至 8 月 27 日的三个月内，区间跌幅高达 43.47%。
8 月 28 日盘中，星宇股份一度快速回调，5 分钟内跌幅超过 2%；截至休市，股价跌 0.46% 报 81.48 元。当日盘中最高触及 84.84 元，最低下探至 81.00 元。北向资金也在持续流出，截至 2026 年 6 月 30 日，北向资金持有 2680.41 万股，较上季末下降 21.02%。
近六个月主要机构评级一览：
也就是说，机构赌的是三件事：车灯越卖越贵、海外越做越大、机器人从零到一。这三条线任何一条跑通，当前 15 倍左右的 PE 都显得便宜。一边是股价跌至近六年新低，一边是机构持续喊出 " 买入 "，这座车灯王国的真实价值，正处在巨大的分歧之中。
周晓萍用三十三年时间，从常州卫校旁的一间小厂出发，把星宇带到了全球车灯行业第七的位置。她证明了一件事：中国制造可以做到极致。但当一家企业的命运被资本市场的短期逻辑牵引，当降本增效的压力传导至 107 个刚走出校门的年轻人身上，这盏照亮全球道路的车灯，却似乎照不清自己的前路。资本市场会审视星宇的招股书，但历史会记住它的选择。
（责任编辑：曹言言 HA008）
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