截至发稿，智谱 ( 02513.HK ) 涨 5.34%，MINIMAX-W ( 00100.HK ) 涨 3.23%。
消息方面，8 月 26 日，智谱宣布上线并开源 GLM-5.3-Flash ( 320B-A18B ) ，是 GLM-5 系列首个原生多模态模型，定价为 GLM-5.3 的 1/10，限时折扣内为 GLM-5.3 的 1/20，为 Opus4.8 的 1/40。
此前，GLM-5.3-Flash 以匿名模型 Ox-Alpha ( 中文社区称作牛来 ) 在 OpenCode 和 OpenRouter 上进行大规模测试，创下双平台调用量新高，且这些请求流量全部由国产芯片提供算力支持。
根据相关报道，牛来模型自上周末以匿名形式上架 AI 模型平台 OpenRouter 以来，凭借免费开放与强劲性能迅速攀升至该平台使用量榜首，当前使用量已超过 DeepSeek 的两倍以上。
据智谱内部评测，GLM-5.3 Flash 的 Artificial Analysis Intelligence 分数为 57 分。这一分数超过上一代旗舰模型 GLM-5.2，和 Claude Opus4.8 持平，也高 DeepSeek 旗舰模型 V4Pro 正式版的 53 分。
受此消息刺激，智谱盘中一度涨超 8%。
除了智谱发布新模型之外，MINIMAX 在今年上半年总收入约 1.2 亿美元，同比增长 283.1%，其中二季度收入环比增长 81.8%。同期年度经常性收入 ARR 已突破 8 亿美元。
值得注意的是，MINIMAX 的上半年亏损有所收窄，其中上半年毛利达 2081 万美元，同比增长 464.8%；净亏损 3.58 亿美元，同比收窄 11.0%。
此外，MINIMAX 前 7 个月 Token 消耗量激增 20 倍，驱动上半年研发投入达 2.97 亿美元。公司正推进 M3.1 模型及参数量约 3 万亿的 M3 Pro 模型。同时，大规模国产算力集群即将上线并承接真实生产流量，以期进一步压降单位 Token 成本。
机构聚焦 MINIMAX 商业化进程与研发成本博弈
业绩公布后，外资机构对 MINIMAX 的前景展现出一定分歧：
花旗在研报中高度肯定其 B 端企服高达 703% 的强劲增长。花旗指出，M3 模型能力的提升显著推高了 ARR 与 Token 消耗量，并看好 2026 年下半年推出的 M3.1 及近 3 万亿参数的 M3 Pro 带来的技术飞跃，并将其目标价上调至 576 港元。
美银虽然肯定公司的营收增速与模型升级进程，但也对训练超大规模模型导致的研发成本骤升提出警示，认为这预示着全行业投入升温。基于此，美银扩大了对 MINIMAX 在 2026 至 2028 年的每股亏损预测，并将目标价下调至 400 港元。
