文 | 超聚焦
英维克的业绩，永远在下个季度爆发。
8 月 25 日，英维克早盘股价低开后快速走高，并于上午 10 点 06 分封死涨停，虽然之后涨停打开但快速回封，主力资金净流入净额位居两市第一。
涨停的原因很简单，8 月 24 日晚公司披露了 2026 年半年报。报告显示，上半年公司实现营业收入 30.17 亿元，同比增长 17.24%；归母净利润 1.85 亿元，同比下降 14.32%；经营活动产生的现金流量净额 6187.2 万元，同比增长 126.45%。
不过，市场愿意为其付出溢价的原因，并不是因为这份半年报有多么亮眼，而是因为英维克二季度扣非净利润由一季度的 0.05 亿元回升至 1.7 亿元。再叠加液冷泵放量、海外订单加速交付等消息，市场再次把英维克真正的业绩爆发，押在了下一个季度。
据开源通信推测，英维克 "Q3 或迎来液冷的初步业绩兑现 "，虽然具体兑现节奏和弹性仍受收入确认节奏影响，但依旧坚定看好这家 " 全球液冷全链条全自研龙头 " 的成长空间。
换句话说，英维克今天的涨停，交易仍然还是交易未来。
而这样的场景，过去一年已经上演过很多次：英伟达供应链、谷歌液冷订单、海外 ASIC 客户、GB300 放量……每隔一段时间，英维克就会冒出一篇新的小作文；每一篇小作文都指向业绩即将爆发，但每一次财报之后，爆发时间又会顺延一个季度。
利好一个没落下，利润却一次没赶上。英维克的液冷故事，就这样一步步讲到了今天。
被推迟了三次的 " 业绩爆发 "
这场 " 永远差一个季度 " 的业绩兑现，要从去年夏天说起。
2025 年 8 月，英维克交出了一份不错的半年报：上半年营收增长 50.25%，归母净利润增长 17.54%；二季度单季净利润增长 37.98%，算力设备及机房液冷相关收入首次超过 2 亿元。
这是英维克第一次拿出相对明确的液冷收入，也让市场迅速算起了一笔大账。
彼时，英伟达 GB300 全面转向液冷，单柜冷板、CDU 和快接头的用量大幅增加。英维克的 UQD、MQD 产品又先后被列入英伟达 MGX 生态合作伙伴，市场随即传出公司拿下英伟达、谷歌及海外 ASIC 客户订单的消息。在小作文的推演中，2 亿元只是起点。一旦海外订单集中交付，英维克的液冷收入很快就会从几亿元跳到几十亿元。
虽然液冷业务占英维克同期总收入的比例还不到 8%，但市场已经提前按照 " 全球液冷龙头 " 为其定价。2025 年三季度，英维克股价累计上涨 169%，动态市盈率一度超过 150 倍。
只是股价等来了 169% 的上涨，利润却没有等来同等幅度的爆发。
2025 年第三季度，英维克营收同比增长 25.34%，归母净利润只增长 8.35%，收入和利润均较二季度均出现环比下滑。前三季度，公司营收增长 40.19%，净利润只增长 13.13%，经营现金流则净流出 3.19 亿元。
市场也做出了回应，在三季报披露前，英维克股价已经从高点回落；三季报披露次日，公司股价继续下跌，随后一个交易日盘中跌幅一度达到 8%。
但英维克的液冷故事并没有因此结束。
国金证券等机构很快将收入环比下滑归因于项目交付和验收节奏：二季度确认了部分一季度延迟的收入，抬高了基数；液冷项目从招标到交付、验收又需要时间。换句话说，不是订单没有来，而是财报暂时没有确认。
于是，三季度的落差被解释成了一次收入确认错位，真正的业绩爆发则被推到了四季度。
此后，英维克进入了长达半年的业绩真空期。从 2025 年三季报到 2026 年年报、一季报披露之间，公司没有新的季度利润可供验证，但英伟达 NPN Tier 1、谷歌定制 CDU、海外 ASIC 客户和 GB300 放量等消息一条接着一条。
没有财报约束，市场对英维克的想象反而越来越大。2025 年 12 月 26 日，英维克股价涨至 110.59 元，总市值首次突破千亿元。进入 2026 年后，公司股价继续冲高，并在 4 月 20 日盘中触及 121.74 元，创下历史新高。
更巧的是，当天晚上，英维克同时披露了 2025 年年报和 2026 年一季报。
市场苦等的 2025 年第四季度，英维克只实现约 1.23 亿元归母净利润，环比再次下滑；紧随其后的 2026 年一季度，公司归母净利润更是只剩 865.76 万元，同比暴跌 81.97%。
也就是说，被推迟到四季度的不仅业绩没有爆发，被继续寄予厚望的一季度反而直接暴雷。
这一次，市场已经很难再假装什么都没有发生。第二天，英维克开盘后股价一字跌停，并在接下来的几个月中震荡向下，甚至在 6 月末到 8 月初走出了接近腰斩的走势。
公司给出的解释是，一季度利润下滑主要受汇兑损失、利息支出和信用减值影响；与此同时，一季度订单依然充沛，只是没有实现更高的发货和收入确认。
" 尚未确认 " 四个字，再次给液冷故事留下了向后延期的空间。只要订单还在，利润就不是没有，而是晚来一个季度。于是，一季度暴雷很快被解释为短期扰动，市场开始等待二季度修复，以及三季度海外液冷订单
集中兑现。
而 " 丑媳妇 " 也在昨天见了公婆，英维克二季度利润确实从一季度的低谷中恢复，但同比只增长 5.06%；整个上半年，公司营收增长 17.24%，归母净利润却下降 14.32%。此前被推迟到二季度的业绩爆发，依然没有出现。
但业绩没有爆发，并不影响各大机构继续看好。除了开源通信推测英维克在 Q3 或迎来液冷的初步业绩兑现外，浙商则表示 " 英维克正反馈很强，液冷下游 Q3 放量势不可挡 "，国金电新也预计 " 海外液冷客户还未正式进入批量确收阶段，看好 Q3 拐点 "。
至此英维克花了整整一年，把 " 液冷业绩将在三季度爆发 " 的故事，从 2025 年三季度讲到了 2026 年三季度。
卖了二十年空调，能撑起 AI 液冷的千亿市值吗
虽然业绩频繁跳票，但英维克并不是一家从 AI 浪潮里突然冒出来的公司。
2005 年，曾在华为电气和艾默生工作多年的齐勇带领团队创办英维克，最早瞄准的是通信基站散热。彼时国内通信网络加速建设，基站功率不断提升，户外机柜既要降温，又要面对灰尘、雨水和复杂环境，传统民用空调很难满足要求。
2006 年，英维克拿下 400 套基站热交换温控系统和 800 台海外户外通讯柜温控设备订单；2008 年，公司产品进入中国移动集采；2011 年，英维克成为华为一级供应商。
从基站机柜到通信机房，再到数据中心，英维克始终做的是同一门生意：把设备产生的热量带走。
这也成为了英维克后来能够抓住数据中心和储能风口的原因。通信基站需要温控，服务器机房需要温控，储能电池同样需要温控。下游不断变化，但压缩机、换热器、风道、制冷剂和控制系统等底层能力可以复用。
2013 年至 2014 年前后，英维克开始进入数据中心和储能温控领域；2016 年登陆深交所时，公司年营收只有 5.18 亿元，归母净利润 7181 万元。2018 年，英维克储能温控产品开始规模化应用；2020 年至 2021 年，公司又实现单柜 200kW 液冷方案的批量交付。
2022 年，英维克正式推出 Coolinside 全链条液冷方案，将产品从机房空调进一步延伸到冷板、管路、快接头、Manifold 分液器、CDU 和液冷工质。
随着业务的拓展，英维克因此成为国内少数能够从服务器内部一路做到机房外部的液冷企业。
到了 2025 年，英维克营收已经达到 60.68 亿元，归母净利润 5.22 亿元。与上市当年相比，收入增长了十倍以上，利润也增长了六倍多。其从基站空调、机房空调、储能温控到服务器液冷，英维克的技术和客户确实存在清晰的延伸关系。
但公司成长的速度，与资本市场讲故事的速度，显然不是一回事。
2025 年，英维克的机房温控和机柜温控产品分别实现收入 34.48 亿元和 19.77 亿元，两项业务合计占公司总收入接近九成。相比之下，公司披露的算力设备及机房液冷相关收入，在 2025 年上半年刚刚超过 2 亿元。
支撑英维克 60 亿元收入的，主要还是做了二十年的温控设备；支撑其千亿元市值的，却是尚未大规模出现在利润表里的海外液冷业务。
进入 2026 年，这种错位依旧没有消失。
上半年，英维克机房温控收入 17 亿元，机柜温控收入 10.68 亿元，依然占据绝大多数收入；公司却不再单独披露液冷业务收入，使得外界很难判断英伟达、谷歌和海外 ASIC 客户究竟贡献了多少订单。
即便是市场最期待的海外业务，上半年收入虽然增长 71.39% 至 4.44 亿元，但营业成本增长 94.87%，毛利率反而下降 6.24 个百分点。海外业务确实在增长，却暂时没有带来想象中的利润弹性。
这就是英维克最让投资人上头的地方，它有技术、有产品、有客户，也确实踩中了液冷从 " 可选 " 变成 " 必选 " 的产业趋势。但与此同时，英维克又没有披露足够清晰的液冷收入、订单规模和客户份额，海外业务究竟何时放量、能够贡献多少利润，始终只能依靠机构预测。
故事有真实的产业基础，业绩又留下了巨大的想象空间。
对 A 股资金而言，这几乎是最适合博弈的标的：股价下跌时，二十年的温控积累和全链条液冷能力可以托底；股价上涨时，英伟达、谷歌、海外 ASIC 和 GB300 又足以打开千亿元市值的空间；即便业绩没有按时兑现，也可以归因于交付和确认节奏，再把时间推迟一个季度。
英维克并不是A 股的假故事，但恰恰因为它足够真，才最容易让人上头。
