作者 | 谢芸子
编辑| 张帆
在整个运动行业增速放缓的背景下，李宁交出了一份 " 增收又增利 " 的答卷。
上半年，李宁公司收入达 152.35 亿元，同比增长 2.8%；归母净利润为 18.16 亿元，同比增长约 4.5%；毛利率上升 0.9 个百分点至 50.9%。
回顾李宁半年报的毛利率走势。自 2021 年上半年达到 55.89% 的高位后，2022 年、2023 年连续下降至 48.78%。2024 年上半年，毛利率回升至 50.44%，去年同期又下降至 50.04%。
这也意味着，2026 年上半年毛利率的提升，是重返 50% 以上的进一步维稳。
在整个行业普遍依靠加深折扣提升营收的背景下，李宁毛利率的不降反升，成为最值得关注的信号之一。
对于这一改善，李宁集团首席财务官赵东升做了详细拆解——批发业务成本优化贡献了 0.8 个百分点，电商渠道产品组合优化贡献了 0.2 个百分点，而直营渠道因促销竞争加剧，毛利率反而微降了 0.3 个百分点。
也就是说，盈利改善主要来自成本管控与渠道结构的优化，而非终端提价。
但这份财报并非只有乐观的一面。
报告期内，李宁公司的销售及经销开支同比增长 8.1% 至 46.4 亿元，费用率升至 30.5%；广告及市场推广开支同比增加 3.77 亿元；经营利润率下滑 0.4 个百分点至 16.1%。费用增速超过营收增速，或是拖累经营利润率的因素之一。
分业务来看，篮球——尤其是与斯蒂芬 · 库里的合作，成为上半年李宁乃至整个行业最值得关注的投资布局。
2026 年 6 月 2 日，李宁品牌正式宣布与四届 NBA 总冠军、奥运金牌得主斯蒂芬 · 库里及其个人品牌 Curry Brand 达成合作。这是一份为期 10 年、业内预估价值超 4 亿美元的合同，且合作意义远超传统球星代言。
李宁集团执行董事及联席行政总裁钱炜在业绩会上表示，双方携手是品牌战略层面的深度绑定，区别于传统球星代言 " 出鞋办活动 " 的短期流量打法，需要长期经营和分阶段推进。
" 这一次我们和库里以及库里品牌的合作，不局限于传统品牌签约了一名运动员的模式，而是通过战略性合作，希望库里以及库里品牌不仅能够赋能李宁篮球品类，全方位、体系化、战略性合作赋能整个李宁品牌。"
然而，李宁的篮球业务本身仍处于调整期。
继 2025 年篮球全年流水下滑 19% 之后，2026 年上半年，零售流水同比继续下滑 13%。
钱炜坦言，篮球品类低迷有两方面原因：一方面是整体篮球市场进入相对低迷的状态，这不是李宁一家的问题；另一方面是公司主动控量、避免乱价，为维护品牌专业性而主动控制订货。
与篮球的主动调整不同，跑步业务展现的是另一种面貌。
2026 年上半年，李宁跑步业务的零售流水占比为 32%。尽管同样受行业需求波动影响，跑步业务同比下滑 3%，但专业跑鞋的销售突破 1480 万双。其中，飞电家族系列跑鞋累计拿下 304 个冠军，在中国马拉松男子百强榜单中以 28 席蝉联占有率第一。
赛事布局上，2026 年以来，李宁新增与成都马拉松的合作。至此，公司已完成国内四大地域、五大顶级马拉松赛事的布局。
跑步业务得以保持竞争力的背后，是李宁持续十余年的研发积累。
过去十年，李宁累计研发投入超过 40 亿元。今年上半年，公司自主研发的 " 超胶囊 " 科技全面商业化落地，并应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列。
上半年，李宁的综训品类零售流水同比增长 5%。其中，金标系列受益于米兰冬奥会的曝光，为服装板块贡献了增量弹性。钱炜指出，户外和金标两个新兴品类具备巨大的发展空间，虽体量尚小，却 " 不容小觑 "。李宁希望尽快建立户外和金标独立渠道的盈利模式和经营模式。
与此同时，与中国奥委会的合作是另一条长期主线。
8 月 3 日晚间，李宁正式发布了 2026 年第 20 届亚运会中国体育代表团全套领奖装备。领奖装备以 " 熠熠星辉 " 为设计主题，搭载了航天温控纤维科技。发布会现场还复刻了 1990 年北京亚运会火炬传递的经典场景。一个明确的事实是，与中奥委的深度绑定，将最大限度提升并巩固李宁国民运动品牌的形象。
但展望下半年，仍难言乐观。
2026 年上半年，社会消费品零售总额同比增长仅 1.3%，体育、娱乐用品类二季度零售额同比下降 2.2%。运动品牌二季度流水普遍环比走弱，李宁自身亦未能独善其身——二季度线下单店日均客流量下降中单位数，线下折扣加深约 3.5 个百分点。
从整个上半年的门店表现来看，平均月店效为 28.4 万元，去年同期的这一数字为 30 万元，店铺总面积基本持平。
钱炜直言："Q1 表现相对比较好，Q2 表现远远低于预期。7-8 月份的表现挑战趋势是没有改变的。" 基于此，李宁将全年收入增长目标从年初的 " 高单位数 " 下调至 " 低单位数 "，净利润率目标也调降至中到高单位数水平。
有趣的是，同期发布中期财报的泡泡玛特，管理层也明确 " 下半年的压力只会更大 "。
在 " 供强需弱 " 的行业寒冬中，有一定体量的头部消费企业，或许也要在保持基本盘稳定的同时，实现即时生意的转化。然而，李宁与库里的合作、中国奥委会的绑定，都是着眼于中长期价值的战略性投入。这条路能否走通，取决于更远的未来。
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