本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷
具体来看，今年上半年，石药集团的成药业务收入为 160.61 亿元，同比增长 56.7%。其中，对外授权费收入高达 58.95 亿元，同比激增 448.5%，占总营收的比重达到 31.7%。
剔除这近 59 亿元的对外授权收入，石药集团今年上半年的成药业务收入约为 101.66 亿元，与 2025 年同期的 91.73 亿元相比，同比增长约 10.83%。换句话说，石药集团中期业绩暴涨，高度依赖 BD（商务拓展）交易。
在业绩之外，石药集团实控人蔡东晨近年来在资本市场的动作同样值得关注。其先是拆分新诺威（300765.SZ）登陆创业板，后将巨石生物等创新药资产陆续注入，如今的新诺威已摇身变为创新药公司 " 石药创新 "，并筹划港股上市。此外，蔡东晨还参与重整 ST 景峰（000908.SZ），公司已更名为 " 石药景峰 "。
与此同时，这家千亿药企正经历代际交替，蔡东晨长子蔡磊于 2025 年 12 月正式接任 CEO。
抱紧阿斯利康 " 大腿 "
石药集团的对外授权收入主要来自与跨国制药巨头阿斯利康的合作，分单季度来看，这一业务对石药集团的业绩影响尤为明显。
财报数据显示，2026 年一季度，石药集团营业收入为 64.65 亿元，同比下滑 7.84%；归母净利润仅 8.60 亿元，同比下滑 41.83%；到了二季度，随着一笔 12 亿美元的首付款到账，单季净利润飙升至 52 亿元以上，环比增长超 5 倍。
自 2026 年以来，石药集团和阿斯利康的合作进入了 " 蜜月期 "。
今年 1 月 30 日，石药集团公告称，与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，以利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物 AI 发现平台（该等平台），开发创新长效多肽药物。石药集团将 8 个项目及相关平台授权给阿斯利康，获得 12 亿美元首付款，并有权获得最高 35 亿美元研发里程碑和最高 138 亿美元销售里程碑，单笔潜在总交易额高达 185 亿美元，一举刷新了中国创新药 BD 出海单笔交易规模纪录。
7 月，双方再签合作协议，依托石药集团的 siRNA 药物发现平台及肝外靶向递送平台，合作开发新型小核酸候选药物。石药集团将收取 3000 万美元的首付款，并有权收取最高 5.4 亿美元的潜在研发里程碑付款和最高 12.0 亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。
实际上，最早在 2024 年，石药集团就曾与阿斯利康达成合作。2025 年 6 月，双方再度签下合作协议，利用石药集团的 AI 药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。据财报披露，2024 年以来，石药集团与阿斯利康的四次合作累计潜在总金额已高达 276 亿美元。
8 月，石药集团与阿斯利康的合作更进一步，在石家庄成立合资公司共建生物制剂生产基地，由石药集团持股 51%，阿斯利康持股 49%。现在的石药集团与阿斯利康已经不再是简单的 " 卖家 " 与 " 买家 " 关系，而是成为了合作伙伴。
不过，市场始终对 BD 收入这类 " 一次性收入 " 的可持续性存在疑虑。石药集团的成药业务亦多次受到集采冲击，2024 年、2025 年，公司的营收曾连续两年下滑，分别为 290.09 亿元、260.06 亿元。
业绩可以靠 BD" 一飞冲天 "，但创新药企的底色终究要靠管线说话。财报显示，目前石药集团在研的创新药项目大约有 130 个，管线覆盖 ADC、mRNA、GLP-1 等多条热门赛道，其商业化能力仍有待时间验证。
蔡东晨的资本棋局
除了在 BD 出海方面动作频频，近年来，石药集团在资本市场上亦颇为活跃。
公开资料显示，石药集团的实控人蔡东晨出生于 1953 年，大学毕业后，他便进入了河北制药厂工作。1997 年，蔡东晨主导河北制药集团、石家庄一药集团、石家庄二药企业集团、石家庄四药股份四家公司的资产整合，组建了 " 石药集团 "。2007 年至 2015 年间，石药集团经历了国有产权改革、联想控股入主又退出的曲折过程，蔡东晨最终成为公司的实际控制人。
作为老牌药企，石药集团以原料药起家，与恒瑞医药、复星医药、中国生物制药被业内称为创新转型 " 四战将 "。近几年，蔡东晨围绕 A 股上市公司的 " 腾笼换鸟 " 则尤为令人瞩目。
2019 年，石药集团拆分子公司新诺威登陆创业板，彼时的新诺威主营业务为咖啡因、维生素 C 等食品原料。2023 年 9 月，新诺威斥资近 19 亿元对石药集团旗下另一子公司巨石生物进行增资，取得了后者 51% 的股权，正式切入创新药领域。
2024 年，新诺威又公告拟花费 76 亿元收购石药集团的另一创新药资产石药百克。不过，这笔交易最终在 2025 年 4 月宣告终止。
经过一系列资产腾挪，新诺威摇身一变成为了一家创新药公司，并在 2025 年正式更名为 " 石药创新 "。目前，石药创新正在筹划港股上市。
此外，2024 年，石药集团参与了重整中药公司 ST 景峰（现名 " 石药景峰 "），今年 3 月，ST 景峰重整计划执行完毕，石药控股集团以 26% 的持股比例成为第一大股东，实际控制人由叶湘武变更为蔡东晨。公司在 7 月正式更名为 " 石药景峰 "。
对于石药景峰，石药集团似乎也已经确定了其业务定位。7 月 14 日，石药景峰公告收购石药集团旗下石药惠盛。公开资料显示，石药惠盛是 " 石药牌 " 及 " 果维康 " 系列保健食品的经销商。这也意味着，石药集团开始将体内的大健康、保健品经销业务向石药景峰这个平台倾斜。
值得关注的是，目前，石药集团正在进行管理层代际交替。2025 年 12 月，石药集团公告核心人事调整，蔡东晨的长子蔡磊正式接任董事会副主席、执行董事、首席执行官及授权代表。原 CEO 张翠龙因 " 工作调动 " 退居二线，仅保留执行董事职务。魏青杰获任副主席兼首席运营官。蔡磊的弟弟蔡鑫则担任执行董事，分管内部运营。
公开资料显示，蔡磊 2014 年入职石药从基层做起，长期深耕海外研发和国际商务。
但二代接班的过程并不平静。近年来，石药集团的高管团队持续动荡，2024 年 9 月，曾在信达生物、赛诺菲、阿斯利康等制药巨头任职的免疫学专家刘勇军加盟石药集团，出任执行总裁与全球研发总裁，但仅三个月后便光速离职。今年 5 月，石药集团执行总裁、全球首席医学官黑永疆离职创业，其也是创新药领域的专家，已从业三十余年。
