对地缘政治事件敏感度较高的 30 年期美债收益率周一上涨逾 4 个基点至 5.311%，创下 2007 年 6 月以来的最高水平。
当天，美国财政部公布的数据显示，6 月份海外投资者的美国国债持有量下降，美国前三大 " 债主 " 日本、英国和中国均减持了美债。
Fundstrat 技术策略师 Mark Newton 表示：" 鉴于持续三年的三角整理形态近期已完成破位，长期美债收益率很可能会进一步冲高至 5.60% 至 5.70%，上涨步伐可能会快于常态。"
尽管从常规逻辑来看，近期美国的经济数据似乎本应推动美债收益率走低，但事实情况却相反。美国 7 月零售销售数据是自 2025 年 5 月以来最疲弱的，而近期公布的非农就业数据也显示劳动力市场出现降温迹象，然而美债收益率却持续攀升。
那么，究竟哪些因素可能会推动美债收益率进一步攀升？华尔街分析师指出了背后主要推手。
整体而言，长期美债当前面临着多重风险夹击：全球主要经济体国债收益率普涨、美联储可能会加速加息、以及围绕通胀和债务供给的担忧持续。
全球市场联动
近期美债收益率的飙升并非完全由美国国内因素驱动。
Fundstrat 的 Newton 指出了日本的情况：日本经济增长不及预期，但该国 GDP 平减指数（衡量通胀水平的关键指标之一）却出现升温。
"10 年期和 20 年期日本国债收益率走高，影响直接溢出至美国市场，推动美国长期债券收益率创下多年新高，"Newton 说道。
业内资深人士指出，如果其他主要发达市场的国债收益率继续攀升，投资者可能会要求更高的回报才会继续持有美国国债。
蒙特利尔银行（BMO）策略师指出，美国、日本、英国和欧洲的财政担忧也是导致这些国家的长期国债走弱的潜在因素之一。他们表示，即便美国经济数据走软，长期借贷成本的全球性重新定价仍可能给美债收益率带来上行压力。
美联储或加速加息
另一个风险在于，美国经济可能依然过于强劲，使得利率无法大幅下降。不仅如此，居高不下的通胀甚至可能会迫使美联储加速加息。
德意志银行在周一发布的一份报告中指出，市场目前定价了一种异常乐观的组合：美国经济具有韧性且美股创下历史新高，唯一的限制因素是美联储可能会小幅收紧货币政策，大宗商品供应冲击也可控。该行认为，这种完美组合可能难以持续。
德意志银行宏观策略师 Henry Allen 写道：" 强劲的增长和活跃的风险资产意味着金融环境将保持宽松，这会推高需求，并迫使央行加快加息步伐。"
如果经济增长保持强劲且金融环境保持宽松，需求可能会持续旺盛，足以维持通胀高企，从而迫使美联储以超预期的幅度加息。
德意志银行指出，美国通胀目前仍高于目标水平，从历史来看，当前的通胀水平通常伴随着多次加息。其分析表明，在美联储加息周期的第一年，CPI 高于 3% 通常对应着超过 100 个基点的紧缩。
历史上曾出现过债券市场剧烈重新定价的先例：2024 年初，由于经济走强叠加通胀反弹，对美联储快速降息的预期快速瓦解，10 年期美债收益率从 2023 年末的 3.88% 飙升至 4 月末的峰值 4.70%。
国债供给、通胀与期限溢价
第三个风险是长期债券所特有的：投资者可能会要求更高的补偿，才愿意借钱给美国政府长达数十年。
美债的大量发行是一个压力点。BMO 指出，最近一次 30 年期美债拍卖中标收益率创下 2001 年以来的最高水平，而此前七次 20 年期美债拍卖中有五次出现尾部利差（即中标收益率高于预发行收益率），这表明市场对长久期债券的需求不够强劲。
通胀可能会增加另一层压力。BMO 表示，能源仍是美债潜在利空的触发因素，特别是因为尽管经济数据走软，美债收益率却几乎没有下行动力。
如果大宗商品再次受到冲击，情况将更加棘手。德意志银行警告称，" 经济增长承压叠加通胀上行的双重冲击，可能会同时重创股市和债市。"
