宏观
高盛：美国 7 月核心 CPI 基本符合预期 核心 PCE 环比料升 0.23%
高盛表示，美国 7 月核心 CPI 环比上涨 0.22%，略高于该行预测的 0.19% 和市场预期的 0.2%，前值为下降 0.02%；同比上涨 2.48%，低于 6 月的 2.59%。整体 CPI 环比上涨 0.07%，市场预期上涨 0.1%，同比上涨 3.36%，较前值 3.53% 回落。
从分项看，住房和医疗服务构成主要上行压力。业主等价租金和租金环比均上涨 0.26%，略高于高盛估算的趋势水平，分别为核心 CPI 贡献 9 个和 3 个基点；医疗服务价格上涨 0.6%，贡献 5 个基点。通信类价格上涨 0.6%，贡献 2 个基点，可能反映近期消费电子产品涨价，但在核心 PCE 中权重更高的软件及配件价格仅上涨 0.5%，较此前数月温和。
下行因素方面，酒店价格环比大跌 3.3%，世界杯此前带来的需求和价格提振继续消退，拖累核心 CPI 约 5 个基点。能源价格下降 1.5%，连续第二个月下跌，帮助整体 CPI 保持温和。
根据 CPI 细项，高盛将 7 月核心 PCE 环比增速预测从数据公布前的 0.26% 下调至 0.23%，对应同比上涨 3.27%；整体 PCE 预计环比上涨 0.13%、同比上涨 3.63%，市场化核心 PCE 预计仅上涨 0.09%。整体而言，7 月核心通胀基本符合预期，并未显示明显重新加速，但住房和医疗服务价格仍具有一定黏性。
Triodos Bank：欧洲酷暑或造成 1800 亿欧元损失 拖累欧盟经济接近停滞
荷兰特里多斯银行（Triodos Bank）在最新研究中表示，今年夏季持续高温和森林火灾可能给欧洲经济造成约 1800 亿欧元累计损失，相当于欧盟 GDP 的约 1%。考虑到欧盟 2026 年经济增速预计仅约 1.1%，极端天气造成的冲击可能几乎抵消全年经济增长。
研究认为，高温主要通过农业、能源、交通和劳动生产率四条渠道冲击经济。其中，农作物和乳制品产量下降以及随之而来的食品价格上涨，预计拖累欧盟经济约 0.15 个百分点；核电、水电和火电发电受限、太阳能效率下降以及批发电价上涨，可能造成约 0.12 至 0.15 个百分点损失；铁路、公路及水路运输能力受扰则可能再拖累约 0.15 个百分点。
Triodos Bank 指出，最大的潜在影响来自劳动生产率。当气温升至约 25 ℃至 30 ℃以上时，每名劳动者的产出开始下降，户外及高体力劳动行业受影响最明显，办公室工作人员也会因睡眠质量和认知能力下降而受到冲击。研究引用安联跨国分析称，当气温连续多日超过 30 ℃后，每升高 1 ℃，每小时劳动产出可能减少约 3%。
从国别来看，法国预计受冲击最严重，经济增速可能因此损失 1.4 个百分点，并从原本疲弱的增长转为约 0.6% 的萎缩。荷兰预计损失约 0.8 个百分点，经济可能接近零增长。西班牙和意大利虽然高温暴露程度较高，但长期适应措施缓解了单次高温的经济影响；波兰空调普及率较低、适应能力有限，但由于今年夏季相对凉爽，经济仍预计增长约 2.9%。
研究同时指出，大量损失并不会直接计入 GDP。按照今夏约 2.5 万例高温相关死亡估算，生命年损失对应的经济成本约为 15 亿至 70 亿欧元；森林火灾造成的生态系统服务损失还可能达到 1 亿至 46 亿欧元。
Triodos Bank 估计，加强适应措施可减少约 40% 的劳动生产率损失，但无法完全消除影响。该行因此认为，欧洲除了提升高温适应能力外，还需要采取更强有力的减排措施，以降低未来极端天气带来的经济成本。
大宗商品
Bespoke：黄金再现超买信号 历史数据显示后续回报往往偏弱
Bespoke Investment Group 在最新研报中表示，黄金近期快速上涨后已经进入技术性超买区域，而历史经验显示，在经历类似走势后，金价未来一段时间的表现通常偏弱。
Bespoke 指出，黄金价格近期不仅升至 50 日移动平均线上方，还自 3 月 10 日以来首次进入超买区间。上周五，金价收盘水平高出 50 日移动平均线一个标准差，这是 103 个交易日以来首次出现这一情况。
该机构表示，连续超过 100 个交易日没有出现超买收盘信号，在历史上属于持续时间较长的情况。一旦如此长时间的 " 非超买 " 阶段结束、金价重新进入超买区域，此后的平均收益通常为负。
Bespoke 对历史数据的分析显示，在此前连续超过 100 个交易日未出现超买信号、随后重新进入超买状态的案例中，黄金价格在接下来一周平均下跌 0.22%，未来一个月平均下跌 0.34%，三个月平均下跌 0.53%。
若进一步拉长观察周期，历史表现依然不理想。Bespoke 数据显示，在上述情形出现后的 12 个月内，黄金平均下跌 0.62%，为其统计的几个观察周期中平均跌幅最大的一项。
与此同时，在这些历史案例中，仅有 37% 的情况下，黄金价格在一年后高于出现超买信号时的水平。
Bespoke 认为，从历史统计规律来看，黄金在经历较长时间未进入超买区域后突然出现超买信号，并不意味着上涨趋势会进一步强化，反而往往对应随后一段时期回报转弱。当前技术面信号因此显示，黄金在近期快速上涨后可能再次面临降温压力。
产业
富兰克林邓普顿：SpaceX 打开太空商业化大门，全球市场 2035 年或达 1.35 万亿美元
富兰克林邓普顿旗下 Franklin Venture Partners 最新报告认为，SpaceX 并非商业航天投资机会的终点，而是降低进入太空门槛的 " 基础设施解锁者 "。随着可重复使用火箭、政府采购改革和商业需求共同推动，下一代商业航天企业正迎来更有利的发展环境。
报告显示，全球太空经济规模已从 2010 年的约 2670 亿美元增至 2020 年的约 4000 亿美元，2025 年进一步达到约 5700 亿美元，增速超过全球 GDP 两倍。多项预测显示，市场将在 2030 年代初突破 1 万亿美元，2035 年或达到约 1.35 万亿美元。2025 年航天领域风险投资约 100 亿美元，创历史新高。
SpaceX 的核心贡献在于将发射从稀缺、定制化服务转变为可持续使用的基础设施。NASA 航天飞机向近地轨道运送载荷的成本约为每公斤 5.45 万美元，而 Falcon 9 报价约 2720 美元，下降约 95%。2025 年全球完成 329 次轨道发射尝试，将 3194 吨载荷送入轨道，是 2019 年的约 8 倍；SpaceX 完成 165 次 Falcon 任务，占全球约一半，并承担约 80% 的入轨载荷质量。
商业活动目前已占全球太空经济约 78%，政府预算占 22%。报告认为，美国政府采购模式改革也是 SpaceX 成功的重要原因。NASA 估计，若按照传统成本加成模式开发 Falcon 9，成本约 40 亿美元，而 SpaceX 开发 Falcon 1 和 Falcon 9 的实际总成本约 3.9 亿美元。
政府需求仍在扩大。美国太空军 2026 财年获批资金 319 亿美元，较五年前增长逾一倍，2027 财年申请规模更达到 713 亿美元。NASA 也扩大商业采购，计划将商业月球有效载荷服务合同上限从 26 亿美元提高至 42 亿美元。
报告认为，商业航天还具备军民两用、较早进入国际市场及多元退出渠道等优势。2025 年全球政府国防航天支出达到 740 亿美元，欧洲航天局 2026 至 2028 年获得 221 亿欧元成员国承诺资金，同比增长 32%。这些结构性因素共同构成下一代风险投资支持型航天企业的增长基础。
伯恩斯坦在最新研报中警告，美国数据中心建设热潮正面临一个容易被低估的制约因素——机械、电气和管道（MEP）领域熟练技术工人不足。随着人工智能推动数据中心投资持续增长，劳动力供给可能直接决定未来新增算力基础设施的建设速度。
伯恩斯坦分析师 Chad Dillard 指出，美国 MEP 行业名义上拥有约 180 万劳动力，但这一数字高估了数据中心实际能够使用的人才规模。并非所有工人都具备数据中心项目需要的专业资质，也并非所有人员都能在项目所在地工作或立即投入建设。
即使将范围缩小至非住宅建筑领域，相关劳动力也只有约 79 万人，而且仍需进一步筛选。数据中心施工对技能和培训要求较高，同时存在明显的地域错配：美国约 70% 的数据中心项目集中地区，仅拥有全国约 30% 的 MEP 劳动力。
Dillard 表示，数据中心还需要与其他建筑项目争夺技术工人，而熟练工无法在短时间内快速增加，因此招聘和培训速度将决定建设节奏。
伯恩斯坦估算，在近期招聘速度的高峰阶段，美国机械、电气和管道行业分别新增约 1.5 万、3 万和 1.5 万名技术工人，但这一增速可能已接近上限。MEP 招聘速度自 2023 年高峰后已经放缓，其占美国整体劳动力的比例则升至 20 年来最高水平。
研报认为，真正的瓶颈在于培训能力，因为培养新的熟练技术人员需要依靠现有技术工人。在这一约束下，除非劳动生产率明显提高，或者数据中心行业能够从其他建筑领域吸引更大比例的工人，否则美国数据中心新增容量很难以显著快于当前水平的速度增长。
富兰克林邓普顿：亚洲新兴市场已覆盖 AI 全产业链 中国算力与低成本模型加速崛起
富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）最新报告指出，亚洲新兴市场已在 AI 产业链四个层级形成完整生态，包括云计算与模型、半导体、服务器基础设施以及终端应用，部分环节已处于全球领先地位。
中国是全球第二大 AI 云市场，预计 2024 至 2029 年复合增长 72%，规模达到 2180 亿元人民币；国内推理 Token 需求到 2030 年复合增速或达 330%。与美国相比，中国云厂商资本压力更低，2026 年 AI 资本开支占经营现金流约 58%，美国同行为 89%；主要中国云厂商资本开支预计 740 亿美元，仅约为美国同行 7150 亿美元的十分之一。
中国模型则依靠架构优化和开放权重强化成本优势。部分模型价格比美国高端产品低 80% 至 90%，DeepSeek V4 每百万输入输出 Token 约 5.22 美元，而 GPT-5.5 约 35 美元，性能差距仍较有限。与此同时，国产 AI 芯片 2025 年已占中国 AI 加速服务器市场近 41%。
硬件方面，中国台湾地区和韩国仍是全球 AI 半导体核心。全球 AI 数据中心半导体收入预计由 2026 年的 6700 亿美元增至 2028 年的 1.2 万亿美元；韩国两大存储厂商占全球 DRAM 收入约 67%、HBM 市场 79%。
基础设施机会同样广泛。全球服务器市场 2028 年预计突破 1 万亿美元，其中 AI 服务器占 78%；亚洲除日本外占全球 PCB 市场约 85%，中国光模块厂商全球份额超过 60%。随着数据中心耗电量由 2025 年的 485TWh 升至 2030 年的约 950TWh，电力、储能和冷却也将成为重要受益领域。报告认为，投资 AI 不能只关注美国模型和芯片巨头，亚洲新兴市场已成为覆盖整个 AI 价值链的重要投资版图。
公司
德银：垂直 AI 软件商业化优势显现 AlphaSense ARR 增长 40%
德意志银行在最新研报中指出，AI 原生市场情报平台 AlphaSense 显示，拥有专有数据、业务上下文和深度工作流的垂直 AI 软件，相较通用大模型具备更强的准确性、成本效率和商业化能力。AlphaSense 将专家访谈、企业内部文档、券商研报、财报、新闻及监管信息整合至统一平台，并通过 " 上下文图谱 " 建立企业、行业和供应链之间的关系，可灵活调用不同底层模型，同时掌握搜索、数据和智能体编排。
截至 2026 年二季度，AlphaSense 年化经常性收入（ARR）已超过 6.5 亿美元，同比增长 40%，调整后毛利率仍高于 70%。公司拥有逾 7800 家客户，覆盖约 75% 的标普 500 公司、90% 的标普 100 公司、75% 的头部资产管理机构以及 95% 以上的全球大型咨询公司。
AI 使用量迅速增长。截至 6 月，平台年化查询量达 14 亿次，计划任务型智能体运行 500 万次，Token 使用量达 35 万亿，较年初增长 4 至 5 倍，但毛利率未受到明显冲击，主要得益于推理成本下降以及大量固定或半固定内容成本。
下一增长点是目前处于测试阶段的 SuperAnalyst，可自动监控信息、执行多步骤研究和代码，并生成研报、财务模型及演示文稿。AlphaSense 计划引入按使用量收费的积分模式。德银认为，智能体工作流和消费型定价有望突破传统席位收费的增长上限，而专有数据、工作流上下文和高效模型路由可帮助软件厂商在 AI 使用量激增时保持良好单位经济效益。
