文 | 氨基观察
减重药的牺牲品，还在累加。在 2026 Q2 财报会上，又一批减重药被官宣放弃。
最新财报显示，辉瑞以百亿美元押注 Metsera 获得的多款口服 GLP-1 资产被快速清理。罗氏 31 亿美元收购 Carmot 获得的减重项目也在陆续退出。安进，也关闭多款早期减重管线。
数据不佳只是表面，竞争激烈才是根本。如今减重市场的门槛越来越高，尤其是在替尔泊肽和司美格鲁肽已经建立起疗效、支付体系后，市场已经不需要一个 " 差不多 " 的减重药。
后来者想要突围，必须形成明显差异优势：更强的减重效果、更好的安全性、更便利的给药方式，或覆盖新的治疗需求。
因此，这轮减重管线调整，是 MNC 基于当下市场格局主动做出的选择。砍掉缺乏绝对优势的项目，把资金、研发团队集中到真正可能改变竞争格局的资产上。
减重市场远未结束，但属于 " 普通玩家 " 的时代正在结束。
又一批选手的倒下
在减肥药市场这片红海中，又有一批 " 选手 " 倒下了。2026 年至今，全球已有至少 5 款处于临床阶段减重候选药物被 MNC 宣布终止或暂停开发。
其中，最具代表性的是辉瑞，辉瑞在减重市场上淘汰的管线已经不下十款。作为最早布局肥胖市场的 MNCs 之一，辉瑞曾试图凭借自身研发能力进入第一梯队。但连续几次失败后，公司开始转向外部并购。
2025 年，辉瑞以约 100 亿美元收购 Metsera，该交易也被认为是辉瑞再度押注减重赛道的里程碑事件。然而，在 2026 年第二季度财报中，辉瑞再一次宣布终止多项 Metsera 旗下的口服减重管线。
其中，核心口服 GLP-1 资产 MET-224o 被终止开发，该药是一款口服、全偏向，超长效的 GLP-1 药物，市场对其寄予厚望，认为其有潜力挑战礼来及诺和诺德的口服药。但最终辉瑞还是以数据不佳和竞争激烈为由，决定停止开发。
连同此前作为早期探索项目的 MET-002 和 MET-097o，辉瑞重金布局的口服 GLP-1 方向几乎全部退出，仅剩从药友制药引进的口服小分子 YP05002。
与此同时，公司自主研发的 GIPR 拮抗剂 PF-07976016，在联合利拉鲁肽治疗方案的数据未达到预期后，也被停止推进。
经历了大洗牌后，辉瑞当前仅剩 3 款减重管线。年初报告会上构想的 " 覆盖口服、月度、季度、多机制 " 的完整减重组合，在不到一年时间后变得不那么完美了。
即使是重金并购得到的明星管线，也难逃被清场的命运，这样的情况在罗氏身上也上演了。
罗氏跻身减重赛道的关键一步，是以 27 亿美元收购 Carmot Therapeutics。但收购完成后，Carmot 旗下 PYY 类似物 CT-173 因未达到内部评估标准被率先放弃。紧接着在 2026 年第二季度财报中，罗氏又宣布终止每日一次 GLP-1/GIP 双受体激动剂 Acmopatide（CT-868）的后续研发。
值得一提的是，该药去年刚披露了治疗糖尿病的 2 期积极数据，1.75 至 4.0mg 剂量可显著改善 1 型糖尿病患者糖化血红蛋白（A1C 下降 0.34%）的水平。在长期依赖胰岛素替代治疗、血糖波动较大的 T1D 患者群体中，A1C 持续小幅下降代表着长期血糖控制。但即便如此，罗氏还是基于现有的管线情况，选择放弃。
同样的剧本也在安进身上上演。
安进在完成小分子减重资产 AMG786 的 1 期试验后将其直接剔除。另一款减重资产 AMG513，此前解除了 FDA 的临床暂停，但最新财报显示其已被彻底关停，不再继续投入。但这两款均是处于 1 其临床阶段的药物，相比来看安进的投入成本相比辉瑞和罗氏要低很多。
管线的调整是 MNCs 常有的操作，但如此步调一致砍掉减重管线，还是非常罕见。以量取胜的逻辑，在减重赛道失效了。
无优势就是劣势
回顾这些被砍掉的减重管线，并非 " 毫无效果 "，只是在市场激烈竞争下，这些管线的生存机会微乎其微。
首先安全性是硬伤。
Terns Pharmaceuticals 的口服 GLP-1 药物 TERN-601 是典型。该药在 1 期临床中表现出良好的减重效果，28 天平均体重下降 5%。但在 2 期临床中，11.9% 的患者因不良反应而停止，且 3 名患者出现肝酶升高，提示肝损伤风险。最终公司宣布终止开发。
其次是疗效不佳。
以辉瑞的 PF-07976016 联合利拉鲁肽为例。公司原本计划是利用 GIPR 拮抗剂与 GLP-1 受体激动剂达到协同增效效果，但临床数据不尽人意。综合减重幅度甚至无法显著超越单药治疗。且 PF-07976016、利拉鲁肽分别是两种不同给药途径的药物，上市后患者接受度预期不高。
安进的 AMG 513 的与 AMG 786 停产也是同样的原因。公司研发负责人 Jay Bradner 医学博士表示，做出决定的是该数据没有达到公司的预期。
需要说明的是，不及预期不代表没有效果，而是当前的减重市场门槛很高，无优势就是劣势。
数据显示，美国成年人肥胖率增长趋缓，糖尿病领域 GLP-1 类药物的增长速度也较往年明显放缓，新处方量整体呈现下降趋势，市场已经转向存量博弈的节点，因此后来者需要面对的竞争对象是礼来、诺和诺德这些已经深耕多年的减肥药巨头。
以礼来为例，替尔泊肽减重效果已经达到了 20% 以上， Foundayo 口服药也达到了平均 12.4% 的体重降幅。Retatrutide（GLP 1/GIP/GCG 三靶点）更是将减重效果提到了 28.3% 的水平。后来者 15% 的早期减重效果只是入门水平。
对于减重药研发来说，投入规模大是共识。尤其是 3 期的临床规模已经达到千人级别，耗费十几亿美元。辉瑞在 2026 年第二季度财报中表示，公司增长 12% 的运营支出中大部分来自肥胖症产品的投入。
因此对于已经预料到投入与回报不成正比的管线，及时止损才是明智之举。
全力押注王牌管线
砍掉管线，并不意味着放弃减重市场的争夺，而是为了集中资源和精力押注核心管线。从公告来看，各家药企保留了自己的 " 王牌 "。从已披露的临床数据来看，这些管线都有优于替尔泊肽或司美格鲁肽的差异化优势。
辉瑞保留了一款超长效 GLP-1 受体激动剂注射剂 Berobenatide（MET-097i）。
辉瑞正围绕 Berobenatide 展开多项临床布局。全面覆盖长期体重管理、阻塞性睡眠呼吸暂停等代谢并发症。公司预计 2028 年该药的首项适应症获批。此外，辉瑞还将其与长效胰淀素类似物 MET-233i 以及 GIPR 激动剂 MET-034i 展开联合用药探索，进一步优化减重效果。
罗氏在放弃 CT-868 后，将赌注集中在来自 Carmot 的核心资产 Enicepatide（CT-388）这是一款每周一次皮下注射 GLP-1/GIP 双受体激动剂。
临床 2 期数据显示，使用 Enicepatide 治疗 48 周后，患者体重较安慰剂组降幅高达 22.5%。该药与同靶点替尔泊肽相比最大的优势在于安全性，常见副作用仅为轻度胃肠道反应。数据显示，在 24mg 最高剂量下依然没有观察到 " 耐受性上限 " 或减重平台期，减重效果还有提升空间。
罗氏计划迅速启动大规模 Phase3 临床开发，全面覆盖肥胖症、2 型糖尿病及心血管结局，并预计最早于 2028 年递交肥胖症上市申请。
安进集中砸向核心双靶点重磅项目 MariTide（AMG133），安进已为其启动涵盖肥胖、2 型糖尿病、心血管风险以及睡眠呼吸暂停在内的多项临床项目。
MariTide 的关键差异化在于其极长的半衰期。其支持每月一次甚至每季度一次（每年仅需 4~6 针）的给药频次，极大提高了患者的长期用药依从性。
MariTide 还有一个最具商业潜力的优势在于患者用药转化。根据安进公布的数据显示，接受 MariTide 治疗的患者中，很大部分此前接受过其他 GLP-1 疗法，而这类患者接受 MariTide 治疗后无新增不良反应事件。这意味着，MariTide 在存量市场中具备一定的竞争优势。
当然，这些公司也没有放弃继续拓展减重赛道，但 GLP 这条赛道已经饱和。
安进在公告中表示，非肠促胰素类（GLP-1 和 GIP）减重药物是值得关注的领域。辉瑞也在积极推动非肠促胰素药物的临床开发。
对于国内 biotech 而言，MNCs 的 " 狂热 " 并购热潮已经过去，未来的入场券只属于具备绝对差异化优势的管线。或许后来者在新药开发前思考一下，这款药能超过礼来吗？
