本周五晚间，美国非农就业报告即将公布。经济学家们和美联储官员即将通过这份报告来研判美国经济的健康情况。
在上个月公布的 6 月非农数据显示，美国就业增长似乎正在失去动力。而经济学家们预测，美国 7 月的就业增长大概率不会出现明显改善：非农就业人数与失业率大概率维持相对稳定的状况。
而在这一背景下，部分华尔街投行预测，未来几个月，美联储的政策权衡重点可能会从通胀转移到就业问题上来。
美国 7 月就业市场预计持续疲弱
市场预期，美国 7 月非农就业仅新增 8.3 万人，高于 6 月的 5.7 万人，失业率维持 4.2% 不变。
此外，市场预计美国 7 月平均时薪环比上涨 0.3%，同比上涨 3.5%；该薪资增速理论上与美联储 2% 的通胀目标相匹配。
作为对比，美国 6 月非农就业仅增加 5.7 万人，明显低于预期，4 月和 5 月数据还被累计下修 7.4 万人。尽管 6 月失业率降至 4.2%，但这背后的原因之一是劳动参与人数减少，并不完全代表就业需求增强。
本周公布的先行指标同样偏弱：ADP 数据显示，7 月美国私人部门仅增加 4.4 万个岗位，低于市场预期的 7.5 万个；ISM 服务业就业指数从 51.2 降至 47.4，重新落入收缩区间。
因此，华尔街投行们对非农的预期也都较为保守。
先锋集团基于 401 ( k ) 养老金数据测算，7 月非农新增就业或仅 1.8 万人，提示夏季劳动力市场走弱，并且 " 存在这种疲软态势延续至秋季的风险 "。
高盛指出，近年来 7 月非农经常低于预期，并伴随前值大幅下修。富国银行认为，美国的劳动力需求和供给同时放缓，使失业率暂时保持稳定。
" 低招聘、低裁员 " 格局
除核心就业数据外，另外几项指标将反映就业市场整体韧性，重点包括：劳动力参与率、薪资增速，以及当前拉动就业的行业板块。
此外，6 月就业报告中有一项数据格外值得关注：就业人口与主动求职人口规模大幅回落。
美国 6 月劳动力参与率跌至 61.5%，创下 2021 年 3 月（经济仍在新冠冲击后复苏阶段）以来新低。若剔除疫情时期，该参与率已是 1976 年 6 月之后的最低水平。
尤其令人担忧的是，2554 岁主力劳动人口的参与率同样大幅下滑，跌至 2023 年 12 月以来低点；这也是除 2020 年 4 月疫情暴发初期以外，该指标史上最大单月跌幅。
经济学家需要通过 7 月报告来进一步判断：这一回落究竟是季节因素与其他统计偏差造成的异常，还是劳动力市场深层问题的警示信号——当前企业呈现 " 招聘谨慎、裁员也克制 " 的特征。
本周三，美联储理事莉萨 · 库克就已经讨论过这一问题：" 虽然美国招聘热度低迷，但裁员规模同样处于低位，因此失业率得以保持平稳。这种‘低招聘、低裁员’的均衡状态，对部分群体冲击尤为显著，尤其是初次进入职场的人群，这也会实实在在打击劳动者信心。"
库克补充，尽管她对劳动力市场整体有信心，但如果通胀未见好转，她将支持后续加息，越来越多美联储官员也倾向收紧货币政策。
美联储政策权衡逻辑或发生变化
相比每月非农就业人数的波动，美联储官员通常更看重失业率。不过，美国失业率之所以维持低位，很大程度源于劳动力参与率下降；2026 年实际就业总人数已经减少 83.3 万。
先锋集团构则指出：" 美国劳动力参与率走低，根源在于招聘需求疲软，年轻劳动者受影响最大。我们预计未来数月参与率会出现一定修复；当大量人群重返劳动力市场，但就业岗位供给跟不上求职增速时，失业率将会被推高。"
近期，美联储官员一方面对劳动力市场抱有较强信心，另一方面又对通胀心存顾虑，不排除在不久后加息。然而，花旗等机构经济学家认为，美联储的政策权衡逻辑将在今年晚些时候发生改变。
花旗给出的预测与市场主流预期差异很大：预计从当下到 2027 年 1 月，美联储将累计降息三次。
花旗经济学家维罗妮卡 · 克拉克在研报中写道：" 虽然目前劳动力市场数据尚可称之为‘平稳’，但我们认为几个月内局面就会改变，失业率将突破 4.5%。届时市场焦点会重新转回降息预期，我们基准情景下，降息将在第四季度重启。"
Navy Federal Credit Union 首席经济学家希瑟 · 朗（Heather Long）表示：" 美联储的核心关注点完全放在通胀上。这个方向本身没错，但同样需要留意，美国经济能否为想要开启职业生涯的年轻人创造充足机会。"
