文 | 巨潮 WAVE，作者｜老鱼儿，编辑｜杨旭然
今年 7 月 28 日，商汤医疗完成了超 1 亿美元的 B 轮融资，投后估值突破百亿元人民币，使其成为国内首个估值破百亿的医疗世界模型公司。
随着本轮融资落地，商汤医疗已正式进入 Pre-IPO 阶段，正在筹备上市前最后一轮融资，向 " 医疗世界模型第一股 " 发起冲刺。
实际上，这并非 " 商汤系 " 今年第一次传出融资消息。
今年以来，由商汤内部拆分、孵化的子公司，以及前员工创办的创业公司，大量拿下高额融资、登陆资本市场，形成了一张覆盖中国 AI 全产业链的产业商业网。
有人已经开始将商汤比作中国 AI 领域的 " 黄埔军校 " ——它既通过内部裂变催生了一批独立独角兽，也持续向市场输出顶尖技术人才。
商汤自身商业模式正发生明显转变，从商汤体系中成长起来的企业，也在独自经历市场的迅猛变化。当资本对 AI 的审视从看估值转向看收入，甚至是看利润，商汤曾经或正在面对的问题和压力，也会若隐若现地体现在 " 商汤系 " 各大公司身上。
生态
广义的 " 商汤系 " 分为两大类：第一是从商汤科技内部分拆出去的独立子公司，第二则是从商汤离职员工的创业公司。
内部拆分的阵营里，曦望 Sunrise 无疑最为耀眼。这家脱胎于商汤大芯片部门的公司，2024 年底正式分拆独立运营，由商汤联合创始人徐冰亲自出任董事长。
2026 年 1 月，曦望宣布完成近 30 亿元战略融资；仅仅三个月后，曦望再获超 10 亿元追加投资，由杭州资本等产业方与地方国资联合加注。
不到一年半时间，曦望累计完成七轮融资，成为国内首家估值超百亿的纯推理 GPU 独角兽，目前已启动赴港上市准备工作。
紧随其后的，是具身智能赛道的大晓机器人。这家成立于 2025 年的公司，由商汤联合创始人、研究院院长王晓刚亲自挂帅担任董事长。
2026 年 2 月，大晓机器人完成由蚂蚁集团领投的天使轮融资；6 月 15 日再宣布完成天使 + 轮融资，吉利资本、达晨财智、深创投、沐曦股份等机构纷纷入局，老股东商汤国香资本持续增资。至此，大晓机器人上半年累计融资数亿美元。
除了这两家百亿级独角兽，商汤生态中还排布着一系列细分赛道的玩家：
智能汽车领域的 " 绝影 "，基于自研芯片的智驾解决方案已在广汽传祺等车型量产落地；家庭机器人品牌 " 元萝卜 "，连续三年拿下京东、天猫双平台智能棋牌机器人销量冠军，产品远销东南亚；智慧零售板块的 " 商汤善惠 "，已签约美的、统一食品、美宜佳、友宝等标杆客户；智慧医疗板块的商汤善萃，则与上海新华医院、新加坡 IHH 医疗集团展开合作。
若将视野放宽到整个商汤离职创业者群体，其声势就变得更为浩大了。
自动驾驶领域的 Momenta，由前商汤执行研发总监曹旭东于 2016 年创立，堪称商汤系创业的 " 老大哥 "。2026 年 7 月 8 日，Momenta 正式登陆港交所，成为港股 " 物理 AI 第一股 "。
大模型赛道的 MiniMax（稀宇科技）则更具标志性。创始人闫俊杰曾任商汤副总裁、研究院副院长，2021 年创办 MiniMax 时团队平均年龄仅 29 岁。
2026 年 1 月 9 日，成立不足四年的 MiniMax 在港交所挂牌上市，上市首日股价一度大涨超 109%，市值最高突破 4100 亿港元。
更年轻的商汤系创业者群体也在快速崛起。前商汤研究执行总监刘宇 2025 年初创办 Vivix AI，主打海外市场实时交互多模态内容，成立一年估值飙至 13.2 亿美元，红杉中国、IDG 资本、京东、阿里先后入局；
前商汤首席科学家徐宁仪创立的辉羲智能，专注具身智能算力与自动驾驶芯片，2026 年 2 月完成超 8 亿元 Pre-B 轮融资；
前商汤执行研究总监代季峰创立的智衍慧生 Naive.ai，聚焦开源模型后训练与 Agent 方向，成立后数月内融资总额超 5 亿美元。
此外还有酷奇奇科技、VAST、觅深科技等一大批前商汤员工创办的公司，遍布 3D 生成、AI 应用、企业服务等细分赛道。
这些公司如同蒲公英的种子，从商汤这株母体上飘散出去，落在 AI 产业的各个角落生根发芽，成为中国 AI 产业相当重要的组成部分。
根系
商汤系之所以能形成如此庞大的生态版图，既是资本扶持企业与人才的必然结果，也是商汤本身技术基因与人才根基上的必然产物。
追根溯源，商汤的核心创始人汤晓鸥、徐立、王晓刚、徐冰、杨帆等，均出自香港中文大学多媒体实验室（MMLab）体系。
商汤创立之初，核心团队就带着深厚的学术积累，在公司发展过程中又不断吸纳与培养了大批顶尖 AI 工程师。
这些人才在商汤内部经历了大规模 AI 工程化的锤炼，离开创业时往往已具备从技术研发到工程落地的全链条能力，这也是商汤系创业者成功率较高的核心原因。
2024 年底，商汤启动的 "1+X" 战略重组，为内部生态的爆发提供了制度性的顶层设计。
2024 年 12 月 4 日，商汤在港交所发布公告，宣布完成战略组织架构重组，正式建立 "1+X" 架构：
"1" 代表集团核心业务，打造行业领先的 AI 云，实现大装置、基础模型和 AI 应用的无缝集成，在 CV 领域打造通用视觉模型、深耕各个应用场景；"X" 代表生态企业矩阵，包括智能汽车 " 绝影 "、家庭机器人 " 元萝卜 "、智慧医疗、智慧零售等，各板块成立独立子公司，设立独立 CEO，拥有更灵活的激励机制与独立融资通道。
这一战略调整的目的，是商汤希望将非核心但前景广阔的业务分拆独立。
一方面，这可以让其母公司轻装上阵，集中资源攻坚生成式 AI 主赛道，加速实现盈亏平衡；另一方面，子公司摆脱大公司的流程束缚，可独立融资、独立决策，以创业公司的速度抢占细分市场。
支撑整个生态运转的，是商汤构建的 " 大装置—大模型—应用 " 三位一体技术护城河。
早在 2018 年，商汤就开始布局 AI 算力基础设施，打造了名为 "SenseCore" 的 AI 大装置，自建超大规模智能计算中心。
这套 " 软硬一体 " 的全栈能力，构成了商汤系生态共享的技术公共底座。
分拆出去的子公司无需从零搭建算力基础设施，也不用从头训练大模型，可以直接复用母公司的算力资源与模型成果，在此基础上针对垂直场景做深度优化。
比如商汤医疗的医疗世界模型，底层依托于日日新大模型的多模态能力，再结合医疗数据与专业知识进行专项训练；大晓机器人的具身世界模型，也共享了商汤在视觉感知、空间理解方面的技术积累。
这种 " 母体建底座、子公司做场景 " 的模式，大大降低了创新业务的启动成本与技术门槛，也是商汤系公司能够快速崛起的重要原因。
" 钱 " 景
越是耀眼的表现，通常也会伴随着更深远的阴影。
无论是母公司商汤科技本身，还是分拆的子公司，抑或是出走创业的 " 毕业生 "，融资与估值的热闹背后，都有盈利模式尚未跑通、生态协同尚未成型、人才流失的现实困境，这和商汤本身的境遇也相对一致。
从商汤基本面来看，根据其去年年报，公司全年实现营业收入 50.15 亿元，同比增长 32.9%，创下历史新高；全年净亏损 17.82 亿元，同比收窄 58.6%；2025 年下半年调整后 EBITDA 转正至 3.76 亿元，经营性现金流也首次实现正向净流入。
从数据上看，减亏趋势明确，造血能力正在改善。但持续亏损已经让资本的耐心逐渐被消磨。截至目前，商汤市值为 600 多亿港元，仅是上市之初高点的零头。
分拆子公司的商业化验证，还处在更早期的阶段。比如曦望 Sunrise 2024 年全年营收仅 24.07 万元，净亏损约 1.9 亿元；2025 年一季度没有形成任何收入，单季度亏损 2285.72 万元。
大晓机器人、商汤医疗等公司的处境类似。大晓机器人的零售巡检方案已在华东百余家罗森门店落地，但距离 " 一年千店 " 目标还有差距；商汤医疗的产品虽已进入多家三甲医院，但医疗 AI 行业本身面临技术转化周期长、合规门槛高、付费意愿弱等现实问题，规模化收入的兑现远比融资到账更艰难。
更深层看，商汤系在融资端风光无限，但整个生态的商业协同还相对有限。
各家公司名义上都可以共享商汤的技术底座，但在实际业务层面，子公司之间、子公司与母公司之间很难产生太多协同。
整体看，AI 作为一个产业发展至今，还远没到复杂业务之间能产生协同的时候。
曦望做芯片，大晓做机器人，绝影做智能驾驶，商汤医疗做医疗 AI，彼此业务交集有限，也没有形成互相采购、相互协同的网络。母公司更多扮演技术、人才、资本和管理能力提供方的角色，而非生态的调度者与整合者。
商汤散出去的星星之火，还无法形成 1+1>2 的燎原效应，这意味着商汤构建起商业闭环还需要时间。
写在最后
"AI 黄埔军校 " 这样的情况背后，是商汤很多时候的有苦难言。
黄埔军校毕业生离开后是在军事领域发光发热，而非再开一座军校与黄埔竞争。但商汤最顶尖人才离开后，却纷纷在细分赛道与商汤形成直接或间接竞争关系。
MiniMax 的大模型业务，与商汤日日新构成正面竞争；Momenta 的自动驾驶方案，与商汤 " 绝影 " 同场竞技；Vivix AI 的 AIGC 产品，也与商汤秒画、如影存在市场重叠。
商汤在培养人才的同时，也在培养自己的竞争对手。这或许值得商汤细细品味：自身的平台吸引力与激励机制，是否足以留住最优秀的头脑，让这个生态能更多为自己、为股东所用呢。
