5 月，在《成都国资北上汉中：为机场 AI 而来？》一文中，我们曾披露了两个核心信息：
其一：2025 年 12 月登陆港股的诺比侃（02635），其 NSABS 型目视停靠引导系统已取得中国民航局检验合格报告，成为全国首个获得民航专用设备强制认证的视觉方案泊机产品。
其二：汉中是最早提出打造航空智慧新城的城市之一，可参考 2015 年 1 月陕政发〔2015〕2 号《关于支持汉中航空智慧新城建设的意见》。
但让我们感到意外的是，距成都国资（2600 万元）北上短短三个月后，又一笔融资出现了。
01
4000 万私募进场：智慧机场第一股
6 月 23 日，诺比侃（02635）发布公告，博将鼎昇、博将睿泽、博将睿智、博将兴佳及平湖博将拟向陕西慧泊投资总额为人民币 4000 万元。
出资完成后，诺比侃、汉中同合、成都沛坤、平潭沛坤、博将鼎昇、博将睿泽、博将睿智、博将兴佳、平湖博将将分别直接持有陕西慧泊约 66.1225%、7.3469%、17.7551%、0.6123%、2.0408%、2.0408%、2.0408%、1.0204% 及 1.0204% 股权。
短短数月之内，前后两笔投资，给我们传递的信号很简单，皆是为 AI 撬动的 " 智慧机场 " 而来。
出于对 VDGS（目视停靠引导系统）400-800 亿市场规模的乐观预计，" 新股 " 诺比侃于 2026 年 1 月将全部智慧机场业务整合至陕西慧泊旗下，成为独立运营主体，实现技术、人才、资本集中布局，形成涵盖自主研发、整合及运营的全栈能力。
如上图所示，" 博将系 " 五家投资机构虽然出资人大都为个人，但其对于硬科技领域的投资相当专注，跨越多个领域和周期，对于 AI 产业发展也有自己的理解，其已经投出多家 AI 相关企业。
在电力 AI 领域，投出了深圳拓深科技，该公司是中国 AI 电力数字化国家级专精特新小巨人企业，已经服务 80+ 智慧城市、100+ 所智慧校园、500+ 未来社区、3000+ 智慧园区、20000+ 智能楼宇；
在医疗 AI 领域，投出了上海蓬海涞讯，其专注于医疗信息化领域，显著提升医院运营效率，标志着医疗 AI 从概念验证转向实际应用阶段。
值得一提的，博将资本董事长兼首席执行官罗阗还是诺比侃的非执行董事。
在金融棒棒糖看来，此次出手陕西慧泊，相当于 " 博将系 " 补上 " 智慧机场 " 的领域拼图。事实上，在省国资委曾发布的 74 项 AI 高价值应用场景需求中，汉中的智慧机场亦属唯一。
02
" 对赌 " 再现江湖：规范之合理预期
6 月 5 日，国务院层面首个私募基金专项文件《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》出台，其中明确提出会出台规范私募基金 " 对赌协议 " 的制度安排。（详见《最严监管之际：榆林 " 科创母 " 来了！》）
在强监管的认知之下，我们才注意到在诺比侃这份公告当中，还有一个 " 购回义务 "：若陕西慧泊未能在 2031 年 2 月 12 日前成为合格上市公司，诺比侃要按年化 7% 单利购回股权。
就过往投资案例来看，" 对赌 " 确实是广泛存在。有报告显示，中国一级市场投资回购权的使用比例达 80% 以上。礼丰律师事务所 2024 年 8 月发布的报告显示，在 2023 年沪深交易所成功申报 IPO 的项目中，约有 65% 的企业在其投资协议中设置了回购权条款。
事实上，" 对赌 " 条款的形式也很多，试举几例：
1、股权调整型：未达标时，融资方无偿或低价转让股权给投资方。在《" 陕西最大短板 " 迎 3.0 版突破：西电教授签下 2.5 亿 " 技术对赌 "》一文中，我们曾记录，宝馨科技（002514）与两名西电教授 " 对赌 "，若技术不达标，出资方将以 0 元计，收回教授团队所持股权。
2、现金补偿型：未达标时，融资方支付现金补偿，不调整股权比例。我们曾在《9000 万！" 美的 " 少东家要买 " 永兴坊 "？》一文中记录了百纳千成（300291）收购永兴坊文商旅 60% 的股权，如果不能实现三年累计 6000 万元的业绩承诺，则要按照条款要求进行补偿。
3、股权回购型：未达标或未上市时，投资方要求以 " 投资款 + 固定回报 " 回购股份。诺比侃这次的投资协议就是这一种。
如何看待 " 对赌 "？我们认为是利弊皆存。
在利的方面，以解决估值争议、激励管理层、为双方提供安全边际是核心要义，在弊的方面，外界则普遍担心抑制创新活力、创始人无限责任等。
行文至此，我们后知后觉地意识到——《指导意见》中的 " 规范 " 一词非常精准。未来 " 对赌 " 应该还有一席之地，前提自然是符合真实的商业逻辑。
03
汉中航空产业链加速：小城精准招商
飞机的轰鸣声，对于汉中而言意义非凡，直接标注了陕南小城的产业方向。
先从航空制造领域看，作为 " 三线 " 建设时期布局形成的工业重镇，新中国第一架中型运输机、第一个飞机 " 黑匣子 " 都诞生在这里。
再从航空运输领域看，汉中货运已足足进步了 54 个位次。
在《陕西省铁路网高质量发展规划》中，汉中已被明确为仅次于西安的陕西第二大铁路枢纽，目标是打造陕甘川渝毗邻区域的铁路枢纽和现代综合交通体系。
站在区域观察者的角度，我们最感兴趣的是 " 对赌能不能为汉中新增 1 家上市公司 "？我们梳理 2025 年省级上市后备企业发现，汉中共计有 10 家企业上榜，其中 B 档 3 家，C 档 7 家。
而最有价值的是，诺比侃将智慧机场的大本营放置于汉中，已印证出 " 汉中招商 " 的精准前瞻。
2025 年 8 月，陕西省航空（无人机）产业链推介招商签约互采对接会在汉中举行，会议共征集项目 55 个，总金额 48.53 亿元，其中汉中一市即签约 21 个。
2026 年 3 月，汉中市级重点建设项目计划正式公布，在描述 482 个项目数及年度计划投资超 700 亿元的新闻稿中，低空航空排在了第一列。
在金融棒棒糖看来，产业招引与资本跟进的 " 闭环 " 正在形成。尤其有价值的是，本次 7% 的对赌完全是两家民营企业的市场化行为，在政府鼓励新增上市公司的背景下，有为政府与有效市场在 IPO 预期上，正式握手了。
来源 / 金融棒棒糖
