文丨深蓝财经，作者丨符小茵
7 月 17 日凌晨，大模型圈被一颗 " 炸弹 " 惊醒。
由 90 后清华天才杨植麟创立的月之暗面宣布，新发布的大模型 Kimi K3 综合能力全球第三，仅次于 Anthropic 的 Claude Fable 5 和 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol。
消息一出，社交媒体被 K3 刷屏，就连马斯克都在评论区留下一句 "Impressive"（令人印象深刻）。
次日，华尔街慌了，美股三大股指全线收跌，费城半导体指数跌入熊市。72 小时内，美股 AI 板块合计蒸发约 4700 亿美元。
谁曾想，干崩了美股的大模型企业，不久前才因 App 月活暴跌被认为 " 掉队 "。
如今，只用 72 小时，Kimi 就证明，自己仍是牌桌上那个最具有竞争力的 AI 企业之一。
一场酣畅淋漓的胜利
K3 有多厉害呢？
首先它是全球首个 3 万亿级别规模且敢于开源的模型，排在它前面的 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol 均为闭源模型。
其次，除了月之暗面披露的测评数据，另一项发布在 AI 评测平台 Arena 的 " 战报 " 也显示了 K3 处于全球第一梯队——它以 1679 分登顶前端代码竞技榜榜首，超过了 Claude Fable 5。 在前端测评中，K3 在 7 个领域中拿下 6 个第一，包括数据与分析、内容创作工具、设计等。
美国市场关于 "DeepSeek 时刻 " 的忧虑再起：如果开源模型在核心赛道上超越了闭源，那么，硅谷数千亿美元 AI 投资筑起来的闭源高墙能否得到回报？
这样的担忧直接 " 带崩 " 了纳斯达克科技股。行情数据显示，7 月 17 日，费城半导体指数较 6 月底高点回撤 20%，正式进入熊市；纳斯达克综合指数当日下跌 1.4%；标普 500 指数下跌 1%。市场并没有立即修复，K3 发布后的 72 小时内，美股 AI 产业链遭遇全面抛售，AI 板块合计蒸发约 4700 亿美元。
用户则在用行动做出投票。7 月 19 日深夜，月之暗面发布公告：用户请求量远超预期，算力逼近极限，被迫暂停 C 端新用户订阅。
短短 72 小时，围绕一款大模型，就已接连上演了 " 搅动评测榜 " —— " 撩动马斯克 " —— " 吓退科技股 " —— " 再把自己算力挤爆 " 的戏码。
这样的剧本，高光时刻比多数公司一年的都密。
曾经历 " 至暗时刻 "
但把时间拨回到数月之前，Kimi 在许多人的印象中还是一个 " 掉队 " 的昔日明星。
这要从一个绚烂的开场说起。2023 年 10 月，刚成立半年多的月之暗面就推出了 Kimi 智能助手，凭借全球首个 200 万字超长文本处理能力，一举打破了 ChatGPT 和 Claude 的性能垄断。
此后，短短十个月内，月活用户从 300 万飙升至 2100 万，增幅高达 700%。阿里领投的 10 亿美元融资随之落袋，估值突破 25 亿美元，一跃成为 2024 年国内大模型独角兽。
那时候的 kimi，可谓独领风骚，但危机来得比想象中更快。
因为市场上的竞争对手越来越多了—— 2024 年前后，deepseek、豆包、千问等大模型相继推出，很快就把 kimi 建立起来的市场优势冲击得零碎。
最直观的表现就是 APP 月活的断崖式下跌。QuestMobile 数据显示，Kimi App 的月活从 2025 年第一季度的 2165 万一路跌至第四季度的 902 万，暴跌 58.3%，月均下载量也从 833 万次锐减到不足 277 万次。
此外，面对大厂生态的碾压，Kimi 难以招架——豆包背靠抖音，千问依托支付宝，元宝打通微信，大厂们用超级 App 低成本、持续地获取和转化用户，多模态功能和场景化服务一个接一个地上线。而 Kimi 呢？只是一个孤零零的聊天助手 App，没有生态护城河，在巨头的合围之下显得格外单薄。
Kimi 本身的商业模式也遭遇挑战。 C 端收费的几乎所有功能，豆包和千问全部免费提供；B 端的 API 调用业务又被 DeepSeek 的价格战精准狙击，后者在 2026 年 4 月将缓存命中价降到了 0.025 元 / 百万 Tokens 的冰点。
从 2100 万 APP 月活到 900 万，从独角兽榜首到内外交困。2025 年，Kimi 陷入 " 至暗时刻 "。
Kimi 的 " 自救 " 之路
Kimi 提供了一个很好的观察样本：一个跌入谷底的 AI 企业，要如何重返舞台中心。
对于 kimi 来说，答案是，放弃在 C 端战场上无谓的消耗，选择更艰难但更有长期价值的 " 技术驱动 " 之路。
AppGrowing 数据显示，2024 年，Kimi 在营销推广上的投入就超 7 亿元。尤其是在第四季度，单季投流金额就达到了 5.3 亿元。月之暗面创始人兼 CEO 杨植麟当时表示，" 提升用户留存 " 是公司最核心的任务。
不到一年，杨植麟就否定了自己当初的想法。2025 年，月之暗面主动选择退出这场高消耗的投流竞赛，将原本用于营销推广的预算大部分倾斜到基础模型研发和算力储备上。
也就是说，在短期的用户留存和长期的技术护城河之间，kimi 选择了后者。
与此同时，2025 年下半年，Kimi 以一种近乎疯狂的速度迭代了三个大版本：2025 年 7 月开源中国首个万亿参数模型 Kimi K2，一周内下载量突破 10 万次；同年 11 月推出专注复杂逻辑推理的 K2 Thinking，能够独立完成长达 300 步的长程任务；2026 年初，集视觉理解、代码、多模态输入于一体的 K2.5 上线，不到 24 小时便登顶全球多个权威榜单。
紧接着就是 K3 —— 2.8 万亿参数，综合性能全球第三，彻底引爆了市场。
技术上的迭代很快带来营收上的突破。今年 3、5 月、6 月中旬，月之暗面 ARR（年度经常性收入）相继突破 1 亿美元、2 亿美元、3 亿美元。
kimi 也再度成为资本市场的宠儿。2026 年上半年，月之暗影接连完成数轮融资，累计融资规模超过 39 亿美元。目前新一轮融资已经启动，投前估值涨至 315 亿美元。
至此，这家公司用最朴素的方式证明了一件事：在大模型这场马拉松里，短期的喧嚣终将退去，只有硬实力才能活下来。
而 k3 的胜利，就是对 kimi 最好的嘉奖。
当然，这只是阶段性的，大模型的竞赛才刚刚开始，深蓝财经也将继续观察。
