文 | 陆玖商业评论
在新能源汽车的牌桌上，活着只是入场券，活好才是终极目标。
2025 年 11 月，武汉东风大道上，岚图汽车第 30 万辆整车下线。这个数字放在比亚迪面前或许不值一提，但对于一个诞生仅五年的 " 国家队 " 品牌而言，有着一种象征意义——央国企也能在新能源赛道上跑出加速度。
然而，鲜花与掌声，难掩岚图的结构性焦虑：一款车撑起半边天，其余车型集体 " 哑火 "；价格战烽火连天，高端定位遭遇上下夹击；港股虽然完成挂牌，但资本市场等待的是一个更有说服力的故事。
岚图的困境，其实是整个传统车企新能源转型的缩影。
梦想家养全家
打开岚图 2025 年的销量成绩单，数字相当亮眼：全年交付 150,169 辆，同比增长 87%，连续多月破万，11 月更是首次突破 2 万辆大关。
也正是这份喜人的成绩单，让我们得以看到岚图真正的风险。
细看结构，MPV 车型梦想家独占 53% 的销量，约 80,248 辆。这意味着，岚图每卖出两辆车，就有一辆是梦想家。
" 国内高端新能源 MPV 市场每卖出三台，就有一台是岚图梦想家。" 这句官方宣传语，既是荣耀，也是枷锁。
梦想家成功的背后有着特定的时代红利。2022 年入局时，新能源 MPV 尚属蓝海，腾势 D9 尚未成气候，理想 MEGA 还未出生，别克 GL8 仍在燃油时代沉睡。岚图凭借 " 四驱 + 大空间 + 高性价比 " 的组合拳，抢先卡位家庭出行与商务接待的双重场景。2024 年华为乾崑智驾 ADS 4 上车后，智能化短板被补齐，梦想家更是如虎添翼。
但 MPV 终究是小众市场。据行业数据，2025 年中国 MPV 市场规模不足乘用车总量的 5%，且竞争日趋白热化——极氪 009 高端截流，比亚迪 " 夏 " 向下施压，腾势 D9 虎视眈眈，别克 GL8 PHEV 卷土重来，甚至连南北丰田都在酝酿插电混动 MPV。梦想家的护城河，正在被多方蚕食。
更严峻的是，岚图其他车型的表现堪称惨淡。2025 年 1-5 月，岚图 FREE 占比 15%，知音占比 14%，追光仅占 6%。三款车加起来，不及梦想家一款的零头。2026 年初，知音月销量一度跌至 1626 辆，追光更是长期徘徊在数百辆的水平。
一位汽车行业分析师在播客中直言：" 这种占比不正常。岚图 FREE 作为 20-30 万区间的 SUV，本该是走量担当，但三联屏设计过时、智驾算力不足，导致爆款潜质未能释放。"
过度依赖单一车型，这就是岚图的 " 阿喀琉斯之踵 "。一旦梦想家稍有闪失，整个品牌将地动山摇。
尚未引爆的暗雷
2026 年上半年，新能源汽车行业负面新闻不断。理想日产互撕，小米和江淮起诉自媒体侵权，小米接连陷入 " 起火 " 风波。相比之下，2026 年的岚图像是个没被批评过的 " 好学生 "。
但没上新闻不等于没有问题。
在车质网等投诉平台上，关于梦想家的反馈集中于车机卡顿、续航虚标、售后服务响应慢等 " 新能源通病 "。更有车主在社交媒体吐槽："40 万买的车，OTA 升级等了半年，承诺的城市 NOA 至今未推送。"
这些分散的抱怨尚未汇聚成舆论风暴，却像慢性毒药侵蚀品牌口碑。岚图 CBO 邵明峰曾回应：" 用户有抱怨很正常，我们要正确理解用户的批评。" 话虽如此，从 " 理解批评 " 到 " 解决问题 "，中间隔着组织效率与技术能力的双重考验。
另一个隐忧是与华为合作的 " 双刃剑效应 "。乾崑智驾和鸿蒙座舱为岚图带来了流量与溢价，但也让品牌被迫和 " 华为系 " 一同内卷——问界、智界、享界同样搭载华为方案，消费者为何选择岚图？当华为的技术红利被摊薄，岚图的差异化标签何在？
价格战的囚徒困境
2025-2026 年，中国新能源汽车市场陷入史上最惨烈的价格战。比亚迪 " 荣耀版 " 横扫 10-20 万区间，特斯拉 Model Y 多次调价，蔚来以 " 租电方案 " 变相降价，小鹏 MONA 系列直接杀入 15 万以下。
岚图的应对策略，可以用 " 以守为攻、分层突围 " 概括。
第一层，守住梦想家的高端基本盘。2026 款梦想家定价 32.99 万 -43.99 万元，相比 2022 年初代车型直降 4 万，但配置不降反升—— 800V 超混架构、双零重力座椅、后排娱乐屏 " 冰箱彩电大沙发 " 一应俱全。官方称其为 " 合理利润基础上的诚意定价 "，也有观点认为，这是为了对冲竞争压力不得已而为之。2026 年 1-5 月，梦想家累计销售 25,014 辆，高端 MPV 销冠地位暂未动摇。
第二层，以 FREE+ 和知音抢占 20-30 万主流市场。全新岚图知音定价 20.29 万元起，打出 "20 万满血华为纯电 SUV" 的口号；FREE+ 则以增程混动路线，跻身 "20-30 万混动 SUV 销量 TOP3"。这一价格带是新能源厮杀最惨烈的战场，岚图的策略是 " 华为智驾 + 央企品质 " 的性价比组合，用 " 满配 " 对抗对手的 " 简配 "。
第三层，以泰山、追光 L 上攻高端。岚图泰山定位 " 新时代旗舰大六座 SUV"，搭载 896 线激光雷达和华为 ADS 4 四激光方案，预售 13 天订单破 4 万辆；追光 L 则以 " 全球首款纯电续航 410 公里混动轿车 " 的技术标签，切入 30 万以上轿车市场，甚至成为多个省市两会 " 接待指定用车 "。
但价格战的代价显而易见。2025 年前 7 个月，岚图毛利率 21.3%，虽高于行业平均，却面临持续下行压力。降多了伤品牌，降少了没销量，可以说，蓝图现在的处境，就是在 " 规模扩张 " 与 " 品牌高端 " 之间走钢丝。
" 产品大年 " 能否成为 " 破局之年 "
面对困局，岚图试图以 " 技术迭代 + 产品扩容 " 破局。2026 年，岚图推出 " 三王一炸 " 产品矩阵，四款新车全部搭载 L3 级智驾硬件，这是其应对价格战的底气来源。
第一，从 " 单腿跳 " 到 " 多腿走 "。泰山 X8、泰山 Ultra、追光 L、代号 " 珠峰 " 的豪华 MPV 四箭齐发，覆盖 SUV、MPV、轿车全品类。尤其是泰山系列，被寄予厚望成为第二个 " 梦想家 "。2026 年 5 月，泰山 X8 预售 13 天订单破 4 万辆，刷新高端大五座 SUV 纪录，让人看到岚图复制爆款的可能。
第二，从 " 华为依赖 " 到 " 自主可控 "。岚图并非简单采购华为方案，而是与引望公司组建联合团队，从产品策划到用户运营全价值链合作。同时，岚图坚持自研 ESSA 架构、天元电子电气架构、岚海智能超混等核心技术，试图在 " 华为系 " 中建立差异化话语权。
第三，从 " 国内红海 " 到 " 海外蓝海 "。2025 年前 7 个月，岚图海外销量 9,357 辆，占总销量 14%，同比增长 277.7%，产品进入 40 多个国家和地区。欧盟对中国电动车加征 17%-36.3% 反补贴税的背景下，岚图知音以 "Courage"（勇气）之名出海，主打 " 中国高端 " 定位，海外定价甚至高于国内。这既是规避价格战的迂回战术，也是品牌向上的长远布局。
第四，资本赋能，港股上市。2026 年 3 月，岚图以 " 介绍上市 " 方式登陆港交所，成为 " 央国企高端新能源汽车第一股 "。不融资、不稀释股权，东风集团以股权分派完成资本重组——这既是央企改革的创新实验，也为岚图后续融资、并购、股权激励打开空间。
资本市场的 " 冷脸 "
2026 年 3 月 19 日，香港联交所的锣声为岚图敲响，" 央国企高端新能源汽车第一股 " 的光环加身，然而现实却撕开了光鲜的面纱。开盘报 7.5 港元，较东风私有化隐含对价 10.85 港元大幅低开，首日收跌 13.2%，总市值仅 239.57 亿港元，较机构预期的 453 亿港元缩水近半。然而首日的暴跌只是开胃菜：截至 3 月底，股价已跌至 5.12 港元，总市值不足 200 亿港元，较上市首日再跌去三成。
资本市场为何对岚图 " 用脚投票 "？
首先，盈利经不起细看。2025 年岚图全年净利润 10.2 亿元，毛利率 20.9% 看似光鲜，但政府相关补助超 10 亿元，补助规模超过当期净利润——剔除补贴后，核心业务仍未真正盈利。在新能源补贴退坡的大趋势下，这种靠补贴撑起的利润让投资者对其自主造血能力打上问号。港股市场对新能源车企的估值逻辑已从 " 看增速 " 转向 " 看盈利确定性 "，岚图的盈利成色显然经不起放大镜审视。
其次，产品结构的 " 偏科 " 让资本不安。梦想家一款车型贡献 53% 销量，SUV 双子星与轿车板块集体疲软。资本市场厌恶不确定性，而 " 单腿跳 " 的商业模式本身就是最大的不确定性。一旦 MPV 市场遭遇价格战或竞品围剿，岚图的整体业绩将地动山摇。相比之下，比亚迪、理想已实现多品类均衡布局，岚图的产品矩阵显得单薄而脆弱。
再者，估值对标上 " 高不成低不就 "。上市首日岚图 TTM 市盈率 21.27 倍，与比亚迪港股几乎持平。但无论从营收体量、成长确定性还是产业链整合能力来看，岚图与比亚迪都不在一个量级。与此同时，岚图又难以获得蔚来、小鹏等新势力的 " 科技溢价 " ——后者虽亏损但拥有更强的智能化自研标签。岚图卡在 " 传统车企转型 " 与 " 新势力科技 " 之间的夹缝中，找不到清晰的估值锚点。
最后，流动性的 " 失血 " 雪上加霜。岚图采用 " 介绍上市 " 不发行新股，上市首日 11.09% 的换手率，很大程度上是原东风股东拿到分派股份后的集中抛售。流通盘仅 8.7 亿股，距离港股通纳入标准尚有差距，缺乏南下资金的流动性支撑。东风集团虽两度宣布增持，但 " 救市 " 效果有限。
当然，翻盘的可能性不是没有。
岚图 CEO 卢放多次在公开场合喊话，强调 " 出海是第二增长曲线 " —— 2025 年前 7 个月海外销量 9,357 辆，同比增长 277.7%，产品进入 40 多个国家和地区。欧盟反补贴税虽高，但岚图以 "Courage" 之名主打 " 中国高端 " 定位，海外定价高于国内，若能打开欧洲、中东市场，将打开估值天花板。
此外，泰山 X8 预售 13 天订单破 4 万辆，若真能复制梦想家的爆款路径，" 多极增长 " 的故事将让资本市场重新定价。而 H 股全流通改革若能推动纳入港股通，南下资金的活水也将缓解流动性困境。
说到底，资本市场的冷脸，是对岚图 " 从政策扶持走向市场竞争 " 的压力测试。股价跌去的每一分，都在倒逼岚图用更硬的业绩、更均衡的产品、更独立的科技标签，重新赢得投资者的信任。
新长征：规模是生死线
岚图 CEO 卢放曾说：" 车好是前提，科技强是附加值，诚意足是落脚点。" 这句话放在 2026 年的语境下，需要加上第四句—— " 规模是生死线 "。
15 万辆的年销量，在新能源赛道尚属 " 小而美 "。比亚迪 2025 年销量突破 400 万辆，理想、问界、零跑等新势力月销动辄 3-5 万辆。岚图要真正跻身主流，必须在保持高端定位的同时，将规模推上 30 万甚至 50 万辆台阶。
这意味着，梦想家不能塌，泰山必须起，FREE+ 和知音要真正 " 走量 "，追光 L 需在轿车市场撕开缺口。任何一环掉链子，都可能让岚图重回 " 单腿跳 " 的脆弱状态。
更深一层，岚图的探索超越了商业层面。作为东风集团新能源转型的 " 尖刀连 "，它的成败关乎央企如何在市场化竞争中重塑自我；作为 " 华系高端 " 的代表，它的足迹丈量着中国汽车品牌向上的边界。
2026 年的岚图，站在 30 万辆的新起点上，面前是价格战的血海、技术迭代的高墙、资本市场的审视。这个国家队选手，能否从 " 单爆款依赖 " 走向 " 多爆款矩阵 "，从 " 央国企第一股 " 成长为 " 全球高端新能源品牌 "，将是中国汽车产业转型最具观察价值的样本之一。
在新能源汽车的牌桌上，活着只是入场券，活好才是终极目标。
