来 源：正和岛（ID：zhenghedao）
太震撼了！马斯克，又一次创造了历史。
北京时间 6 月 12 日晚，SpaceX 正式登陆纳斯达克。没有红毯，没有喧嚣的庆功宴，但这一幕，注定将被载入全球资本市场的史册。
SpaceX 股票本次 IPO 发行价为每股 135 美元，开盘指引价较 135 美元发行价高出约 29%，对应约 174 美元左右，对应估值约 2.28 万亿美元。（约合人民币 15.4 万亿元）。
全球有史以来最大 IPO，就此诞生。
而按照 SpaceX174 美元开盘价计算，马斯克的 SpaceX 持股价值升至约 8870 亿美元，总身家接近 1.17 万亿美元，成为人类历史首位万亿美元身价富豪。
当天，马斯克本人现身 SpaceX 总部。这个曾三次炸毁火箭、濒临破产的男人，此刻亲手敲响了上市钟声。
" 我们必须做这件事，否则就会永远被困在地球上。" 这是马斯克创立 SpaceX 时说的话。如今，他不仅带着这家公司冲出了大气层，还冲上了资本市场的巅峰。
而这场史上最大 IPO 背后，一些更深层的问题摆在我们面前：
SpaceX 凭什么值 2.1 万亿美元？上市之后，又会掀起怎样的滔天巨浪？
2.1万亿美元，SpaceX 凭什么？
事实上，早在在 SpaceX 上市前夕，市场已经被一组数据彻底点燃。
此次 IPO 发行价锁定为每股 135 美元，对应整体估值 1.77 万亿美元，计划发行 5.556 亿股，募资总额高达 750 亿美元。这不仅是美股史上最大规模的 IPO，更是人类有史以来最庞大的企业上市案。
并且，SpaceX 的认购更是一场狂欢。
SpaceX 此次 IPO 录得超四倍超额认购，总认购规模突破 2500 亿美元。散户认购总额超过 1000 亿美元，直接改写了华尔街机构垄断 IPO 的传统规则。
那么问题来了：一家去年净亏 49 亿的公司，凭什么值 1.77 万亿美元？
答案，藏在 SpaceX 招股书里拆解出的三块业务中——太空、连接和 AI。
自 2023 年以来，SpaceX 承担了全球超过 80% 的入轨载荷发射。换句话说，地球上每往太空发射 10 件东西，有 8 件是马斯克送上去的。
在 2025 年，猎鹰系列火箭完成了约 165 次发射，复用率远超全球任何竞争对手。但值得一提的是：这 165 次发射中，仅有 43 次服务于外部商业客户，其余 122 次全部用于部署自家星链卫星。
超过七成的运力实际上是 Starlink 的内部物流。
此外，星舰已完成 12 次试飞，V3 版本计划在 2026 年下半年开始向轨道交付商业载荷，单次运力 100 吨。
SpaceX 在路演文件里写了一句话：星舰的目标，是让燃料成为发射的唯一成本，把入轨成本打到传统水平的 1% 以下。
截至目前，猎鹰 9 号已经把入轨成本从每公斤 18500 美元打到了 2700 美元，降了 85%。猎鹰重型再降到 1400 美元，降了 92%。星舰的目标是再降一个数量级——累计降幅超过 99%。
但要注意的是，SpaceX 下一代星舰每年消耗约 30 亿美元，累计投入已超 150 亿美元，至今尚未运送过一次商业有效载荷，导致航天发射板块 2025 年全年亏损 6.57 亿美元。
再看连接板块，也即星链业务。
这是 SpaceX 唯一能稳定产生正自由现金流的板块。
截至 2026 年第一季度，星链在轨卫星超过 9600 颗，占全球活跃可机动卫星的 75%。用户数从 2023 年底的 230 万飙升到 2026 年一季度的 1030 万，覆盖 164 个国家和地区。
2025 年，连接业务贡献了 114 亿美元营收，占总营收的 61% 以上，调整后 EBITDA 利润率高达 63%，达到 72 亿美元。这是 SpaceX 唯一赚钱的部门，也是公司的 " 摇钱树 "。
最值得注意的是 AI 板块，它撑起万亿估值最核心的叙事。
这块 2023 年才启动的业务，如今已经建成了全球首个吉瓦级 AI 训练集群和最大的连贯超级计算机。Grok 模型已发布四个版本，Grok 和 X 平台合计月活用户约 5.5 亿。
SpaceX 给 AI 业务划出的总体可触达市场是 26.5 万亿美元。
什么概念？苹果和 Alphabet 去年全年销售额加起来，都不够这个数字的零头。
将三块拼图拼在一起，或许才能看懂马斯克的 " 野心 "：
火箭复用把发射成本打下来，成本够低，往轨道上部署几千颗卫星才划得来；全球卫星网络跑通了，再把 AI 计算负载搬上太空就有了现成的通路；太阳能供电几乎免费，散热交给太空辐射，数据走激光链路回传地面。
SpaceX 在路演文件里自称：" 唯一一家在三个领域跨领域构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。"
路演文件还列出了一串未来两三年要兑现的 " 里程碑 "：
2026 年下半年，星舰 V3 首次向轨道交付有效载荷。宽带 V3 卫星开始通过星舰部署，单颗传输速率 1024Gbps，一次发射总带宽是猎鹰 9 号部署 V2 卫星的 20 倍以上。
2027 年，移动 V2 卫星启动部署，提供 5G 语音和数据服务，直接连接未经改装的普通手机。这是星链从固定宽带跨入移动通信的关键一步。
2028 年，AI 计算卫星开始进入轨道。SpaceX 的解释是：美国过去 15 年的电力产量复合增长率不到 0.1%，地面算力扩容被电网死死卡住。而在轨道上，太阳提供太阳系 99.8% 的能量，不受昼夜和季节限制，散热靠太空辐射，成本远低于地面的液冷或风冷。
把 AI 算力搬上太空，这个想法疯狂到只有马斯克敢提，也只有马斯克能把它写进 IPO 招股文件。
换句话说，资本市场给予 SpaceX 的万亿市值定价，更多是相信马斯克讲这个故事的人，相信他能在更遥远的未来，将这个故事变成现实。
SpaceX 上市，影响几何？还值不值得投？
SpaceX 上市，绝不只是纳斯达克又多了一只股票那么简单。
它的影响注定像一波又一波的浪潮对整个商业世界、产业和投资者们产生影响。
过去，全球大部分商业航天公司要么藏身于军工巨头的羽翼之下，要么在私募市场里摸黑前行。投资人想给火箭发射、卫星网络做估值，连个像样的参照物都找不到。
SpaceX 上市，彻底终结了这种状态。
发射收入、星链用户、政府合同，这些过去躺在私募报表里的数字，有了公开、实时的对标数字。
一定程度上，SpaceX 的上市，将给行业带来融资红利，火箭实验室、卫星制造商、终端设备商，会因为这艘万亿巨轮驶入港口带来的滔天流量，获得估值上的 " 水位抬升 "，但同时 SpaceX 也将戳破一批只靠 PPT 活着的项目。
而对于中国商业航天来说，SpaceX 登陆纳斯达克，最直接的影响是让资本终于能看懂这个故事了。
过去在国内谈商业航天，很多人看到的是火箭试飞、卫星发射，和一个遥远的火星梦。SpaceX 上市后，火箭、卫星互联网和终端设备，第一次被装进一个足够大的上市公司样本里，每一笔收入、每一项成本、每一组用户数据都摊在阳光下。
这或将为中国商业航天撬动一轮新的融资关注。可重复使用火箭、液体发动机、卫星制造、相控阵天线、终端芯片、测控系统和地面站——这些赛道，都可能因为板块热度而获得更多资本侧目。
但硬币的另一面是，资金不会平均流向每一家公司。
SpaceX 公开上市后，投资者可以持续看到它的收入结构、资本开支、用户增长和风险暴露。国内企业也会被拿到这个坐标系里，进行横向比较。
到那时，一句 " 中国版 SpaceX" 就不够用了。
SpaceX 真正难以复制的，不是某一种火箭或某几颗卫星，而是已经轰隆隆转起来的商业闭环——低成本发射、规模化组网、千万级付费用户，三个齿轮咬合在一起，越转越快。
国内不少项目还停留在其中一个环节：有人掌握了发动机和火箭技术，却没有稳定订单；有人画出了庞大的星座蓝图，却没有足够低的发射成本来落地；有人做出了终端设备，却还没有形成规模用户。
但中国企业也不必全盘复制 SpaceX 的全栈模式。
中国拥有全球最完整的制造业体系、最大的通信市场和丰富的行业应用场景。不同企业完全可以分别聚焦运载服务、卫星平台、芯片天线或垂直行业通信，通过产业协作拼出自己的商业版图。
这才是中国商业航天最有价值的部分。
另外，还有一个重要问题——在当下这个时间点，SpaceX 还值不值得投？
早在SpaceX上市之前，就有机构计算过，如果按 1.75 万亿美元估值计算，SpaceX 的市销率是 94 倍。
94 倍是什么概念？
波音、洛克希德 · 马丁这些老牌航天防务巨头，市销率常年 1 到 3 倍。就算跟马斯克自己的特斯拉比，特斯拉市销率 16 倍左右；跟英伟达比，21 倍。94 倍，把这两位远远甩在身后。
这也意味着 SpaceX 要达到这个估值，必须所有事情都做到 100% 完美，而且要完美很多年。只要有一个环节出问题，估值就容易崩掉。
并且，还值得一提的是，知乎有一个千赞回答做过一个数据统计：
过去美股的 30 家大型科技公司 IPO，上市第一年的最大回撤中位数是 -54%，平均数是 -55%。
也就是说，谁在 IPO 第一年冲进去，账户平均浮亏超过一半。
图片来源：知乎 UP 主环中星鉴
并且，这个规律铁打不动，不管发行那年是牛市还是熊市。Facebook、阿里巴巴、Shopify、Snowflake、Airbnb、Arm Holdings ——这些响当当的名字，不管后来涨得多辉煌，都出现过大幅回撤。
而就算上市一年后涨得很好的公司，也在第一年时间里经历过大幅下跌。Palantir 上市 12 个月涨了 153%，但中间最大跌过 53%；CoreWeave 上市 12 个月涨了 87%，中间最大跌了 65%。
表现差的更惨不忍睹：Robinhood 第一年最大跌了 90%，Rivian 跌了 88%，Lyft 跌了 79%，Uber 跌了 68%。
而这背后的原因也并不复杂。
IPO 的定价，是在投资者热情最高、脑子最热的时候拍出来的。投行和公司内部都希望把发行价推得越高越好，上市时的股价，已经提前透支了所有最乐观的预期。随后，现实会一点一点把泡沫挤出来。
也因此，尽管 SpaceX 是一家值得长期追踪观察的公司，它背后的技术壁垒、商业闭环和对未来基础设施的定义权，在目前几乎看不到对手，对 SpaceX 在二级市场的投资态度，依旧可以做到足够谨慎、审慎。
马斯克创造的最大财富，不是SpaceX
SpaceX 上市后，马斯克持有的公司股份账面价值约 8665 亿美元，加上特斯拉持股，其个人净资产在开盘后迅速突破 1.1 万亿美元。这一数字已经超过全球第二大富豪财富规模的三倍以上。
但对于马斯克来说，这可能就不是他在乎的。
某种程度上来说，马斯克创造的最大财富，从来不是 SpaceX 的万亿市值。
他曾说过一句话：" 文明就是这样衰落的，因为他们放弃了冒险。当他们放弃了冒险事业，文明的动脉就会硬化。"
在 SpaceX 早期，三次火箭发射接连失败，公司濒临破产。马斯克采取迭代式设计方法：迅速制成原型，测试，炸毁，修改，再次尝试。
" 只要制造一个发动机，在试验台上点火，如果它能工作，就把它装在火箭上，送上天。"
从 2002 年在仓库里摆弄火箭的 " 疯子 "，到纳斯达克的敲钟；从三次发射失败、公司濒临破产，到全球有史以来最大 IPO ——马斯克用 23 年时间，重新点燃了人类文明对于星空的激情和追求。
某种程度上来说，马斯克让我们看到：这个时代最闪耀的企业家，他的想象力、他的疯狂、他的桀骜不驯，是何等的史诗般波澜壮阔。
事实上，从特斯拉到星舰，从星链到 xAI，马斯克所做的所有事情从来都不只是为了赚钱。他的第一个创业项目 Zip2 和第二个创业项目 PayPal，早就为他赚了一辈子也花不完的钱。
但他把所有财富又重新投入了新的创造之中，SpaceX、特斯拉、Neuralink、The Boring Company、xAI ……所有这些，都在指向一个核心目标——推动人类文明进程的前进发展。
SpaceX 的官网上写着一句朴实而有力量的话：" 更多的星舰已经准备好飞行。"
他从不畏惧争议，也从不等待规则。他反复叮嘱工程师们：" 你唯一要遵守的规则就是物理学定律能推导出来的规则，其他一切都只是建议。"
真正的创新者，从来不是等规则写好了才出发，而是出发之后，让世界为他重写规则。
所以你看，星舰在试飞中出现爆炸解体的情况时，SpaceX 的工程师不是沮丧，而是兴奋——他们知道它的极限在哪了。
一次次的数据采集，又再次拓宽了人类认知的边缘。
从 1492 年哥伦布的大航海，到莱特兄弟执着于人要 " 像鸟一样飞行 "；从旅行者 1 号 " 暗淡蓝点 " 那孤独的回望，到马斯克把人类送上火星的梦想……人类对星辰大海的好奇心，是推动文明不断突破边界的永恒动力。
正如同茨威格在《人类群星闪耀时》中的那句话：
" 一个民族，千百万人里面才出一个天才；人世间数百万个闲暇的小时流逝过去，方始出现一个真正的历史性时刻，人类星光璀璨的时辰。"
这场史上最大 IPO，不只是马斯克一个人的胜利。
它是一幅壮丽图景的一角。它让我们看见，人类还有梦想，还在冒险，还敢把目光投向那无尽的星空。
而这，才是最珍贵的。
参考文献：
[ 1 ] .《揭密 SpaceX IPO：马斯克如何把 AI 装进火箭》，晚点 LatePost
[ 2 ] .《今晚，地表最牛 IPO 敲钟了》，投资界
[ 3 ] .《人类史上最大 IPO，来了》，笔记侠
[ 4 ] .《马斯克的伟大和邪恶，我们一无所知》，川思享号
[ 5 ] .《SpaceX、OpenAI、Anthropic 扎堆天价 IPO，水分有多大？美股牛市是否临近尾声？》，知乎 UP 主环中星鉴
[ 6 ] .《马斯克，悄悄干了件大事！》，正和岛
排版 | 小元
审校 | 正风 轮值主编 | 夏昆
