鉴于超大规模云服务商（Hyperscalers）资本开支预计将在 2027 年突破 1 万亿美元，摩根士丹利认为，今年下半年债券发行节奏还将进一步加快。
截至今年 5 月底，全球已发行约 2360 亿美元 AI 相关债务融资，约为去年同期融资规模的四倍。
随着科技公司在 AI 领域的支出持续膨胀，并且逐渐超过自身盈利所能覆盖的范围，债务融资正成为它们越来越重要的资金来源。
摩根士丹利指出，为实现融资渠道多元化，超大规模云服务商正越来越多地在美元市场之外发行债券。例如，谷歌母公司 Alphabet 和亚马逊等巨头都已在欧洲市场大量发行欧元债券。
该行还表示，在当前市场环境下，债券供给规模本身已成为影响债券价格的主要因素，即便整体经济基本面依然保持稳健。
摩根士丹利观察到，在半导体行业，企业越来越倾向于采用带有分期偿还结构、且期限较短的融资方式。
AI 债务融资激增的背后，是整个科技行业持续攀升的资本开支需求。
根据美国银行的数据，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文五家科技巨头在 2025 年合计发行了 1210 亿美元美国公司债，而 2020 年至 2024 年期间的年均发行规模仅为 280 亿美元。
M&G Investments 数据显示，截至 2025 年 10 月，AI 相关债务规模已达到 1.2 万亿美元，成为投资级债券市场中最大的板块，其规模甚至超过美国银行业。
从财务角度看，企业大规模举债的逻辑十分直接。据瑞银测算，2026 年超大规模云服务商的资本开支预计将消耗接近 100% 的经营现金流，而过去 10 年的平均水平仅约为 40%。债券市场正好填补了这一融资缺口。
随着资本开支规模正变得越来越庞大，谷歌率先拓宽融资渠道，该公司近期进行了总额 847.5 亿美元的股权资本融资。
其融资结构包括 167.5 亿美元三年期强制可转优先股、180 亿美元 A 类和 C 类股票同步发行、400 亿美元 ATM（按市价发行）股票发行计划，以及 100 亿美元面向伯克希尔 · 哈撒韦的私募配售。
上周有市场消息称，Meta 也考虑进行高达数百亿美元的股权融资，但遭到了 Meta 方面的否认。
巴克莱在最新研报中预测称，如果未来几年 AI 投资继续扩张，那么 Meta、微软和亚马逊发行股权、强制可转债或其他股权挂钩证券的可能性将明显上升。
