既是年中展望，更是面向全球投资者的深度交流，胡知鸷及谌戈的发言中有哪些增量信息？
一是硬科技与新质生产力已成为港股 IPO 绝对主力。今年以来科创企业在港股 IPO 发行规模中的占比已跃升至 63%，而去年同期仅为 16%。再融资工具创新突出，港股可转债总融资规模罕见超过传统股票配售与增发，体现出极高的市场活跃度。
二是 A 股基本面持续向好，下半年聚焦科技龙头与出海企业。一季度 A 股整体盈利增长已超过 7 个百分点，瑞银已将全年 A 股盈利增速预期上调至 11%。行业主题 ETF 规模在过去两年内翻了近 3 倍至 1.5 万亿元，成为拉动流动性的重要因素。
三是外资配置比例回升，主权基金与长线资金踊跃参与基石投资。全球主动管理基金对中国股票的配置比例自 2024 年四季度低点约 5% 已回升至目前的近 7%，但距离 2021 年 15% 的历史高点仍有较大距离，未来存在潜在上行空间。
四是港股上半年融资额显著增长，投资人结构发生重塑。2026 年前五个月港股融资额已达 430 亿美元，较去年同期显著增长。以往美资背景占主导的局面已被打破，目前欧洲加中东背景的投资人占比升至 30%-40%，与亚洲背景持平，美资占比降至 20% 左右。
中国资产成全球组合 " 万能牌 "
如果把这些 " 增量信息 " 拼成一块完整的拼图，会发现胡知鸷全篇发言的逻辑暗线，实际上是在直面并回应外资最核心的关切：中国资产在全球资产配置中的战略地位究竟如何？
胡知鸷明确表示，今天的中国市场已经很难用简单的 " 多看 " 或者 " 看空 " 来概括。对于中国资产的讨论，如果中国不参与，这些投资者的盘子不是最后的一个多元化的投资组合决策。这如何理解？中国资本市场的稳定根基，根植于中国市场的庞大规模与估值的防御性。
这主要从三个维度来把握：
一是市场规模与系统重要性。香港作为全球第二大股票市场，中国股市总值将近 15 万亿美元，占据 MSCI 的四分之一，很多全球配置必须包含中国资产。同时，人民币是今年全球最具基本面支撑的核心货币，对主要货币有 3% — 4% 的升值空间，为境外投资者提供了良好的汇率激励。
二是能源自主战略带来的抗风险韧性。在人工智能时代，高质量且稳定的电力供应凸显重要作用。中国充足的战略储备、多元化的能源结构以及灵活的政策工具，使其在应对全球外部石油冲击方面展现出极大韧性，为全球投资组合提供了多元化的风险分散。
三是科技创新与本土化政策支撑变现能力。在全球人工智能浪潮中，中国擅长将 " 技术创新 " 转化为 " 大规模高能效的商业化应用 "。配合国内充裕的流动性环境和强有力的政策倾斜，大科技板块展现出了独特的变现速度，深受各类投资者看好。
A 股告别贝塔行情，下半年靠盈利驱动
胡知鸷指出，随着市场大浪淘沙，A 股正逐步与国际接轨，更加看重基本面及盈利增长。没有增长的企业将被慢慢淘汰，而有增长的股票会做得更好。
展望下半年，胡知鸷认为中国资本市场将告别宽基指数的贝塔行情，核心动能将由企业盈利的实质性增长主导，结构性机会将高度聚焦于两类企业：一是直接受益于全球 AI 应用落地及技术自主可控的核心科技大市值龙头板块；二是具备全球化扩张能力的中小市值出海企业。
与此同时，再融资工具的创新尤为突出。受综合成本回落影响，部分优质企业得以在香港市场以零票息甚至负收益率发行可转债。今年 4 月底，瑞银协助中国宏桥集团完成了 102 亿元人民币可转债发行，创下有史以来最大规模人民币挂钩可转债纪录，并获多倍认购。
外资配置比例回升，基石阵容重塑
正是得益于国内基本面的改善和结构性机遇的涌现，中国资本市场在外资圈层引发触动，外资参与度显著提升。
谌戈介绍，全球主动管理基金对中国股票的配置比例自 2024 年四季度低点已回升至目前的近 7%，但距离 2021 年 15% 的历史高点仍有很大距离，这也是未来潜在的上行空间来源。南向资金流入同样趋势明显，除个别月份因地缘政治放缓外，大部分月份均处于历史较高位置。
在投资人结构方面，海外长线和主权基金对港股 IPO 项目的参与度大幅提升。今年上半年，包括 JP 摩根、Fidelity 在内的国际长线基金，以及卡塔尔投资局（QIA）、阿布扎比投资局（ADIA）等主权基金，均在多个项目中首次担任基石投资人。绝大多数下单基金经理的决策地已转移至亚洲或欧洲，赴美路演需求大幅减少，反映出国际资本对中国资产配置逻辑的深刻重塑。
