本文来源：时代财经 作者：林心林
" 尽管行业竞争加剧令我们的盈利能力受压，但我们仍实现了收入同比的韧性增长。" 美团如此概括一季度经营业绩。
6 月 1 日，美团（03690.HK）公布一季度业绩，期内实现收入 910 亿元，同比增长 5.6%；净亏损 68.27 亿元，对比去年同期由盈转亏，但环比去年四季度的 151.44 亿元大幅减亏；经营亏损同样由上季度的 161 亿元减少至 65 亿元。
其中，核心本地商业经营亏损 20 亿元，较上季度的 100 亿元持续大幅减亏。这一走势，与阿里巴巴、京东一季度外卖板块表现形成呼应，或也意味着外卖行业大规模补贴内卷的阶段将加速落幕。
补贴退潮，核心业务狂减亏 80 亿
王兴此前对外卖业务持续减亏的判断，在美团一季报中落地兑现。
作为美团基本盘，今年一季度，其核心本地商业板块（含餐饮外卖、到店餐饮、闪购、酒旅等业务）录得收入同比增长 0.1% 至 641 亿元。期内录得经营亏损 20 亿元，而 2025 年同期盈利 134.91 亿元，环比上季度则减亏了将近 80 亿元。
美团在财报中明确指出，核心本地商业业务环比亏损收窄主要得益于即时配送业务亏损大幅减少。经营利润率同比下降，但环比改善至 -3.2%，与之对比的是去年四季度这一数字为 -15.5%。
据时代财经从电话会上获悉，王兴指出当前外卖行业整体补贴逐渐趋于理性，竞争重心重新回到运营效率、用户体验等基本面。其指出，美团在逐步退出补贴的同时，依旧保持订单稳健增长与核心用户消费频次、活跃度提升，继续扩大与同类平台在 UE（单位经济模型）上的领先优势。
美团在外卖业务上的营销补贴力度亦明显出现收缩。一季度，其销售成本由上季度的 679.69 亿元降至 432.87 亿元，环比下降 36%、超 200 亿元；销售及营销开支从上季度的 317 亿元降至 229 亿元，美团解释称主要是由于推广、广告开支和用户激励减少。
对于二季度指引，王兴指出若竞争环境保持理性，叠加二季度旺季效应，预期 Q2 外卖 UE 会明显好于 Q1。不过其在电话会上直言，三四季度单均配送成本本身高于二季度，亦会带来一定压力。
" 相信随着监管的持续引导，行业竞争将逐步回归理性。我们有信心持续保持在运营效率上的领先优势，确保在行业中保持长期、稳固的竞争力。我们也相信我们的长期 UE 会回归到合理水平。" 王兴指出。
不过美团并无直接给出外卖 UE 转正的具体时间点。可与之对比的是，此前 5 月份的阿里电话会上，管理层直言有信心在新财年结束前实现 UE 转正。
但短期内外卖行业竞争压力仍存。与此同时，随着外卖补贴内卷逐步收敛，订单量也将从高位拐点回落。
王兴在电话会中就指出，鉴于去年的高基数，可能在今年下半年出现订单量同比负增长。但与此同时订单结构将更健康，因为消费者越来越愿意为质量付费。" 我认为这对投资于优质供给的商家来说是一个非常积极的信号。因此，我们预计 GMV 的增长将比订单量增长更具韧性。"
零售单列披露，小象加速拓张
对比外卖基本盘，美团在新业务上明显有更多新故事可以讲。
一季度，美团新业务分部收入同比增长 21% 至 270 亿元，经营亏损收窄至 21 亿元，经营利润率同比改善至负 7.8%。据悉，该分部业务包括小象超市以及海外餐饮品牌 Keeta 等。
值得注意的是，一季报中美团罕见披露了小象超市等零售业务的进展。
财报指出，自 2026 年第一季度起，随着美团继续践行 " 零售 + 科技 " 的公司战略，美团更新了收入的呈报方式。在核心本地商业、新业务两大板块之下，美团将过往 " 配送服务、佣金、在线营销服务、其他服务及销售 " 四大板块重新拆分成 " 配送服务、商家服务、商品销售、其他 "。
主要变化则在于 " 佣金收入 " 及 " 在线营销服务 " 两项收入合并为 " 商家服务收入 " 一项；更为重要的是，美团将过往归在 " 其它 " 类目的商品销售收入作为独立项单独披露。据悉，商品销售收入指货品销售，主要来自美团的食杂零售业务（主要包括 " 小象超市 " 及 " 快驴 "）及其他自营品类如药品和酒类。
而财报显示，一季度新业务中的 " 商品销售 " 类目收入 179.89 亿元，同比增长 40.7%，按此推断该部分收入或由小象超市及快驴主力贡献。
CFO 陈少晖在电话会中同样指出，公司生鲜日用品零售业务（食杂零售业务）在运营效率提升和季节性利好支持下，亏损环比收窄。鉴于其日益增长的战略重要性和持续增长，公司自本季度开始单独披露商品销售数据；其中，生鲜日用品零售业务产生的商品销售收入同比增长约 41%，为新业务的整体增长形成重要拉动。
自去年底以来，可以明显看到美团在零售板块上集中发力，一方面果断收缩非核心业务美团优选，另一方面将资源集中到高确定性战略业务尤其是小象超市，显著加快拓城节奏，包括 2026 年 2 月宣布 7.17 亿美元收购叮咚买菜主体股权。
今年一季度，小象超市在全国各地持续加快拓张，并落地推出实体门店。" 我们在零售业务上还有很多需要学习的地方。" 王兴在电话会中直指，近期美团加速了小象超市的扩张，截至第一季度末，小象已覆盖 55 个城市，并计划在未来几个季度进入更多市场；其中在北京和上海等成熟城市过去几个季度客单价显著提升。
王兴亦回应开拓实体店的初衷，其认为实体店可以扩大用户覆盖范围，比线上展示更具吸引力。" 实体店将是一个随着时间的推移加强小象品牌知名度的非常好的渠道。"
不过王兴指出，即使扩张如此迅速，公司仍然非常关注该项业务投资回报率，因为生鲜日用品零售业务是一场长跑。
此外美团披露其在 AI 业务上的进展。王兴在电话会中透露，美团 AI 助手 " 小美 " 与腾讯元宝的合作将于近期上线。届时，用户可直接在 " 元宝 " 中输入诉求，通过 " 小美 " 调用外卖等本地生活服务。
此前 4 月，美团新一代大模型 LongCat-2.0-Preview 开放测试，模型总参数规模突破万亿，训练、推理全程依托国产算力集群完成。基于 LongCat，美团先后升级了 " 小团 "" 小美 " 等 AI 应用，帮助用户完成高复杂度、跨场景的决策。
" 美团将 AI 视为巩固护城河、创造新价值的战略机遇，并将持续迭代 AI Agent 和大模型的能力。" 王兴称。
