核心关注
1. 金价 6 月开局小幅回调：现货黄金自 4366 美元低点回升后，在 5 月底完成 " 深 V" 反弹，6 月首个交易日早盘小幅低开，一度下探 4518 美元，随后回升至 4540 美元 / 盎司附近震荡。截止上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金 ETF 华安（518880）上涨 2.90%，目前最新规模为 1050.2 亿元。
2. 美伊谈判拉锯战升级，协议前景再添变数：美国总统特朗普大幅修改并收紧谅解备忘录条款，试图向伊朗施压。伊朗方面表示将按自身立场修订草案，其议会议长强调 " 在确认伊朗人民权利得到保障前，不会批准任何协议 "。美国防长赫格塞思同时表示，若谈判无果，美方已做好重启军事打击的准备。协议前景不确定性加剧。
3. 美国核心 PCE 通胀创近三年新高，" 利率长期高位 " 预期强化：美国 4 月核心 PCE 物价指数同比升至 3.3%，为 2023 年 11 月以来最高水平。数据符合预期，但进一步削弱了市场对美联储年内降息的预期，强化了 " 利率将在更长时间内维持高位 " 的叙事，持续压制无息黄金的吸引力。
黄金价格回顾
· 5 月 31 日（周日）收盘总结：
1. 现货黄金收于 4543.33 美元 / 盎司附近，周线累计上涨约 0.74%，但 5 月全月累计下跌约 1.62%。
2. 截止上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金 ETF 华安（518880）上涨 2.90%，目前最新规模为 1050.2 亿元。
3. 作为黄金产业链上下游的代表，黄金股 ETF 华安 ( 159321 ) 多空胶着，成分股方面涨跌互现，特力 A 领涨 9.97%，豫园股份上涨 3.49%，老铺黄金上涨 3.41%；株冶集团领跌 3.65%，登云股份下跌 3.54%，万国黄金集团下跌 3.02%。截至 2026 年 5 月 29 日，黄金股 ETF 华安近 1 年累计上涨 34.82%。
6 月 1 日（周一）早盘动态：
1. 截至北京时间上午 8:50 前后，现货黄金交投于 4535-4545 美元 / 盎司区间，较上周五收盘价微幅下跌。
2. 国内市场：上海黄金交易所 AU9999 早盘参考价约 990.60 元 / 克，品牌金店足金 999 零售价普遍在 1365-1380 元 / 克区间。
宏观局势
1. 地缘政治：美伊谈判进入最敏感的 " 文本拉锯 " 阶段。双方在霍尔木兹海峡重开条件、伊朗高丰度浓缩铀处置、以及被冻结资金的解冻时间和规模等核心条款上仍存在根本分歧。特朗普政府试图通过提出更强硬条款来加快进程，而伊朗则强调捍卫自身权益。这种 " 边谈边打 " 的态势，使得地缘风险溢价难以完全消退，但协议若达成可能短期打压避险情绪。
2. 美国经济与政策：4 月核心 PCE 通胀数据走高，印证了物价压力的顽固性。尽管 PCE 环比增速略低于预期，但同比增速创新高，足以让美联储维持鹰派立场。市场目前预计美联储在 6 月会议上将继续按兵不动，并将首次降息时点进一步推迟。高利率环境仍是黄金面临的主要宏观逆风。
3. 央行购金：高盛报告预计，各国央行 2026 年的购金量将平均每月达到 60 吨，这构成了金价长期的结构性支撑。
资金与情绪
1.ETF 持仓动态：SPDR Gold Trust 持仓降至 1029.142 吨，为连续第二日减少。自 2 月高点以来，该 ETF 已累计流出约 64 吨黄金，反映出在美联储政策预期和地缘局势不明朗的背景下，长期配置型资金态度谨慎。
2. 市场情绪：金价虽从低点反弹，但 ETF 持仓未见回升，显示本轮反弹更多由空头回补和技术性买盘驱动，而非新的增量资金入场。市场情绪整体偏向观望，等待美伊谈判的明确结果以及本周即将公布的美国 5 月非农就业数据提供新的方向指引。
关联市场
1. 原油：国际油价在 5 月 29 日下跌（WTI 收于 87.36 美元 / 桶）后，受美伊谈判僵局和地缘紧张支撑，6 月 1 日亚市早盘大幅反弹近 3%，WTI 原油一度触及 90 美元 / 桶上方。油价的反弹可能重新推升通胀预期，间接影响黄金。
2. 股市：美股在 5 月最后一个交易日（5 月 29 日）收高，三大股指均创历史新高，5 月全月录得显著涨幅（道指涨 2.78%，纳指涨 8.36%）。强劲的股市表现分流了部分避险资金。
3. 美元与美债：美元指数在 PCE 数据公布后波动不大，整体维持强势格局。美债收益率高位震荡，实际利率维持在正值区间，对黄金构成持续压力。
机构观点精要
1. 高盛：维持 2026 年底金价 5400 美元 / 盎司的看涨目标。核心逻辑在于央行持续购金和资产多元化需求，但对短期走势持 " 战术性谨慎 " 态度，警告若地缘局势持续动荡引发市场流动性紧张，金价可能面临进一步清算压力。
2. 花旗：短期（0-3 个月）态度转冷，预计金价可能触及 4300 美元 / 盎司。该行认为，一旦霍尔木兹海峡局势缓解导致油价和通胀预期回落，实际利率上升将压制金价。但维持 6-12 个月目标价 5000 美元。
3. 摩根士丹利：将 2026 年下半年黄金目标价从 5700 美元大幅下调至 5200 美元 / 盎司。认为黄金定价逻辑已从地缘避险回归到受实际利率、美元等传统宏观因素主导的阶段。
4. 摩根大通：将 2026 年黄金平均价格预测从 5708 美元下调至 5243 美元 / 盎司，但基本情景仍预计到年底金价有望回升至 6000 美元。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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