数据来源：Wind，财联社整理
政策利好下债券 ETF 表现分化
去年 5 月 29 日，9 只信用债 ETF 纳入通用回购质押库。" 入库 " 一周年后，债券 ETF 被沪深交易所纳入债券质押协议回购质押券，进一步拓宽债券 ETF 的使用场景，整体市场流动活跃度有所提升。
不过财联社根据 Wind 数据梳理，市场上 53 只债券 ETF 今年业绩表现分化明显。截至 5 月 28 日，全市场债券 ETF 今年平均回报约 1.4%，其中博时中证可转债及可交换债券 ETF 以 3.3363% 的总回报稳居榜首，久期偏长的富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF、海富通上证 10 年期地方政府债 ETF 分别以 2.6284%、2.5911% 的回报位列第二、三位。
值得注意的是，尽管海富通中证短融 ETF 今年以来总回报仅 0.6076%，在全市场排名垫底，但今年持续获资金关注。截至 5 月 28 日，该基金年内新增规模 221.71 亿元，总规模达到 923.94 亿元，也是全市场唯一规模超 900 亿元的债券 ETF。此外，转债 ETF 和城投债 ETF 今年以来资金也持续流入。
做市券 ETF 方面，财联社注意到，" 入库 " 满一周年的 9 只信用债 ETF 由于资金效率与流动性的提升，整体收益表现跑赢均值，部分产品规模获增长。其中，海富通上证基准做市公司债 ETF 以 1.5305% 的回报领跑，平安中债 - 中高等级公司债利差因子 ETF 以 390.83 亿元的最新规模排名全市场第四，资金认可度持续提升。
不过与做市券 ETF 的稳健表现形成对比的是，科创债 ETF 今年以来整体表现不及预期，尤其是首批发行的产品业绩承压明显。
从数据来看，全市场 24 只科创债 ETF 今年以来总回报普遍在 1.2%-1.4% 区间，多数产品跑输全市场平均水平。此外在规模方面，资金整体净流出 739.71 亿元，其中嘉实中证 AAA 科技创新公司债 ETF 今年以来规模大幅缩水 211.06 亿元，为全市场规模缩水最严重的债券 ET；银华中证 AAA 科技创新公司债 ETF、汇添富中证 AAA 科创债 ETF 今年以来规模也分别缩水 76.15 亿元、78.03 亿元。
对于科创债 ETF 的表现疲软，国海固收首席颜子琦指出，核心原因或在于两方面。其一，是首批科创债 ETF 发行上市后恰逢债市调整，持仓债券公允价值出现大幅回撤，叠加买卖价差损失，显著侵蚀了产品收益；其二，是科创债成份券流动性弱于做市债标的，缺乏做市商提供流动性支持，在市场波动时容易出现成交价偏离估值的情况，尤其在规模快速变动阶段，补券成本控制难度大幅提升，进一步拖累了产品业绩表现。
债券 ETF 套利策略不断丰富
随着政策利好持续，债券 ETF 市场快速扩容（截至 5 月 28 日已达 8267.8 亿元），相关套利策略也随行情演变呈现新的特征。
财联社梳理发现，当前市场环境下针对信用债具有实操性的套利策略主要有三种，其中跨市场的溢价（升水）套利策略应用较为普遍。
业内人士指出，该策略主要是在 ETF 二级市场价格高于净值时，通过买入一篮子成分券、实物申购 ETF 份额、二级市场溢价卖出的操作获取套利收益，尤其在市场多头情绪高涨时获利空间更为显著；此外，由于市场存在 9 只信用债 ETF、10 只科创债 ETF 被纳入通用质押式回购担保品名单（质押比例约 60%），在资金利率低位、债市震荡走牛的背景下，还可通过质押融资加杠杆的套利方式增厚收益。
与此同时，还有基于节假日等特定时节的国债逆回购 + 信用 ETF 组合套利策略，可以通过隔夜国债逆回购到期资金买入信用 ETF，可同时享受假期期间的信用 ETF 票息与国债逆回购利息双重收益。
业内人士认为，在理财净值化、养老金等长期资金入市背景下，债券 ETF 凭借 " 高透明、低费率、T+0 交易、可质押融资 " 等优势，成为银行理财、保险、养老金等机构配置固定收益资产的重要选择，政策红利的持续释放，也将有助于市场迎来估值修复。
