频准激光：资金充裕却大举募资补流，高毛利难掩研发短板

5 月 21 日，上海频准激光科技股份有限公司（下称 " 频准激光 "）将科创板 IPO 上会，公开发行不超过 1000 万股。

笔者注意到，频准激光虽然报告期内业绩表现亮眼，经营性现金流持续净流入且三年合计流入 3.68 亿元，盈利质量处于较高水平，同时公司资金储备充裕，截至 2025 年末手握 2.38 亿元货币资金及 1.15 亿元交易性金融资产，并且不存在任何有息负债，财务基本面十分宽裕，但公司仍在本次 IPO 中募集 2.5 亿元用于补充流动资金，该笔补流资金的必要性与合理性存疑。除此之外，公司长期维持畸高毛利率，报告期内毛利率稳定在 69%-70% 区间，约为同行 34% 左右均值的两倍，反差明显的是，公司研发投入显著偏弱，年度研发费用不足同行均值的三分之一。

资金链充裕，仍要募资补流

频准激光主营业务为精准激光器的研发、生产与销售，公司主要面向量子计算、量子精密测量等量子科技领域，晶圆制造、晶圆量检测、晶圆隐切等半导体领域，以及激光干涉曝光、激光遥感等前沿科研领域，发展了全新的精准激光技术路线，推出波长、线宽、噪声、功率、脉冲等精准调控的激光器产品。

2023 年 -2025 年（下称 " 报告期 "），频准激光分别实现营业收入 14772.14 万元、29185.72 万元、41791.65 万元，净利润分别为 6046.36 万元、11561.6 万元、15944.29 万元，业绩持续增长。

相较于亮眼的账面业绩，公司盈利质量同样表现优异，。报告期内，频准激光经营活动产生的现金流量净额分别为 6009.66 万元、11672.75 万元、19108.03 万元，经营性现金始终净流入，三年合计净流入了 36790.44 万元。同时，结合同期的经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为 0.99、1.01、1.2，比值长期超过 1，盈利含金量较高

资金层面来看，公司资金储备十分充裕，截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末，货币资金分别为 5809.71 万元、18440.01 万元、23813.25 万元，且报告期内不存在任何短期借款，无短期偿债压力。

与此同时，公司闲置资金持续增多，交易性金融资产从 0 元增至 4021.08 万元，2025 年更是突破亿元达到 11471.7 万元，足以看出公司手握大量闲置资金用于理财。在此资金宽裕、现金流优质、无债务压力的经营背景下，频准激光本次 IPO 拟合计募资 14.1 亿元，其中专门安排 2.5 亿元用于补充流动资金，在公司自有资金充足、并无明显资金缺口的前提下，大额募集资金用于补流的必要性、合理性缺乏清晰逻辑支撑，也亟待频准激光进一步作出详细解释说明。

低研发，高毛利

按产品类别具体构成来看，频准激光主要拥有激光器、模组、技术服务等三大业务，具体情况如下：

其中激光器涵盖单频红外、可见光、紫外等系列，单频红外与单频可见光激光器为核心创收支柱，直接推动报告期内业绩高速增长。

尤为引人注目的是，公司产品毛利率长期处于高位，2023-2025 年分别达 69.42%、70.07%、69.32%，而同期同行可比公司均值仅为 34.41%、34.07%、34.77%，频准激光毛利率始终稳定在 70% 左右，较行业平均水平高出一倍有余。

然而，与高毛利形成强烈反差的是，公司研发投入力度显著弱于同行，报告期内研发费用率分别为 14.98%、14.29%、14.6%，虽与同期同行均值 14.53%、15.25%、12.96% 接近，但研发费用绝对额差距悬殊，同期分别为 2212.45 万元、4170.86 万元、6099.98 万元，而同行可比公司均值高达 19121.89 万元、20856.31 万元、22038.23 万元，频准激光年度研发投入不足同行均值的三分之一。

从研发团队与专利储备来看，截至 2025 年，频准激光有 114 名研发人员，发明专利共 88 项；锐科激光有 719 名研发人员，发明专利超过 250 项；杰普特有 520 名研发人员，发明专利共 144 项；英诺激光有 205 名研发人员，发明专利共 70 项，无论是研发人员数量还是发明专利，频准激光均位列中下游水准。在研发投入显著低于行业平均、研发团队与专利储备不占优势的背景下，频准激光却能长期维持远超同行的高毛利率，其产品核心技术壁垒、独特性及高毛利的可持续性缺乏合理解释，这一明显背离行业规律的经营特征，亟待公司作出充分、详细的说明。 ( 文 | 公司观察 , 作者 | 邓皓天 , 编辑 | 曹晟源 )