4 月 23 日晚，北方长龙（301357.SZ）一口气抛出 104 条公告：包括 2025 年年报、2026 年一季报、收购沈阳顺义科技《重大资产购买报告书（草案）》，以及对陕西证监局责令整改措施的回应。
海量信披中真正左右公司中长期命运的，是北方长龙上市以来最激进的资本操作——以 4.26 亿元溢价 200% 收购顺义科技 51% 股权，目前北方长龙现金储备不过 3726 万元、经营现金流连续为负、且刚刚被陕西证监局责令整改。
被收购方顺义科技则是另一种极端：三闯 A 股，走过辽宁证监局 IPO 辅导、又历经慈星股份收购失败，如今再 " 改嫁 " 北方长龙。一个看似 " 不愁卖家 " 的标的，选中了一家业绩波动剧烈、上市 " 断崖式变脸 "、内控问题频出，但股价涨上天的创业板公司。
自交易首次披露以来，北方长龙股价已经跌去 23%，阶段性回调明显，资金持续博弈，在资本市场先行用脚投票的背景下，这一次故事还能 " 续命 " 多久，是双方绕不开的问题。
三闯 A 股，真知音还是下一块 " 垫脚石 "？
顺义科技成立于 2012 年，是国家级专精特新重点 " 小巨人 "，主营业务为智能检测设备、健康管理系统、维修保障设备及模拟仿真系统，为陆军装备提供全生命周期监测与故障诊断，其产品系陆军较早定型列装的健康管理系统。
公司创始人、董事长兼总经理李英顺，来自高校体系——沈阳工业大学教授出身，2012 年创办顺义科技，在职北京石油化工学院教授，在装备健康管理、故障诊断等方向深耕多年。
本质上，顺义科技是以智能控制、智能检测为核心的军用智能装备与保障系统供应商，技术和业务形态较北方长龙的 " 材料 + 结构件 " 更偏向系统集成与软件 / 算法属性。
截至 2025 年末，顺义科技资产总额 5.63 亿元，比 2024 年末 4.10 亿元增长 37%，2025 年实现营业收入 3.81 亿元，净利润约 4064 万元，增速较为景气。
而北方长龙如今萎缩到 2.07 亿元的营收、2887 万元的归母净利，收购顺义科技已经成了 " 蛇吞象 "。据交易草案，北方长龙拟向公司 9 个股东支付 4.26 亿元，获得顺义科技 51% 的控股权，交易作价较 2025 年底的评估值增值 200.00%。
此前，顺义科技两度试图登陆 A 股，过程曲折，如今 " 改嫁 " 军车内饰出身、转型受阻的北方长龙，已经是第三次尝试：
2024 年 5 月，顺义科技在辽宁证监局办理 IPO 辅导备案，计划独立登陆 A 股，辅导券商为长江证券，根据辽宁证监局公开文件，截至 2024 年底，顺义科技 IPO 辅导仍在推进，但未见正式申报招股书记录。
2025 年 5 月，针织机械龙头慈星股份公告拟通过 " 股份 + 现金 " 收购顺义科技 75% 股权，但在运作近三个月后终止，理由是部分商业条款无法达成一致；
2026 年 1 月，北方长龙宣布拟收购顺义科技 51% 股权，预计构成重大资产重组，如今草案披露，进入实质推进阶段。
而 " 新东家 " 北方长龙现金储备只有 3726 万元，经营现金流为负，盈利规模小，自身也在泥沼中挣扎，顺义科技并非找不到 " 卖家 "，核心诉求或不止于套现。
上市即变脸，并购与挣扎之路
北方长龙主营军用车辆人机环系统内饰、相关非金属复合材料结构件研究与制造，本质上是军工产业链上的配套加工环节，技术门槛与毛利率天花板均不明显。成型、研配、喷漆等工序由外协生产完成，研发、试制、安装调试环节以及小批量为自行生产，主要客户为军方，包括兵器工业集团等。
公司于 2023 年 4 月在创业板上市，发行价 50 元，上市后业绩迅速断崖式下滑，导致保荐券商被证监会出具罚单。
如今虽然公司注册地址已经迁入该项目，但其已经两度延期，原因是 " 募集资金到位时间距离开始建设时间较久、行业内部环境变化导致用户需求不断变化 "，达到预定可使用状态日期调整为 2026 年 4 月 30 日。
回看过去两年，北方长龙基本面没修好，股价却一飞冲天：2025 年 5 月，公司抛出收购河南众晟复合材料方案，叠加军工板块行情发酵，股价从当年 3 月的 35 元附近一路狂飙至 9 月最高 198 元，全年累计涨幅超过 300%，跻身年度妖股行列。
要顶住 " 高位妖股 " 的估值，北方长龙在基本面上困难不小，传统的军用车辆内饰、复合材料结构件本身想象力有限，难以长期支撑 200 亿的市值故事。2026 年一季报显示公司营业收入 3391.44 万元，同比增加 64.88%；归母净利润 -1245.39 万元，亏损较上年同期扩大约 738 万元；经营活动现金流净额 -2023.77 万元，较上年同期继续恶化。
业绩持续俯冲下，北方长龙走到了估值与业务结构不得不 " 刮骨疗伤 " 的节点，收购箭在弦上，不得不发。
但这一次，市场情绪较去年的亢奋变得更为审慎，监管压力不减，讲故事的 " 门槛 " 已再度拔高。 ( 文 | 公司观察，作者 | 黄田 ，编辑 | 曹晟源 )
