文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅
4 月 21 日晚，温氏股份发布 2026 年一季报，公司单季录得归母净利润亏损 10.7 亿元，而上年同期为盈利 20.01 亿元，同比由盈转亏。
事实上，温氏股份一季度的亏损并非毫无征兆。2025 年，温氏股份的全年归母净利润便骤降 43.25%。其中，去年第四季度，公司单季归母净利润更是从上一季度的 17.81 亿元锐减至 0.11 亿元。
而猪价的持续下跌，是温氏股份业绩遭重挫的 " 元凶 "。今年以来，生猪价格持续低迷，进入 4 月，全国生猪价格甚至跌破 10 元 / 公斤，创下近 16 年来新低。
据悉，温氏股份去年肉猪养殖的综合成本约 12 元 / 公斤左右。成本线与猪价的严重倒挂，导致温氏股份每卖一头猪都在加剧亏损，陷入卖得越多、亏得越多的困境。
在 3 月的券商策略会上，温氏股份表示，过往 40 多年，公司积累了多轮完整穿越鸡猪周期的丰富经验，已做好猪价持续低迷的思想准备。
温氏股份还强调，公司当前猪、鸡养殖成本在行业中均处于第一梯队水平，这是公司穿越周期的底气，" 公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期，实现新的发展 "。
天眼查显示，温氏股份的实际控制人为温鹏程等人。在 3 月揭晓的《2026 胡润全球富豪榜》中，站在温氏股份身后的温鹏程家族以 120 亿元的财富登榜。
一季度亏损 10.7 亿，养殖大户 " 越养越亏 "？
据温氏股份 4 月 21 日晚发布的最新财报，今年第一季度，公司实现营收 245.26 亿元，同比仅微增 0.34%。
同期，公司归母净利润录得亏损 10.7 亿元，较上年同期的盈利 20.01 亿元大幅 " 跳水 "，同比由盈转亏。
值得注意的是，在一季度出现亏损的情况下，温氏股份本季度的肉鸡、肉猪销量其实不减反增。
销售情况简报显示，今年第一季度，温氏股份销售肉鸡 3 亿只，同比增长 6.68%，实现销售收入 80.56 亿元。
同期，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）934.34 万头，同比增长 8.73%，实现销售收入 134.82 亿元。
对于净利润大幅亏损的情况，温氏股份在财报中将原因归结为猪价下跌，肉猪业同比亏损。
同花顺 iFinD 显示，今年第一季度，温氏股份的毛利率低至 2.71%，较上年同期的 14.29% 大幅下滑。
由于肉猪价格下跌，毛利率大幅下降，温氏股份第一季度经营活动产生的现金流量净额同比骤降 64.99% 至 12.89 亿元。
不过，在 3 月的券商策略会上，温氏股份表示，公司猪、鸡双主业运营，能够较好对冲单一业务的价格波动风险。当前猪价较低，但公司养鸡业务保持合理盈利，可贡献较为稳定的现金流。
此外，同花顺 iFinD 显示，截至第一季度末，温氏股份一年内到期的非流动负债由上年末的 40.15 亿元激增至 106.85 亿元，增幅约 166%。
温氏股份强调，公司始终坚持 " 稳健发展，风险可控 " 的经营原则，统筹做好资金管理。当前公司资金充裕、负债率处于行业较低水平。2025 年末，公司负债率降至 50% 左右。
2026 年，公司计划将负债率进一步降至 48% 左右，持续提升资金安全和风险抵御能力。
事实上，当下，生猪养殖业正普遍遭遇 " 越养越亏 " 的困局。2026 年以来，生猪价格持续低迷，尤其是进入 4 月，全国生猪价格更是跌破 10 元 / 公斤关口。
与温氏股份同日披露一季报的牧原股份，同样未能幸免。今年第一季度，牧原股份营收同比下降 17.1% 至 298.94 亿元；录得归母净利润亏损 12.15 亿元，而上年同期为盈利 44.91 亿元。据此计算，两大养猪巨头一季度合计亏损超 22 亿元。
此外，邦基科技一季度也出现增收不增利的情况，其期内营收增长 34.29% 至 14.45 亿元，但归母净利润同比大降 85.56% 至 0.04 亿元。
对此，邦基科技解释称，主要系本期生猪售价大幅下跌及计提大额跌价准备所致。
去年业绩已现颓势，全年净利骤降四成
温氏股份 2026 年第一季度的巨额亏损，并非无迹可寻。公司同一天披露的 2025 年年报，已经释放出盈利大幅走弱的信号。
年报显示，2025 年，温氏股份全年实现营收 1038.24 亿元，同比下降 1.67%；录得归母净利润 52.66 亿元，同比下降 43.25%；扣非净利润 49.55 亿元，同比下降 48.24%，近乎 " 腰斩 "。
具体来看，2025 年，温氏股份肉鸡类和肉猪类总收入 993.84 亿元，占营业总收入的 95.69%。
温氏股份表示，公司业绩下降的主要驱动因素为肉鸡、生猪销售价格的下降。
分季度来看，2025 年第三季度，温氏股份尚有 17.81 亿元的归母净利润；但到了第四季度，公司单季归母净利润骤降至仅 0.11 亿元，环比暴跌 99%。
从销售情况来看，2025 年，温氏股份其实实现了销量增长，全年销售肉鸡 13.03 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 7.87%；销售生猪 4047.69 万头，同比增长 34.11%（其中毛猪和鲜品 3544.67 万头，仔猪 503.02 万头）。
其中，养鸡业务生产成绩持续保持高水平稳定，养殖成本同比稳中有降。
同时，得益于基础生产管理和重大疫病防控等工作成效的提升，温氏股份的生猪养殖大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，养殖成本同比下降较大。
然而，温氏股份产品销量的增长，没能完全抵住销售价格下跌对公司利润的侵蚀。
2025 年，公司毛鸡销售均价同比下降 9.8%，毛猪销售均价同比更是下降 17.95%，生猪相关价格同比也出现较大幅度下降。在量增价减的情况下，温氏股份养殖业务的利润同步下行。
行业深陷 " 磨底期 "，温氏股份能否穿越周期？
尽管 2025 年和 2026 年第一季度的业绩已经落定，但温氏股份面临的挑战却远未停止。
据界面新闻援引数据，2025 年，全国生猪出栏量达 71973 万头，猪肉产量 5938 万吨，双双创下历史新高。
今年第一季度，生猪出栏 20026 万头，同比增长 2.8%，供给压力不减反增。
屠宰端的数据，同样揭示了供给过剩的情况。今年 2 月，在春节放假、有效屠宰天数减少的背景下，屠宰量仍同比大幅增长 40.7%，全国定点屠宰企业屠宰量高达 3177 万头。
然而，猪价却持续低迷。数据显示，今年 4 月，全国外三元生猪均价已降至 8.67 元 / 公斤，同比降幅超过 41%，创下 2010 年 6 月以来的最低水平。
更为棘手的是，虽然猪价已跌至近 16 年来的低点，但产能去化却异常缓慢。
2025 年末，全国能繁母猪存栏 3961 万头，比农业农村部划定的 3650 万头合理保有量高出 311 万头；今年第一季度末降至 3904 万头，但同比仅下降 3.3%。
而行业生产效率的持续提升，进一步加剧了供给端的 " 隐性扩张 "。PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从 2019 年前的 16.1 头跃升至 2026 年 3 月的 26.34 头，六年增幅超过六成。
有分析指出，行业传统的周期运行规律正在被改写，本轮猪周期的特征不是 " 跌得深 "，而是 " 磨得久 "。
据温氏股份透露，2025 年全年，公司肉猪养殖综合成本为 6.1 至 6.2 元 / 斤（折合 12.2 至 12.4 元 / 公斤），同比下降约 1.1 元 / 斤。
今年 1 月，公司肉猪养殖综合成本再度下降至 6 元 / 斤左右（折合 12 元 / 公斤）。2 月，公司肉猪养殖综合成本与 1 月基本持平。
综合考虑饲料原料价格可能小幅上行的市场预期，温氏股份初步预计 2026 年全年肉猪养殖平均综合成本约 5.9 元 / 斤。
然而，在猪价跌至近 16 年来新低、部分区域甚至先行 " 破八 " 的背景下，即便将成本降至行业领先水平，温氏股份的养猪业务仍很难避免亏损窘况。
长江证券研报指出，一季度生猪、7kg 仔猪均价 11.47 元 / 公斤、318 元 / 头，同比降幅达到 24%、35%。猪价弱势主导业绩普遍承压，截至 3 月 27 日，行业自繁自养头均亏损 344 元 / 头。
温氏等头部生猪养殖企业虽成本管控能力较强，但一季度猪价也已跌破头部企业成本线，2026 年一季度上市猪企预计普遍亏损。在亏损持续且深度的情况下，猪企现金流消耗加速，抗风险能力变弱。
今年第一季度，尽管温氏股份经营活动产生的现金流量净额仍保持 12.89 亿元的正值，但同比大降近 65%，公司经营性造血能力显著减弱。
值得一提的是，4 月 17 日，农业农村部召开生猪产业发展座谈会，会议强调，要进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升。要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。要指导督促养殖企业顺势出栏，头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。
中信建投研报称，目前生猪养殖行业正在处于产能深度去化阶段，去化的长度和深度决定了未来的猪价走势。
座谈会清晰传导出中国生猪产业进入 " 强监管、稳预期、去产能 " 的新阶段，对后续的产能去化要压实责任，通过行政、环保、金融多重手段深度相互结合，稳定猪价，减少生猪产业周期性震荡，推动生猪产业内涵式发展。
有关温氏股份的后续发展，雷达财经将持续关注。
