文 | 不慌实验室，作者｜钱晶，编辑｜陈肖冉
4 月 8 日盘后，中恒电气（002364.SZ）发布公告，公司控股股东杭州中恒科技投资有限公司（简称：中恒投资）及其股东朱国锭、包晓茹，与宁德时代（300750.SZ）正式签署《战略投资合作框架协议》。
战略卡位
根据协议，宁德时代拟以约 41 亿元总对价认购中恒投资新增注册资本。交易完成后，宁德时代将持有中恒投资 49% 股权，成为其第一大股东。
此次出资采用 " 股权 + 现金 " 组合方式，宁德时代以所持时代天源（深圳）科技有限公司 99.6970% 股权作价 11.96 亿元注入，剩余约 29.04 亿元以现金支付。
拟增资前，中恒投资注册资本为 1500 万元，由朱国锭、包晓茹分别持股 70% 与 30%；增资完成后，注册资本将增至 2941.18 万元，朱国锭与包晓茹持股比例相应稀释至 35.70% 和 15.30%。
值得注意的是，本次交易并未改变上市公司控制权。中恒投资与中恒电气的实际控制人仍为朱国锭，三方明确不构成一致行动关系。但作为战略投资者，宁德时代将获得中恒电气 1 名董事与 1 名副总经理的提名权，从而深度参与上市公司的战略制定与经营管理。
此次交易最受市场关注的焦点在于高估值溢价。
4 月 8 日收盘，中恒电气报收 29.03 元 / 股，总市值约为 163.6 亿元，以此计算中恒投资持有的 35.56% 股权对应市值约 58 亿元。而宁德时代给出的中恒投资整体估值接近 84 亿元，溢价幅度高达 45%。
在产业投资领域，如此显著的溢价并不常见，这充分凸显了宁德时代对此次合作的战略重视。宁德时代甘愿支付高额溢价，本质并非单纯的财务投资，而是一场瞄准 " 算电协同 " 赛道的战略性卡位。其真正看中的，是中恒电气在电力电子领域稀缺的技术壁垒与产业卡位优势，以及其与宁德时代零碳生态的高度协同性。
中恒电气是国内高压直流供电（HVDC）领域的龙头企业，深耕行业三十余年，拥有 279 项相关专利储备，并主导起草了信息通信用直流供电系统的国家标准。公司相关产品国内市占率常年保持在 50% 以上，是阿里巴巴、腾讯等头部互联网厂商数据中心供电系统的核心供应商。
更为关键的是，中恒电气于 2025 年入选英伟达 GTC 大会 HVDC 电源解决方案重点合作名单，并成为英伟达 800V DC 架构白皮书的核心适配厂商。这标志着公司已成功切入全球 AI 算力产业链的核心供应链。
对于宁德时代而言，这笔交易精准补全了其零碳生态的关键短板。
作为全球动力电池与储能龙头，宁德时代在储能电芯、绿电方案及储能调度领域拥有顶尖能力，但缺乏深入数据中心末端的电力转换与集成能力。中恒电气在直流供电、电力信息化领域的全链条产品与软件能力，恰好与之形成完美互补。
双方联手可协同解决 AI 智算中心绿电适配、峰谷调节、储能调度等核心痛点，优化数据中心电能使用效率（PUE）、提升绿电消纳比例，共同打造 " 绿电生产 - 储能 - 高效供电 - 算力消耗 " 的全链路零碳解决方案。
深度布局
这也是宁德时代继入股天华新能、富临精工后，又一次深度的产业链布局，将其业务版图从动力电池、储能系统进一步延伸至支撑数字经济发展的能源基础设施核心环节。
同时，这笔交易亦是一次精准的 " 杠杆 " 操作。宁德时代以 41 亿元的投入，不仅深度绑定了 HVDC 赛道的龙头企业，更有助于防止核心技术落入华为、阳光电源等竞争对手手中，实现了产业卡位与排他性布局的双重目标。
此次合作的深层逻辑，在于契合数字经济与新能源融合发展的确定性行业趋势。2026 年政府工作报告已将 " 实施超大规模智算集群、算电协同新基建工程 " 列为年度重点工作，政策层面的明确导向为算电协同产业的发展按下了加速键。
当前，AI 大模型产业爆发式增长带动智算中心算力需求激增，AI 服务器功耗呈十倍级提升，万卡智算中心日耗电量堪比中小城市。
传统 UPS 供电方案因多次交直流转换导致能耗高、效率低，已无法承载高密度算力场景的供电需求。算力与电力的协同规划与调度已成为行业刚需。
在技术路线上，HVDC 技术正加速替代传统 UPS 方案。当单机柜功率密度向 100kW 跃升时，HVDC 端到端效率可达 97.5% 以上，远超传统方案，且系统结构更紧凑，能有效提升数据中心空间利用率，降低建设与运营成本，已成为高密度智算中心供电系统的主流选择。
从市场空间看，目前国内 HVDC 市场渗透率约 10% 至 15%，对应市场规模约 10 亿元，仍处发展初期。据国信证券等机构研报预测，随着 800V HVDC 技术对传统方案的持续替代，国内市场预计在 2029 年前后实现规模化应用，中期市场空间有望达到 150 亿至 200 亿元。
放眼全球，2025 年 HVDC 输电系统市场规模约 117 亿美元，预计 2029 年将增至 156.8 亿美元，年复合增长率达 6.9%。。
需求端催化剂亦在密集落地。阿里巴巴将未来三年 AI 基础设施投入从 3800 亿元上调至 4800 亿元，字节跳动也开始测试并计划提升直流供电方案的渗透率。
叠加双碳政策下数据中心 PUE 指标的硬性约束，HVDC 技术的替代进程将持续加速，算电协同赛道即将迎来黄金发展期。
爆发初期
对于合作双方而言，此次交易打开了广阔的成长空间，但机遇背后亦潜藏风险。从市场机会看，算电协同赛道正处于爆发初期，宁德时代与中恒电气的强强联合，有望在智算中心零碳改造、新型电力系统建设中抢占先发优势，形成差异化竞争力。
中恒电气可借助宁德时代的产业资源与品牌背书，进一步巩固行业龙头地位，并依托宁德时代的全球渠道网络，加速 HVDC 产品的出海布局。
对于宁德时代而言，此次布局成功切入 AI 算力基础设施这一高增长赛道，为公司从 " 电池制造商 " 向 " 综合能源解决方案提供商 " 转型奠定了坚实基础。
此外，宁德时代的资金与订单赋能也有望帮助中恒电气破解当前的发展困境。
2025 年前三季度，中恒电气实现营收 14.18 亿元，同比增长 20.29%，但归母净利润为 7257.31 万元，同比下滑 15.59%，呈现增收不增利态势。此次合作带来的协同效应，有望推动公司盈利能力的修复与改善。
风险因素同样不容忽视。目前双方仅签署框架性合作协议，正式交易协议尚未签署，仍需履行内部审批、监管备案等程序，交易落地存在不确定性。45% 的高溢价意味着市场对双方协同效应与业绩增长有着极高预期，若后续业务协同不及预期、中恒电气业绩无法实现反转，将面临估值消化压力。
值得关注的是，HVDC 赛道的高景气度已吸引华为、台达等众多巨头入局，行业竞争持续加剧，可能挤压中恒电气的市场份额与利润空间。此外，数据中心行业政策变动、下游客户资本开支节奏放缓、技术路线迭代等因素，亦可能对业务发展造成冲击。
总的来说，宁德时代此次 41 亿溢价入股，是在算电协同这一国家级战略方向上的关键落子，是新能源产业与数字经济深度融合的标志性事件。长期产业价值清晰可见，但从战略协议到业绩兑现仍需经历漫长的整合与验证过程，后续需持续跟踪交易落地进度与业务协同的实质性成效。
